產(chǎn)業(yè)資本增持凸顯估值吸引力
2012-01-19   作者:龍躍  來(lái)源:中國(guó)證券報(bào)
 
【字號(hào)
  “天下熙熙,皆為利來(lái)”,用這句話來(lái)形容股市的資金動(dòng)向最為貼切。最近的交易數(shù)據(jù)顯示,A股市場(chǎng)中最具話語(yǔ)權(quán)的一個(gè)群體——產(chǎn)業(yè)資本已經(jīng)對(duì)股市逐漸產(chǎn)生了興趣。作為對(duì)企業(yè)定價(jià)最為敏感的資金,產(chǎn)業(yè)資本近期頻繁增持A股的行為,或許在提示人們,盡管大盤上漲仍多曲折,但很多股票的價(jià)格確實(shí)已經(jīng)很低了。
  2011年12月的重要股東交易數(shù)據(jù)引起了投資者的極大關(guān)注,主要原因在于,經(jīng)歷了2011年幾乎一整年的大小非賣壓后,產(chǎn)業(yè)資本月度終于出現(xiàn)了凈增持的現(xiàn)象。這一積極信號(hào)在2012年的1月份仍在延續(xù)。統(tǒng)計(jì)顯示,截至目前,1月份重要股東仍然是對(duì)上市公司股票保持著凈增持的格局。
  為什么產(chǎn)業(yè)資本增持被投資者如此重視?因?yàn)閺臍v史行情看,產(chǎn)業(yè)資本大幅增持往往宣告市場(chǎng)底部的確立。1996年年初,正是在產(chǎn)業(yè)資本增持的帶動(dòng)下,A股市場(chǎng)發(fā)動(dòng)了一輪由藍(lán)籌股引領(lǐng)的牛市行情。此外,產(chǎn)業(yè)資本增持力度加大,也往往預(yù)示著A股市場(chǎng)中部分公司的估值已經(jīng)具備了較強(qiáng)的吸引力。實(shí)際上,1996年前后,股市對(duì)產(chǎn)業(yè)資本吸引力增加,很大一部分原因在于當(dāng)時(shí)很多藍(lán)籌股的預(yù)期回報(bào)率已經(jīng)強(qiáng)于實(shí)業(yè)投資的回報(bào)率,“買企業(yè)不如買股票”的極端情形較廣泛地存在著。
  回到現(xiàn)階段的股市,產(chǎn)業(yè)資本的增持同樣值得深思。一方面,近期無(wú)論是四大行股票,還是中國(guó)神華等“中字頭”個(gè)股,都在產(chǎn)業(yè)資本大舉增持后實(shí)現(xiàn)了企穩(wěn)反彈,大盤也因?yàn)榇祟惞善钡闹味霈F(xiàn)了企穩(wěn)跡象。另一方面,本次產(chǎn)業(yè)資本增持與1996年存在著明顯的一致性,即部分股票的預(yù)期回報(bào)率已經(jīng)開(kāi)始高于實(shí)業(yè)投資回報(bào)率。如果我們將市盈率的倒數(shù)看作股市預(yù)期回報(bào)率,而將凈資產(chǎn)收益率看作是實(shí)業(yè)投資的回報(bào)率,則現(xiàn)階段前者高于后者的個(gè)股并不在少數(shù)。
  由此看,估值低企是產(chǎn)業(yè)資本增持的重要條件,而這也被今年1月份的增持案例所證實(shí)。截至目前,1月份增持額居于前三位的個(gè)股分別是寶鋼股份、中國(guó)石化和中國(guó)神華,增持額分別為7.9億元、2.9億元和2.7億元。這三只股票雖然所屬行業(yè)不同,但都具備低估值的共性。據(jù)Wind資訊統(tǒng)計(jì),寶鋼股份、中國(guó)石化和中國(guó)神華的市盈率(TTM)分別為10倍、9倍和12倍,均處于相對(duì)估值和絕對(duì)估值的洼地。
  值得注意的是,從近期的增持案例看,權(quán)重股特別是中字頭股票占據(jù)的比例較大,這給投資者帶來(lái)了兩點(diǎn)提示。其一,“中字頭”股票的增持行為可能有部分因素包含了政策導(dǎo)向的意圖,整體市場(chǎng)股價(jià)相對(duì)于投資實(shí)業(yè)的打折幅度可能不如1996年。其二,產(chǎn)業(yè)資本增持是結(jié)構(gòu)性的,實(shí)際上,在最近兩個(gè)月中,中小板和創(chuàng)業(yè)板的增持案例非常少見(jiàn),其重要股東的減持力度盡管有所減弱,但并未絕跡。這表明,當(dāng)前市場(chǎng)的估值仍然存在明顯的二元化特征——大股票已經(jīng)跌無(wú)可跌,而小股票的價(jià)值回歸仍然“在路上”,就像本周三創(chuàng)業(yè)板股票的走勢(shì)一樣。
  但無(wú)論如何,產(chǎn)業(yè)資本增持現(xiàn)象的出現(xiàn),至少說(shuō)明目前股市已經(jīng)具備了結(jié)構(gòu)性的吸引力,盡管有很多股票仍將演繹“熊出沒(méi)”,但相信也有很多藍(lán)籌股的底部已經(jīng)探明。而作為市場(chǎng)估值和交易的中樞,藍(lán)籌股近期的表現(xiàn)似乎也在提示投資者,A股市場(chǎng)的估值底正在逐漸水落石出。
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