循序漸進推進新股發(fā)行改革
2012-02-23   作者:包興安  來源:證券日報
 
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  進入2012年,監(jiān)管部門釋放出要深化新股發(fā)行制度改革的信號?v觀歷次改革發(fā)現(xiàn),新股發(fā)行改革在探索中前進,在改革中創(chuàng)新,走出了一條符合中國特色的發(fā)展道路,其始終處于持續(xù)不斷的變革中。
  早在2009年6月,證監(jiān)會推動新股發(fā)行制度改革,主要體現(xiàn)在四個方面:一是完善詢價和申購的報價約束機制,形成進一步市場化的價格形成機制;二是優(yōu)化網(wǎng)上發(fā)行機制,將網(wǎng)下網(wǎng)上申購參與對象分開;三是對網(wǎng)上單個申購賬戶設(shè)定上限;四是加強新股認購風(fēng)險提示,提示所有參與人明晰市場風(fēng)險。
  這項改革措施得到各界廣泛認可,并且取得了諸如新股定價市場化程度提高等效果,但是新股發(fā)行改革帶來了新問題,新股發(fā)行呈現(xiàn)出高價發(fā)行、高市盈率發(fā)行、高超募發(fā)行的“三高”特性。
  監(jiān)管層意識到問題的嚴重性,又推動后續(xù)改革,2010年10月12日,證監(jiān)會啟動新股發(fā)行第二階段的改革,新的改革措施主要包括四個方面:一是進一步完善報價申購和配售約束機制;二是擴大詢價對象范圍,充實網(wǎng)下機構(gòu)投資者;三是增強定價信息透明度;四是完善回撥機制和中止發(fā)行機制。
  此次新股發(fā)行改革朝著IPO制度更合理健全,尤其是新股一級市場價格形成機制更加健全的軌道邁進了一步,但離市場預(yù)期的改革尚有距離,利益機制上的矛盾始終未能得到妥善解決。在各方建議與爭論聲中,第三次新股改革箭在弦上。
  當前,證監(jiān)會正就新股改革緊鑼密鼓地進行準備。在2012年全國證券期貨監(jiān)管工作會議上,證監(jiān)會主席郭樹清表示,要繼續(xù)深化發(fā)行體制改革,以充分、完整、準確的信息披露為中心,強化資本約束、市場約束和誠信約束。完善新股價格形成機制,改革股票承銷辦法,使新股定價與發(fā)行人基本面密切關(guān)聯(lián)。
  筆者認為,新一輪新股發(fā)行改革的著力點將是在股票定價、承銷等方面進一步簡化程序和管制,增加在新股發(fā)行和上市環(huán)節(jié)的存量股份流通性,存量股份配售,推動實際控制人之外的股份上市首日可流通,。無論采取怎樣的措施,目的都在通過建立合理的商業(yè)規(guī)則推動市場主體能夠更加歸位盡責,同時減弱行政的力量。
  梳理近幾年的新股發(fā)行改革歷程,我們發(fā)現(xiàn),新股改革涉及諸多環(huán)節(jié),一蹴而就是不現(xiàn)實的,希望通過一步到位的改革解決發(fā)行市場所有問題的想法也是不切實際的。因此,從這個角度而言,新股發(fā)行制度改革并不是一勞永逸,可能要耗費時間,通過循序漸進的改革來解決。
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