“為什么美國(guó)沒(méi)有發(fā)生歐洲那樣嚴(yán)重的債務(wù)危機(jī)？其中一個(gè)重要原因，是美國(guó)一直采取通貨膨脹和美元貶值‘變相違約’方式，從而轉(zhuǎn)嫁了美國(guó)債務(wù)危機(jī)風(fēng)險(xiǎn)。”經(jīng)濟(jì)學(xué)家、成都大學(xué)副校長(zhǎng)張其佐今天接受新華社博鰲高端訪談時(shí)說(shuō)。
張其佐說(shuō)，當(dāng)前美國(guó)雙赤字一直居高不下，由于美國(guó)復(fù)蘇緩慢，2011年財(cái)政赤字達(dá)1.3萬(wàn)億美元占GDP比重達(dá)8.7%，國(guó)債余額達(dá)15萬(wàn)億美元占GDP比重高達(dá)101%到今年底美國(guó)還將再發(fā)行1萬(wàn)億美元國(guó)債，到時(shí)債務(wù)率將達(dá)到110%。美國(guó)公共債務(wù)率在全球發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體中，僅次于日本，比歐元區(qū)債務(wù)率還高。但似乎美國(guó)沒(méi)有出現(xiàn)歐元區(qū)那樣惡性的債務(wù)危機(jī)問(wèn)題，美國(guó)國(guó)債收益率較低仍然是全球風(fēng)險(xiǎn)的“避風(fēng)港”。為什么美國(guó)沒(méi)有發(fā)生歐洲那樣嚴(yán)重的債務(wù)危機(jī)？其中一個(gè)重要原因，是美國(guó)一直采取通貨膨脹和美元貶值（廣義上的通脹，一是物價(jià)上漲、二是貨幣貶值）“變相違約”方式，從而轉(zhuǎn)嫁了美國(guó)債務(wù)危機(jī)風(fēng)險(xiǎn)。
美國(guó)歷史上已發(fā)生4次國(guó)債間接違約
張其佐分析認(rèn)為，從歷史經(jīng)驗(yàn)看，為了維護(hù)美元地位，維持債務(wù)融資來(lái)源，未來(lái)美國(guó)采取直接違約的可能性較小，但卻不能排除其以間接方式違約。主要方式就是采取美元貶值和通貨膨脹來(lái)轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險(xiǎn)。雖然，美國(guó)自獨(dú)立以來(lái)從未發(fā)生過(guò)直接主權(quán)違約，但是一直采用隱蔽變相違約：第一次是1933年，美國(guó)國(guó)會(huì)鑒于美元貶值，同時(shí)廢除國(guó)債與黃金掛鉤條款，國(guó)債購(gòu)買者不能再按有契約換取相應(yīng)黃金。但這次違約具有特殊性，由于經(jīng)濟(jì)危機(jī)羅斯福政府無(wú)力繼續(xù)用黃金支付一戰(zhàn)到期的債券，迫近使美國(guó)會(huì)立法規(guī)定以紙幣償付債務(wù)。顯然這是一次直接違約。第二次是1971年5月爆發(fā)第一次美元危機(jī)后，美國(guó)單方面宣布停止美元兌換黃金，與十國(guó)集團(tuán)華盛頓會(huì)議上達(dá)成美元對(duì)黃金貶值7.89%的協(xié)議。第三次是1973年爆發(fā)第二次美元危機(jī)時(shí)，美國(guó)再次違約并宣布美元對(duì)黃金貶值10%。第四次是1978年4月，在由美國(guó)主導(dǎo)國(guó)際貨幣基金組織宣布取消黃金條款，徹底廢除了黃金的貨幣職能，這意味著各國(guó)原持有的等同黃金的美元已經(jīng)變成“綠條”。二戰(zhàn)后美國(guó)采取通貨膨脹辦法，10年內(nèi)將債務(wù)占GDP的比例降低了40%。2010年美聯(lián)儲(chǔ)通過(guò)購(gòu)買國(guó)債方式推出QE2的量化寬松貨幣政策，如果通貨膨脹率高于國(guó)債收益率，意味著美國(guó)政府的債務(wù)負(fù)擔(dān)會(huì)大幅下降。資料顯示，僅過(guò)去的5年間，美國(guó)利用美元貶值使其對(duì)外債務(wù)減少了3.58萬(wàn)億美元。目前有估算認(rèn)為，如果美國(guó)年均通貨膨脹率為6.5%，總債務(wù)占GDP比例在四年內(nèi)將下降23%左右。
