受當前國內外因素的諸多影響，預期今年中國經(jīng)濟增長放緩已成為一種共識，由此引發(fā)市場期待中國盡快放松宏觀調控政策來緩解“穩(wěn)增長”壓力。其中，如何改善市場流動性緊張局面，也是當下國內外市場特別關注的熱點問題之一。
從影響當前國內流動性緊張的諸多因素分析，首先是今年2月份貿易逆差高達314.8億美元，為10多年來最大的單月逆差；2月份實際使用外資金額77.26億美元（同比下降0.90%）。這是自2011年11月起中國FDI連續(xù)四個月下降，此前3個月FDI分別下降了9.76%、12.73%和0.3%。由此，大規(guī)模的貿易逆差與FDI持續(xù)的負增長，勢必會導致2月份新增外匯占款大幅減少。誠然，與今年1月份新增外匯占款1409億元相比，2月份新增外匯占款僅為251元。伴隨著新增外匯占款的減少，也就意味著央行因購買外匯而需要投放相應的基礎貨幣也會等量地減少，結果是國內流動性將是收縮而不是擴張。
其次再來觀察2月份的相關金融數(shù)據(jù)，2月份M2同比增長13.0%（比上月末高0.6個百分點）、M1同比增長4.3%（比上月末高1.1個百分點），M2同比增長速度仍然低于2012年M2增速初定目標14%水平之下。此外，2月份社會融資規(guī)模為1.04萬億元，比上年同期多3912億元，但綜合1-2月份社會融資規(guī)�？慈员壬夏晖谙陆等嗣駧�4089億元，反映出經(jīng)濟中的貨幣供應量依然在減少。其中，2月份新增人民幣貸款7107億元，同比多增1730億元，但比1月份環(huán)比減少274億元，今年1-2月份新增人民幣貸款較上年同期減少1268億元，顯示出當前銀行體系的總體信貸仍在減少。這表明，今年年初中國總體信貸環(huán)境依然較為緊張，國內市場流動性緊張局面仍未得到有效緩解。
從促使當前國內流動性會有所松動的積極因素分析，一是目前中國的存款準備金率水平很高，按今年2月份央行下調存款準備金率0.5個百分點后計算，目前國內大型金融機構存款準備金率為20.5%，中小型金融機構存款準備金率則為17%。鑒于上世紀90年代中國的存款準備金率曾有過6%的較低水平，這預示著未來存款準備金率繼續(xù)下調的空間從理論上講是非常大的。
二是銀行體系的資本補充壓力將開始緩解。今年以來，興業(yè)銀行已決定通過定向增發(fā)融資264元人民幣，民生銀行也獲批H股融資90億人民幣。日前，中國第五大銀行交通銀行也通過了定向增發(fā)計劃融資566億人民幣。這表明，盡管國內資本市場仍然不景氣，但商業(yè)銀行通過定向增發(fā)和H股融資，將有助于緩解其資本補充壓力。其他上市銀行估計也會緊跟其后實施再融資計劃。
三是中國銀監(jiān)會有可能推遲對國內銀行執(zhí)行《巴塞爾協(xié)議III》新規(guī)的要求。放寬針對銀行嚴厲的資本金新規(guī)要求，通過降低一些要求，將使銀行業(yè)可以有充分的時間適應這一變化，也預示了宏觀政策放松的積極信號。
綜合上述分析，一方面，新增外匯占款的減少或已成趨勢，加上人民幣升值預期弱化，對國內流動性收縮的影響較大，當然這也為存款準備金率的下調提供了可能性。另外，2012年M2年度增長初定目標不超過14%，預示著“松”貨幣的環(huán)境難以形成；另一方面，推遲執(zhí)行《巴塞爾協(xié)議III》新規(guī)及銀行資本金補充壓力的減緩，都有利于增強銀行體系的流動性，也間接有利于增強市場的流動性。
但值得關注的是，由于存款準備金率的下調除了與控制銀行可貸資金有關外，更重要的是用來對沖外匯占款，這意味著存款準備金率的下調步伐要弱于市場預期，因為央行要視與外匯占款相關的流動性情況而定。
由此可見，盡管今年中國國內的流動性會比去年明顯放松已成定局，調整存款準備金率的頻率也將增加，但貨幣條件的改善僅能促使貨幣政策回歸常態(tài)，離市場預期的較松的貨幣政策目標仍有較大距離。特別是改善的國內流動性流向是結構性的——流向實體經(jīng)濟的流動性可能會增強，但流動性不一定會流向股市特別是房地產(chǎn)。這是當前投資市場最值得關注的關鍵問題。