今年1月份，我國消費(fèi)者物價指數(shù)（CPI）同比增長4.5%，與去年12月份相比，有小幅回升。普遍認(rèn)為，1月份CPI數(shù)據(jù)小幅反彈，主要是受節(jié)假日因素影響，預(yù)計(jì)未來CPI數(shù)據(jù)可能還會下降。與CPI數(shù)據(jù)相比，1月份我國生產(chǎn)者物價指數(shù)（PPI）則大幅下滑，從去年7月份同比增長7.54%下滑至今年1月份的0.73%。筆者認(rèn)為，我國1月份PPI與CPI數(shù)據(jù)預(yù)示著我國經(jīng)濟(jì)可能進(jìn)一步下滑。
　　CPI與PPI數(shù)據(jù)能夠釋放出短期經(jīng)濟(jì)增長形勢的信號。二者之間既有聯(lián)系又有區(qū)別，理論上對二者之間的因果關(guān)系也還存在爭論。一般認(rèn)為，由于PPI反映生產(chǎn)環(huán)節(jié)的價格水平，而CPI反映消費(fèi)環(huán)節(jié)的價格水平，根據(jù)價格傳導(dǎo)的經(jīng)驗(yàn)，整體價格波動一般是首先出現(xiàn)在生產(chǎn)領(lǐng)域，然后通過產(chǎn)業(yè)鏈向下游擴(kuò)散，影響消費(fèi)品生產(chǎn)企業(yè)的成本，從而將價格影響擴(kuò)展至消費(fèi)品。因此，PPI常被看作是CPI的先行指標(biāo)。但二者之間也有區(qū)別，特別是在統(tǒng)計(jì)口徑上并不嚴(yán)格對應(yīng)，籃子商品的比重也不相同，因此也有可能出現(xiàn)CPI與PPI不一致的情況。
　　很多研究者關(guān)注到CPI下降，但PPI在高位運(yùn)行的情況，即CPI與PPI倒掛，認(rèn)為這種情況蘊(yùn)含著很大的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險。因?yàn)镻PI走高往往受到原材料、能源、人力成本等因素上漲的影響，這使得企業(yè)的生產(chǎn)成本上升，擠壓生產(chǎn)企業(yè)的利潤空間，而CPI走低擠壓零售等環(huán)節(jié)企業(yè)的利潤空間，可能帶來比通脹更加嚴(yán)重的后果。
　　但筆者認(rèn)為，與CPI下降，PPI高位運(yùn)行的情況相比，CPI相對穩(wěn)定，但PPI大幅下降的情況可能蘊(yùn)含著更大的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險。因?yàn)檫@往往意味著消費(fèi)物價上漲可能是由于生產(chǎn)供給不足所導(dǎo)致，而傳統(tǒng)的治理通脹的總需求辦法比如收緊貨幣等辦法可能會導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)流動性短缺和信貸收縮，進(jìn)一步影響供給，導(dǎo)致供給繼續(xù)收縮，但由于剛性需求的存在，供給收縮會繼續(xù)支撐消費(fèi)物價上漲，從而可能出現(xiàn)“滯脹”，即經(jīng)濟(jì)增速下滑與物價高企并存的情況。
　　從我國的經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)來看，如果出現(xiàn)PPI大幅下滑，甚至下滑速度超過CPI的下滑速度時，對經(jīng)濟(jì)來說往往是一個不好的信號，通常會出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增速大幅下降。從1996年10月以來的數(shù)據(jù)看，出現(xiàn)PPI大幅下滑，甚至下滑幅度大大超過CPI比較明顯的情況主要有2次，第一次是1997年3月到1998年11月，其間CPI從4%下降至-1.2%，但PPI從0.47%則下降至-5.68%，同時國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）增速從1997年一季度的10.4%大幅下滑至1998年二季度的7.2%。第二次是2008年8月到2009年7月，期間CPI從4.9%下降至-1.8%，而PPI則從10.06%大幅下降至-8.2%，同時GDP從2008年二季度的11%大幅下降至2009年一季度的6.6%以及二季度的7.5%。
　　目前我國PPI已經(jīng)從11年7月份的7.54%大幅下降至今年1月份的0.73%，降幅很大，可能預(yù)示著一季度我國經(jīng)濟(jì)還將下滑。從1月份公布的其他數(shù)據(jù)，特別是新增信貸數(shù)據(jù)、社會融資規(guī)模、實(shí)際使用外資、出口等數(shù)據(jù)來看，均出現(xiàn)了下降趨勢，部分?jǐn)?shù)據(jù)下降幅度還比較大，對未來經(jīng)濟(jì)運(yùn)行存在的下行風(fēng)險應(yīng)該保持警惕。