張其佐說(shuō)，由于美國(guó)是全球最大經(jīng)濟(jì)體，美元是全球最主要的儲(chǔ)備貨幣，美國(guó)國(guó)債也是全球規(guī)模最大的主權(quán)債務(wù)。美國(guó)之所以采用通貨膨脹或美元貶值“變相違約”來(lái)轉(zhuǎn)嫁其債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，根本原因在于美國(guó)控制了國(guó)際貨幣體系組織的控制權(quán)，國(guó)際貨幣體系實(shí)質(zhì)上是美元本位制，國(guó)際貨幣基金組織和美聯(lián)儲(chǔ)成了國(guó)際最后貸款人。由此造成目前國(guó)際貨幣體系存在嚴(yán)重的系統(tǒng)性缺陷，美元本位制完全沒(méi)有約束也就是說(shuō)美元作為國(guó)際儲(chǔ)備貨幣發(fā)行沒(méi)有任何外部約束，因此美國(guó)可以充當(dāng)國(guó)際最后貸款人，可以不受約束實(shí)行量化寬松政策，美聯(lián)儲(chǔ)可以濫發(fā)貨幣。美元本位制和浮動(dòng)匯率體系，這個(gè)霸權(quán)貨幣體系本質(zhì)上是讓全球各國(guó)為美元濫發(fā)貨幣等錯(cuò)誤政策承擔(dān)了風(fēng)險(xiǎn)。
“總之，采用美元貶值和通貨膨脹變相違約，早已是美國(guó)減債減赤轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險(xiǎn)的隱蔽做法。而對(duì)全球投資者來(lái)說(shuō)，最終和最大的風(fēng)險(xiǎn)也正在于此�！�
對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響
張其佐說(shuō)，據(jù)美國(guó)財(cái)政部2011年12月29日發(fā)布的報(bào)告顯示，截至去年12月，中國(guó)持有美國(guó)國(guó)債總額為1.1519萬(wàn)億美元，高于日本持有的1.0582萬(wàn)億美元，仍為美國(guó)最大債權(quán)國(guó)。雖然美國(guó)今年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)勢(shì)頭有所回升，由于2011年GDP增長(zhǎng)1.8%明顯低于2010年增長(zhǎng)2.8%，加之2012年美國(guó)GDP可能和去年1.8%的增長(zhǎng)幅度持平。值得擔(dān)憂的是今年3月份失業(yè)率仍高達(dá)8.3%，仍然沒(méi)有擺脫“低增長(zhǎng)低就業(yè)和高赤字”的狀況。在這樣的情況下，美國(guó)仍有可能在今年推出第三輪量化寬松貨幣政策，用印鈔票的方法刺激經(jīng)濟(jì)，由些會(huì)加大通脹和美元持續(xù)貶值。從近期來(lái)看，美國(guó)債務(wù)對(duì)中國(guó)的影響主要表現(xiàn)在：一是如果美國(guó)繼續(xù)采取通貨膨脹或者美元貶值的間接違約方式來(lái)削減債務(wù)，會(huì)導(dǎo)致美國(guó)國(guó)債價(jià)格下跌，中國(guó)持有的美國(guó)國(guó)債帳面價(jià)值會(huì)出現(xiàn)較大損失，實(shí)際債權(quán)價(jià)值也會(huì)下降。從2005年匯改以來(lái)，中國(guó)實(shí)際有效匯率已經(jīng)升值30%，如果美元貶值30%，中國(guó)的損失將達(dá)到3600億美元。如果一旦美國(guó)國(guó)債發(fā)生直接違約，也有可能本金和利息都將無(wú)法收回。顯然，目前持有美債風(fēng)險(xiǎn)不是償還風(fēng)險(xiǎn)，而是貶值風(fēng)險(xiǎn)和通脹風(fēng)險(xiǎn)，這是美元國(guó)際儲(chǔ)備貨幣地位所決定的。二是會(huì)給中國(guó)帶來(lái)輸入性通貨膨脹，推高我國(guó)物價(jià)繼續(xù)走高。