全天候投資策略已至門口
2012-01-30   作者:楊銳(博時(shí)基金副總裁、混合組投資總監(jiān))  來源:經(jīng)濟(jì)日報(bào)
 
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  投資,從結(jié)果上看是資產(chǎn)的配置,證券的買賣,實(shí)際上蘊(yùn)含著投資者對真實(shí)世界的認(rèn)識和理解。越接近事實(shí),越有助于我們做出更為正確的判斷。問題在于,在充滿著各種不確定性的真實(shí)世界里,能力、噪音、假象乃至情緒等,都有可能干擾我們的判斷,以至于難以做出相對正確的投資決策。但這同時(shí)也是投資的魅力所在。
  由美國次貸危機(jī)引發(fā)的全球金融危機(jī)席卷全球,緊接著又是歐洲債務(wù)危機(jī),在經(jīng)濟(jì)全球化的時(shí)代,我們已無法完全置身事外。新時(shí)期下,創(chuàng)新思維是應(yīng)對變化的有力武器,而其中最重要的就是要勇于打破舊有的思維定勢,開拓新的思維。投資者需要更寬廣的全球化視野,更積極地運(yùn)用各類投資工具,靈活應(yīng)對日益復(fù)雜的投資環(huán)境;資產(chǎn)管理者則需要不斷更新投資策略和提供更為多樣化的投資產(chǎn)品。
  首先,我們需要深化對國際經(jīng)濟(jì)的理解。變化是金融市場永恒的主題。很多既有的思維與體系,在短暫的兩三年時(shí)間里,都遭遇了顛覆性的沖擊。例如,黃金在兩年不到的時(shí)間從700多美元直奔近2000美元;美國國債雖飽受質(zhì)疑,收益率卻屢破新低;原油價(jià)格忽上忽下且振蕩頻率明顯加快,歐洲與北美的油價(jià)出現(xiàn)史上罕見的價(jià)格差。同時(shí),國內(nèi)企業(yè)的贏利模式也在發(fā)生改變。轉(zhuǎn)型與發(fā)展的矛盾如何解決,國企效率如何提高,國內(nèi)消費(fèi)市場如何拉動等等,諸多問題都是投資時(shí)需要密切關(guān)注的。
  其次,進(jìn)一步加深對風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)識。在傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)框架下,風(fēng)險(xiǎn)在全球各市場間盡可能地分散,然而,伴隨著經(jīng)濟(jì)全球化的進(jìn)程,資本、貿(mào)易、技術(shù)以及人口的流動日益頻繁,越來越多的市場與經(jīng)濟(jì)體被連接在一起。在這樣一個(gè)龐大的經(jīng)濟(jì)金融網(wǎng)絡(luò)中,更多的因素成為潛在的風(fēng)險(xiǎn)來源,一個(gè)局部的細(xì)微震動就有可能引發(fā)一場席卷全球的金融風(fēng)暴。各經(jīng)濟(jì)體之間錯(cuò)綜復(fù)雜的依賴關(guān)系,也使得風(fēng)險(xiǎn)的傳遞過程存在更多的不確定性。
  在過去的兩年時(shí)間中,我們已經(jīng)不止一次地看到,幾乎所有市場、所有資產(chǎn)類別都出現(xiàn)了同漲同跌的情況,在那一刻,眾多資產(chǎn)的相關(guān)系數(shù)接近于1,傳統(tǒng)的資產(chǎn)配置幾乎無法發(fā)揮任何效用,資產(chǎn)在風(fēng)險(xiǎn)集中爆發(fā)下無處“逃生”。在“大緩和”和“脫鉤”幻象的掩飾下,國家間生產(chǎn)、分工、貿(mào)易和金融的聯(lián)系不斷強(qiáng)化,并在危機(jī)之后完全暴露。國內(nèi)投資者從未像現(xiàn)在這樣關(guān)注海外的動態(tài):歐債危機(jī)、美國經(jīng)濟(jì)、新興市場國家經(jīng)濟(jì)、大宗商品等等,幾乎每一項(xiàng)的變化都是牽一發(fā)而動全身。
  其三,從“小米加步槍”向“飛機(jī)大炮”轉(zhuǎn)變的過程中尋找機(jī)會。我國的金融市場正經(jīng)歷著一場制度變革。金融工具日新月異,金融創(chuàng)新花樣繁多。從PE/VC的天使資本,到一級市場的熱火朝天,再到二級市場的產(chǎn)品數(shù)量突飛猛進(jìn),雖然存在這樣那樣的問題,但金融市場走向完備與多層次卻是不爭的事實(shí)。除了單一策略或工具的“小米加步槍”投資模式,多策略、立體化、全方位的“飛機(jī)大炮”模式即將全面登場。市場結(jié)構(gòu)性的變化或許細(xì)微,但其中蘊(yùn)藏的巨大收益,卻給具備敏銳洞察力的投資者留出了空間與機(jī)會。
  市場錯(cuò)綜復(fù)雜的聯(lián)系,瞬息萬變的形勢,日臻完備的結(jié)構(gòu),無不呼喚著投資策略的“與時(shí)俱進(jìn)”。舊有的投資邏輯與方法,固然是市場中不可或缺的重要組成部分,但靈活、多樣、風(fēng)險(xiǎn)視角以及敏銳的時(shí)空判斷等要素的邊際價(jià)值正逐步體現(xiàn)出來。策略上的拓展,如做多、做空、宏觀、量化、絕對、相對等;范圍上的擴(kuò)大,如國內(nèi)、全球、債券、商品、外匯、甚而藝術(shù)品與收藏品等;時(shí)間上的跨度,如高頻、長短杠桿等,所有這些在不同的環(huán)境與條件下,都有各自的長短優(yōu)劣。我們的目標(biāo)除了要將各自的潛力發(fā)揮到極致,更多了一個(gè)重要的新任務(wù):在正確的時(shí)間、正確的市場,運(yùn)用正確的策略、選擇正確的標(biāo)的、在正確的時(shí)機(jī)獲得最可靠的收益。實(shí)際上,這也正是世界上最大的對沖基金B(yǎng)ridgewater的創(chuàng)立者Ray Dalio所遵循的All-weather(全天候)投資策略的核心思想。
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