當(dāng)前物價(jià)上漲具有較強(qiáng)剛性特征
2012-02-10   作者:陳偉(民族證券)  來源:中國證券報(bào)
 
【字號(hào)
  2012年1月份,CPI同比上漲4.5%,相比上月反彈0.4個(gè)百分點(diǎn),環(huán)比上漲1.5%。CPI漲幅超市場預(yù)期較大程度上與今年節(jié)日以及氣候因素密切相關(guān),并不值得過分憂慮,但值得警惕的是,1月CPI上漲的諸多子項(xiàng)已經(jīng)具有較強(qiáng)的剛性因素,它們將對CPI上漲構(gòu)成較大壓力。
  推動(dòng)CPI反彈主要來自翹尾因素。而從種類來看,食品價(jià)格1月份同比上漲10.5%,比上月反彈1.4個(gè)百分點(diǎn),高于往年平均水平。這顯然有較強(qiáng)的季節(jié)性因素。如今年冬天異常寒冷,蔬菜等食品種植和運(yùn)輸困難,造成供應(yīng)短缺并引發(fā)價(jià)格上漲,2月、3月之后,隨著天氣轉(zhuǎn)暖,食品價(jià)格也將回落。
  非食品價(jià)格同比上漲1.8%,比上月回落0.1個(gè)百分點(diǎn),并有繼續(xù)下滑的空間。如非食品中權(quán)重較大的居住類價(jià)格漲幅仍在探底過程中,其中1月份租房價(jià)格上漲2.6%,比上月回落0.3個(gè)百分點(diǎn),受地產(chǎn)調(diào)控持續(xù),這種趨勢短期難以改變。
  盡管上半年CPI下行趨勢已定,但相對于上一輪物價(jià)回落,CPI回落的空間將有限。這主要是因?yàn)楫?dāng)前推動(dòng)CPI上漲具有更多剛性因素,如勞動(dòng)力和資源產(chǎn)品價(jià)格重估已對CPI上漲形成較大壓力等。
  以勞動(dòng)力為例,隨著我國1990年后出生人口的大幅減少,我國已進(jìn)入低端勞動(dòng)力人口加快短缺時(shí)期,勞動(dòng)力價(jià)格較快上漲也必然具有較大剛性,這會(huì)從多個(gè)方面影響CPI。以勞動(dòng)密集型的蔬菜為例,繼去年12月價(jià)格環(huán)比上漲13.9%之后,今年1月又繼續(xù)環(huán)比大漲26.1%,這顯然超出了季節(jié)性因素所能解釋的范疇,很可能與去年末人工成本較快上漲有密切關(guān)系。
  此外,勞動(dòng)力價(jià)格較快上漲不僅會(huì)從供給端加大產(chǎn)品價(jià)格上漲壓力,還會(huì)從需求端刺激相關(guān)產(chǎn)品價(jià)格上漲。如近期勞動(dòng)力收入較快上漲刺激消費(fèi)增長,已經(jīng)帶動(dòng)相關(guān)消費(fèi)品和服務(wù)價(jià)格上漲,如1月份消費(fèi)品價(jià)格上漲5.5%,比上月提高0.6個(gè)百分點(diǎn);娛樂教育文化同比上漲0.7%,也比上月反彈0.6個(gè)百分點(diǎn)。
  資源品價(jià)格上漲也具有較強(qiáng)剛性。這一方面是因?yàn)楫?dāng)前歐美各國為減輕中長期債務(wù)去杠桿化的痛苦,會(huì)較長時(shí)期維持充裕流動(dòng)性,這會(huì)支撐各類資源品價(jià)格。另一方面,金融危機(jī)后,新興市場加大內(nèi)需擴(kuò)張步伐,它們也日益成為全球經(jīng)濟(jì)增長主導(dǎo)力量,由此決定資源品需求相對于供給增加更有彈性,這都會(huì)影響相關(guān)產(chǎn)品價(jià)格漲幅,從而推動(dòng)CPI上漲。
  因此,針對當(dāng)前物價(jià)上漲具有較強(qiáng)剛性的特征,央行為保持物價(jià)中長期穩(wěn)定,不會(huì)因短期通脹周期性回落而明顯放松對流動(dòng)性的控制,這也就是為什么在春節(jié)前市場資金面最緊張的時(shí)刻,央行沒有再次降準(zhǔn),而寧愿采用短期性逆回購等政策來緩解市場流動(dòng)性緊張的原因。隨著今后CPI繼續(xù)回落,央行也很難實(shí)施降息,以避免向市場釋放更強(qiáng)的流動(dòng)性擴(kuò)張信號(hào)。
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