市場需要優(yōu)先股。在國外風險投資中，優(yōu)先股是常見的投資對象。如果掛牌公司能發(fā)行優(yōu)先股，既能達到籌資目的，又不會帶來相關壓力，還能豐富場外交易市場掛牌品種。但我國《公司法》中無“優(yōu)先股”字樣，卻也沒有規(guī)定上市公司只能發(fā)行普通股，而是允許有發(fā)行在外的優(yōu)先股的股份有限公司不按持股比例分配。后者是指賦予持有人一些優(yōu)先權利，并限制持有人另一些權利的股票。其實，《公司法》也并無普通股字樣，但上市公司、掛牌公司等發(fā)行的都是普通股。所以，筆者以為，發(fā)行優(yōu)先股的道理也一樣。我們不必因為《公司法》有“股東出席股東大會，所持每一股份有一表決權”的規(guī)定，而反對發(fā)行優(yōu)先股。
　　由于沒有表決權，優(yōu)先股股東只能列席而不能出席股東大會，因而不會違反“所持每一股份有一表決權”的規(guī)定。退一萬步說，我們還可以發(fā)行有永久表決權的優(yōu)先股，以避免爭議。國務院迄今未就股份有限公司發(fā)行《公司法》規(guī)定的股票以外的其他種類的股票另行作出規(guī)定。但國務院可以授權有關部門做出規(guī)定。股票溢價發(fā)行就是這樣的�！豆�司法》規(guī)定：“股票溢價發(fā)行的具體管理辦法由國務院另行規(guī)定�！眹鴦赵和瑯游淳凸善币鐑r發(fā)行的具體管理辦法做出規(guī)定，在證監(jiān)會等部門拿出了相關規(guī)定后，發(fā)行人就據(jù)此溢價發(fā)行股票了。
　　國家發(fā)改委、科技部、財政部、商務部、人民銀行、稅務總局、工商行政管理總局、中國銀監(jiān)會、中國證監(jiān)會、外管局聯(lián)合發(fā)布的《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》第十五條規(guī)定：“經(jīng)與被投資企業(yè)簽訂投資協(xié)議，創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)可以以股權和優(yōu)先股、可轉換優(yōu)先股等準股權方式對未上市企業(yè)進行投資。”據(jù)此，筆者以為，股東大會可以通過協(xié)議方式，就分紅優(yōu)先權、優(yōu)先股與普通股的轉換機制、剩余財產優(yōu)先分配權、表決權、贖回等事項做出安排，并寫入股份有限公司章程。不同企業(yè)或同一企業(yè)在企業(yè)生命周期的不同階段，對融資方式和融資數(shù)量的需求是很不同的。允許掛牌公司發(fā)行包括可轉換優(yōu)先股在內的優(yōu)先股，對于推動股份融資方式的多樣化，很有積極意義。
　　現(xiàn)階段，筆者傾向于掛牌公司以發(fā)行可轉換優(yōu)先股或可贖回優(yōu)先股為主。首先，這可以規(guī)避《公司法》的有關規(guī)定。該法第一百八十七條要求：“……清償公司債務后的剩余資產，……股份有限公司按照股東持有的股份比例分配�！边@一規(guī)定，未與利潤分配的規(guī)定相銜接，是有疏漏的。如果安排在剩余財產分配前，讓可轉換優(yōu)先股轉換為普通股股，讓可贖回優(yōu)先股贖回，就可以避免出現(xiàn)剩余財產向優(yōu)先股持有人優(yōu)先分配的尷尬。至于在剩余財產分配前的轉換和贖回條件，可在股份有限公司章程中加以規(guī)定。其次，可以培育內地的優(yōu)先股二級市場。因為我們尚未形成優(yōu)先股轉讓的市場，從而制約著優(yōu)先股的推廣。實際上，可轉換優(yōu)先股通常可在證券交易場所交易。如香港交易所的《主板上市規(guī)則》就有這樣的規(guī)定：“惟本交易所會在其他情況下批準可轉換股本證券上市，只要其確信持有人獲提供所需的數(shù)據(jù)，可借以評估與該等可轉換股本證券有關的指定股份的價值�！毕愀劢灰姿�《創(chuàng)業(yè)板上市規(guī)則》也有類似規(guī)定。
　　優(yōu)先股的收益率往往高于評級具有可比性的公司債券。這對于培育優(yōu)先股投資基金，豐富掛牌證券投資基金的品種很有積極作用，能使小額投資者也有機會間接投資優(yōu)先股。因為除可轉換優(yōu)先股連續(xù)交易外，其他優(yōu)先股較少進入二級市場流通，所以，持有人不會就二級市場股價下跌向掛牌公司施加壓力。對監(jiān)管部門而言，允許掛牌公司發(fā)行優(yōu)先股，可以緩解場外交易市場的二級市場擴容壓力。至于個別其他類型優(yōu)先股股東有轉讓要求，則可通過臨時掛牌的途徑，完成零星的柜臺交易。這與產權交易機構的股權轉讓類似。其他類型優(yōu)先股不能持續(xù)掛牌交易，有利于培育投資者的長期投資意識。
　　掛牌公司發(fā)行優(yōu)先股成功后，還可向上市公司推廣，發(fā)揮穩(wěn)定二級市場股價的作用。滬深證券市場無優(yōu)先股流通先例。天目藥業(yè)（現(xiàn)*ST天目）本來有優(yōu)先股，股權分置改革時，這些優(yōu)先股轉換為普通股。此外，包括A股、B股、H股、S股在內，無任何一家上市公司和掛牌公司有或曾有發(fā)行在外的優(yōu)先股。單一的股票類型，使得二級市場單邊走勢容易被放大。如果有優(yōu)先股，這種市場格局就會有一定程度的改變。當普通股猛漲時，優(yōu)先股股息率就更高于普通股分紅率，形成價值洼地，從而受到追捧；當普通股下跌時，優(yōu)先股收益固定，不會受到過大沖擊；當普通股猛跌時，又會形成贖回優(yōu)先股買入普通股的套利機會，進而支撐普通股的價格。