據(jù)說(shuō)，美國(guó)在過(guò)去20年中，機(jī)動(dòng)車(chē)增加了73%，但因交通事故造成的死亡人數(shù)卻下降了27%，說(shuō)明，隨著汽車(chē)數(shù)量的增加，人們的駕車(chē)規(guī)范與安全意識(shí)都得到了提升。但中國(guó)自1987年以來(lái)交通事故的死亡率一直居世界之首，其中80%是駕駛員違章引起的，盡管中國(guó)汽車(chē)的保有量占全球7.5%，世界第二，但交通事故死亡率則占到20%。說(shuō)明車(chē)多了，但人們的規(guī)范意識(shí)和安全理念沒(méi)有同步提升。中國(guó)股市市值也是世界第二，但作為中國(guó)的投資者，擔(dān)驚受怕地經(jīng)歷了20多年的股市擴(kuò)容過(guò)程，至今恐懼?jǐn)U容，因?yàn)橹袊?guó)股市成為全球市值第二大市場(chǎng)，基本上是下跌式擴(kuò)容來(lái)實(shí)現(xiàn)的，投資者虧損比例，也應(yīng)該是全球居前。
　　回顧A股20多年的歷史，發(fā)展速度之快，確實(shí)走過(guò)了西方國(guó)家200年的資本市場(chǎng)成長(zhǎng)過(guò)程。市場(chǎng)擴(kuò)容對(duì)于一個(gè)成熟市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，并不會(huì)引起投資者恐慌或成為市場(chǎng)下跌的誘因。例如，同樣的超大盤(pán)國(guó)企股，到A股上市往往引發(fā)市場(chǎng)下跌，而到H股上市卻給投資者帶來(lái)了豐厚回報(bào)——過(guò)去10年國(guó)企指數(shù)漲幅超過(guò)5倍以上，原因在于H股市場(chǎng)的投資者是成熟的投資者，對(duì)上市公司紅利回報(bào)有很高的要求，如在A股市場(chǎng)最低迷的2004-2005年，A股央企的分紅率不足10%，而H股上市的央企分紅率則在40%左右。A股市場(chǎng)不少投資者把股票看成籌碼來(lái)炒作，故供求關(guān)系、稀缺度等決定股價(jià)高低，一旦某些稀缺板塊的股票大量供給，則股價(jià)出現(xiàn)暴跌，如2009年10月推出創(chuàng)業(yè)板時(shí)，市盈率都非常高，如今不僅擴(kuò)容規(guī)模加大，且面臨大股東解禁壓力，故最近創(chuàng)業(yè)板下跌幅度驚人。
　　每年發(fā)改委都會(huì)出年度《深化經(jīng)濟(jì)體制改革重點(diǎn)工作意見(jiàn)》，并經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)。去年關(guān)于資本市場(chǎng)方面的重點(diǎn)工作是“推進(jìn)場(chǎng)外交易市場(chǎng)建設(shè)，研究建立國(guó)際板市場(chǎng)，進(jìn)一步完善多層次資本市場(chǎng)體系�！睘榇�，不少投行都紛紛設(shè)立新三板和國(guó)際板小組，但由于市場(chǎng)疲弱，尤其是投資者對(duì)國(guó)際板的抵觸情緒非常大，這兩個(gè)板最終都沒(méi)有推出。但從未來(lái)看，A股市場(chǎng)還將繼續(xù)大規(guī)模擴(kuò)容，這不僅因?yàn)閲?guó)際板和新三板終將推出，而且目前符合上市條件的公司也越來(lái)越多，故今后10年內(nèi)上市公司總數(shù)增加50%也完全有可能。因此，期望市場(chǎng)擴(kuò)容規(guī)�？s小并不現(xiàn)實(shí)。但要讓投資者不再擔(dān)憂(yōu)市場(chǎng)擴(kuò)容，恐怕要等到普遍的投資理念與成熟市場(chǎng)比較一致的時(shí)候。從目前A股與其對(duì)應(yīng)的H股的股價(jià)水平比較看，除了10多只A股價(jià)低于其H股（主要是金融、鋼鐵等大市值股票），大部分A股股價(jià)均高于其H股，其中溢價(jià)率最高的達(dá)到78%。這意味著A股的估值水平較之H股仍屬偏高，也說(shuō)明未來(lái)仍然面臨各大板塊估值結(jié)構(gòu)調(diào)整的壓力。
　　關(guān)于股市的估值回歸合理的趨勢(shì)判斷，在過(guò)去20多年中已經(jīng)多次被提及，尤其是當(dāng)股價(jià)下跌的時(shí)候，總有人會(huì)預(yù)言“投機(jī)時(shí)代結(jié)束了，接下來(lái)進(jìn)入價(jià)值投資時(shí)代�！钡�事后發(fā)現(xiàn)，股市還會(huì)出現(xiàn)投機(jī)潮，很多股票被炒得估值水平高得離譜，于是再次引發(fā)市場(chǎng)擴(kuò)容，股市下跌。所以，今后市場(chǎng)還是會(huì)出現(xiàn)瘋狂投機(jī)的時(shí)候，不過(guò)，就市盈率的走勢(shì)而言，一波低于一波的趨勢(shì)還是明顯的，說(shuō)明隨市場(chǎng)容量的擴(kuò)大，股票的內(nèi)在價(jià)值還是越來(lái)越被重視。也就是市場(chǎng)在走向規(guī)范和成熟。
　　因此，中國(guó)投資者對(duì)股市擴(kuò)容的恐懼，不會(huì)很快消失，但也不會(huì)一直持續(xù)到規(guī)模的頂峰。隨著中國(guó)資本市場(chǎng)的開(kāi)放，投資者會(huì)逐步忽略擴(kuò)容的影響。比如，1994-1995年國(guó)債期貨對(duì)股市的負(fù)面影響應(yīng)該是致命的，而如今，當(dāng)證監(jiān)會(huì)準(zhǔn)備研究推出國(guó)債期貨時(shí)，市場(chǎng)已經(jīng)不這么在意了。但愿中國(guó)的交通事故會(huì)最終會(huì)隨著汽車(chē)保有量的上升而下降，同樣，也祝愿中國(guó)股市隨著擴(kuò)容規(guī)模增加，投資者的收益能提升。