全國金融工作會議指出，要“穩(wěn)步推進利率市場化改革”。確實，盡管推進利率市場化改革一提再提，但并未見到太多的實質性進展。利率市場化改革已遠遠滯后于經(jīng)濟發(fā)展的客觀需求，對中國經(jīng)濟發(fā)展的負面影響也越來越明顯，且代價巨大。
　　在筆者看來，當前國內的利率水平不完全是由市場決定的，相反利率管制卻扭曲了社會資金的價格，也導致整個社會經(jīng)濟中資源配置的嚴重扭曲，對中國經(jīng)濟發(fā)展產生了較大的負面影響。這是當前利率市場化改革滯后負面影響的突出表現(xiàn)。
　　首先，利率非市場化或利率管制的宏觀風險之一是會導致國內投資需求的不斷膨脹。到目前為止，國內金融機構的存貸款利率仍受到央行的上下限管制，但利率管制的結果之一是使得國內金融機構可以依靠存貸利差收入而輕松獲利，這是促使它們偏好于信貸快速擴張的根本原因之一。另一方面，國有及國有控股企業(yè)也容易從銀行體系中獲得較低利率水平的資金，并促使其將這部分廉價資金迅速轉化為過度投資，自2008年末出臺4萬億經(jīng)濟刺激計劃以來發(fā)生的情形就是生動的寫照。
　　這表明，利率管制導致了資金價格被人為壓低、存貸利差較大等市場現(xiàn)象，客觀上激勵了金融機構和國有及國有控股企業(yè)，也包括部分大型民營企業(yè)偏好于大規(guī)模投資。為了追求利潤最大化，可以不考慮貸款是否流向地方政府的基建項目融資、大型企業(yè)的項目，有的貸款甚至流向淘汰落后產能項目以及房地產項目等高風險領域�？梢哉f，利率非市場化導致了長期的低利率水平，這是長期以來中國的投資需求容易被刺激的根本原因之一。如果中國不及時推進利率市場化進程，我們就很難改變當前側重于投資需求增長的經(jīng)濟發(fā)展模式，也不利于發(fā)揮金融對促進“經(jīng)濟轉型”的積極作用。
　　其次，利率非市場化或利率管制的另一大宏觀風險就是容易助長房地產等資產價格泡沫。事實上，通脹的上漲壓力，提高了負利率水平，但利率管制又人為壓低了存款利率。銀行存款利率越低，就意味著居民儲蓄存款的縮水幅度越大，從理論上會促使居民將存款不斷從銀行“搬家”。但問題是“搬家”后的存款投向哪里？這個問題更值得關注。
　　從以往的情形觀察，中國的宏觀政策從根本上講是不鼓勵存款等資金流向股市等虛擬經(jīng)濟的，在缺乏合適投資渠道的背景下，這部分資金只能流向房地產市場，以尋求資金的保值增值。加上銀行體系中針對居民的住房貸款利率水平較低，客觀上也鼓勵了大量資金流向房地產市場。如果再結合企業(yè)和地方政府等市場主體可以從銀行體系中獲得廉價的貸款，并大量進入土地市場和房地產市場等現(xiàn)象觀察，利率非市場化使得以往中國的金融發(fā)揮了助長房地產泡沫不斷膨脹的負面作用。
　　當然，這種市場現(xiàn)象的產生與我們的宏觀政策設計有關，因此，要想遏制房地產泡沫，除了要堅持房地產調控不動搖外，推進利率市場化，才是扭轉金融對經(jīng)濟發(fā)展的扭曲作用的根本所在。
　　再次，利率非市場化或利率管制的宏觀風險還體現(xiàn)為當前中國的金融難以合理發(fā)揮優(yōu)化金融資源配置，進而發(fā)揮優(yōu)化整個社會經(jīng)濟資源的配置作用。這是因為，一方面，利率管制使得資金難以形成市場化定價，可能扭曲儲蓄和投資行為，從而也使得資金無法發(fā)揮在經(jīng)濟和金融體系中的有效資源配置作用；另一方面，也極易形成雙軌制利率運行機制，導致不同市場主體獲得的資金成本不同，這是導致當前民間融資活躍、中小微企業(yè)面臨融資困難及銀行表外業(yè)務空前活躍的根本原因之一。從目前來看，利率非市場化對中國經(jīng)濟發(fā)展的不利影響已經(jīng)相當顯著。
　　對此，中國應當加快放松利率管制和推進人民幣利率市場化進程。打破金融行政壟斷（如存款利率管制）所形成的價格壟斷和市場壟斷，從擴大人民幣貸款利率的浮動范圍及允許存款利率向下浮動等方面入手，以此推進利率市場化進程。
　　由上分析表明，利率市場化改革滯后對中國經(jīng)濟發(fā)展的負面影響顯著，代價也是巨大的。目前，已到了非加快推進利率市場化進程不可的時候了。