根據(jù)央行公布的最新數(shù)據(jù)，2月末，M2同比增長(zhǎng)13.0%，比上月末高0.6個(gè)百分點(diǎn)；M1同比增長(zhǎng)4.3%，比上月末高1.1個(gè)百分點(diǎn)。這表明在央行逐漸放松貨幣政策的情況下，流動(dòng)性已經(jīng)度過(guò)最艱難的時(shí)期，我們預(yù)計(jì)，3月新增信貸有望出現(xiàn)明顯改善，從而支持流動(dòng)性繼續(xù)好轉(zhuǎn)。
　　3月是季末，從過(guò)去幾年的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，除2009年信貸增加過(guò)猛外，商業(yè)銀行加大存款的吸儲(chǔ)力度普遍都會(huì)使得存貸比指標(biāo)改善，這將有利于提高銀行的信貸供給能力。
　　從貸款需求來(lái)看，也會(huì)有所改觀，如2月后在商業(yè)銀行落實(shí)居民首套房貸款政策后，各地的房市銷量都出現(xiàn)了回升，可以預(yù)期，3月后居民的中長(zhǎng)期貸款將會(huì)出現(xiàn)明顯回升；而3月兩會(huì)后，在中央要求落實(shí)“十二五”新開工項(xiàng)目的政策精神以及銀監(jiān)會(huì)有條件放松部分地方融資平臺(tái)貸款的指導(dǎo)下，各地加緊開工項(xiàng)目將會(huì)增大中長(zhǎng)期信貸需求。
　　更重要的是，央行擔(dān)心的短期通脹已經(jīng)減輕，如2月份消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)（CPI）同比上漲3.2%，比上月大幅度下降1.1個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比下降0.1%，甚至低于往年春節(jié)在1月的情形，二季度CPI還會(huì)繼續(xù)回落至3%以下，這意味著央行還有空間繼續(xù)放松貨幣政策。
　　由此我們預(yù)期，3月信貸同比增速仍有望小幅增加至15.5%左右，而M2增速有望繼續(xù)提高，而受益于3月后企業(yè)需求逐漸回暖帶來(lái)的企業(yè)去庫(kù)存加快，M1增速也有望持續(xù)提高。
　　當(dāng)然，鑒于以下因素，我們認(rèn)為，今年流動(dòng)性增速提高的空間也會(huì)十分有限。
　　如受制于去年以來(lái)金融脫媒、居民資產(chǎn)配置多元化趨勢(shì)的影響，當(dāng)前居民的人民幣存款增速將會(huì)十分有限，這也將很大程度上制約銀行的放貸力度；在傳統(tǒng)信貸大戶部門：地方融資平臺(tái)以及房地產(chǎn)部門仍受政府總體調(diào)控背景下，市場(chǎng)主體的貸款需求也會(huì)受到抑制；我國(guó)不斷追求的外貿(mào)平衡也使得貿(mào)易順差占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值比例的逐漸減少，人民幣升值的空間也將減弱，這將會(huì)驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)主體更多地配置外幣資產(chǎn)，如去年我國(guó)外匯存款增速為19%，第一次超過(guò)本幣存款，而今年前2個(gè)月，外匯存款更是呈現(xiàn)38.7%的高增長(zhǎng)，這將決定今后我國(guó)外匯占款對(duì)于流動(dòng)性的貢獻(xiàn)將越來(lái)越小。
　　央行已經(jīng)認(rèn)識(shí)到當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)潛在增速下降的現(xiàn)實(shí)，主動(dòng)下調(diào)了貨幣信貸增速，如今年M2增速14%的目標(biāo)小于過(guò)去穩(wěn)健貨幣政策實(shí)施期間的16%，這意味著即使央行出于反周期宏觀調(diào)控政策框架的需要稍微放松貨幣信貸增速控制，但也不會(huì)過(guò)度激勵(lì)銀行放貸，任由流動(dòng)性走向泛濫，這些因素都決定上半年信貸增速最高將不會(huì)超過(guò)16%。