眼下，促進(jìn)房?jī)r(jià)合理回歸正朝著預(yù)期的調(diào)控方向發(fā)展。市場(chǎng)擔(dān)憂卻正在日益加劇：房?jī)r(jià)下跌將對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)構(gòu)成一定的宏觀風(fēng)險(xiǎn)，使中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨“硬著陸”風(fēng)險(xiǎn)。這一擔(dān)憂看似合理，但仔細(xì)分析發(fā)現(xiàn)，中國(guó)政府積極采取了相關(guān)政策措施，可以對(duì)沖房?jī)r(jià)下跌可能形成的宏觀風(fēng)險(xiǎn)，所以筆者認(rèn)為房?jī)r(jià)下跌對(duì)經(jīng)濟(jì)的沖擊要小于市場(chǎng)預(yù)期。
　　市場(chǎng)對(duì)房?jī)r(jià)下跌可能引發(fā)經(jīng)濟(jì)“硬著陸”風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂，主要體現(xiàn)在兩方面。一方面，房?jī)r(jià)下跌，將使購房需求趨于進(jìn)一步緊縮，由此將導(dǎo)致今年房地產(chǎn)投資不斷收縮；另一方面，一旦限購、房?jī)r(jià)下跌等因素導(dǎo)致房地產(chǎn)市場(chǎng)景氣度惡化，進(jìn)而會(huì)導(dǎo)致與房地產(chǎn)上下游相關(guān)產(chǎn)業(yè)投資不斷收縮�？傊�，房?jī)r(jià)下跌的影響最終會(huì)使投資需求顯著下降。
　　筆者認(rèn)為，針對(duì)上述擔(dān)憂，政府及時(shí)采取了相應(yīng)的對(duì)沖政策措施。例如，2011年末國(guó)務(wù)院保障性安居工程領(lǐng)導(dǎo)協(xié)調(diào)小組與地方政府簽訂了2012年保障性住房建設(shè)目標(biāo)責(zé)任書。2012年新開工建設(shè)保障性住房和棚戶區(qū)改造住房700萬套以上，基本建成500萬套以上，竣工量要高于2011年。同時(shí)，國(guó)家從土地、財(cái)政等方面通過增加投入，使保障房的建設(shè)得以落到實(shí)處。
　　根據(jù)相關(guān)機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，2012年保障房投資額最終可能會(huì)攀升至1.8萬億至2萬億元的區(qū)間。按2011年1至11月全國(guó)房地產(chǎn)開發(fā)投資55483億元（同比增長(zhǎng)29.9%），其中住宅投資39857億元（增長(zhǎng)32.8%）測(cè)算，2012年保障房的預(yù)期投資增長(zhǎng)，很大程度上可以對(duì)沖未來房地產(chǎn)開發(fā)投資，特別是住宅投資因房?jī)r(jià)下跌可能面臨收縮的負(fù)面沖擊，可以支撐與房地相關(guān)產(chǎn)業(yè)投資保持平穩(wěn)增長(zhǎng)。
　　可見，促進(jìn)房?jī)r(jià)合理回歸，不會(huì)導(dǎo)致房地產(chǎn)投資及相關(guān)產(chǎn)業(yè)投資的大幅萎縮，也不會(huì)導(dǎo)致投資需求明顯收縮。相反，在當(dāng)前外需形勢(shì)欠佳的背景下，投資需求有增強(qiáng)其對(duì)經(jīng)濟(jì)貢獻(xiàn)度的必要性。從這個(gè)角度分析，房?jī)r(jià)下跌不會(huì)導(dǎo)致投資需求顯著下降，中國(guó)經(jīng)濟(jì)也不會(huì)面臨“硬著陸”的風(fēng)險(xiǎn)。
　　市場(chǎng)對(duì)房?jī)r(jià)下跌可能引發(fā)經(jīng)濟(jì)“硬著陸”風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂，還來自于對(duì)中國(guó)銀行業(yè)是否有能力消除市場(chǎng)對(duì)其因房?jī)r(jià)下跌而面臨流動(dòng)性和清償能力風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂與懷疑。因?yàn)槟壳耙苑康禺a(chǎn)作為抵押物的貸款超過50%，一旦房?jī)r(jià)下跌，抵押物的價(jià)值將隨之大幅減值，由此將促使銀行不得不計(jì)提大量減值準(zhǔn)備，致使其流動(dòng)性及清償能力面臨巨大壓力。另外，銀行還可能要求企業(yè)（主要為中小微企業(yè)）和地方政府補(bǔ)充因房?jī)r(jià)下跌而縮水的抵押物價(jià)值，給實(shí)體經(jīng)濟(jì)的流動(dòng)性收縮帶來進(jìn)一步負(fù)面影響。
　　那么，如何辯證看待這一問題呢？
　　在2011年7月末，前任銀監(jiān)會(huì)主席劉明康曾公開表示，根據(jù)銀監(jiān)會(huì)在2011年二季度進(jìn)行的新一輪房地產(chǎn)貸款壓力測(cè)試結(jié)果顯示，即使房?jī)r(jià)下跌30%-50%，銀行業(yè)也能夠承受，因?yàn)橹袊?guó)銀行業(yè)有高達(dá)1.3萬億的堅(jiān)實(shí)撥備。筆者認(rèn)為，2012年中國(guó)房?jī)r(jià)下跌幅度不至于會(huì)達(dá)到30%-50%，因此房?jī)r(jià)的合理回歸也不會(huì)對(duì)目前中國(guó)的銀行業(yè)造成致命的打擊或影響。
　　此外，中國(guó)也在積極調(diào)整應(yīng)對(duì)的政策措施。日前召開的中央經(jīng)濟(jì)金融工作會(huì)議反復(fù)強(qiáng)調(diào)，要堅(jiān)持金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的本質(zhì)要求，牢牢把握發(fā)展實(shí)體經(jīng)濟(jì)這一堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，從多方面采取措施確保資金投向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)，有效解決實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資難、融資貴等問題。一旦重新獲得金融支持的中小微企業(yè)經(jīng)營(yíng)步入正�；�，以及國(guó)家能逐步化解地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)與地方政府就能夠靠自身的發(fā)展消除銀行業(yè)對(duì)其償債能力的擔(dān)憂或懷疑，避免因房?jī)r(jià)下跌可能引發(fā)實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域內(nèi)的流動(dòng)性緊縮。
　　可見，促進(jìn)房?jī)r(jià)合理回歸，也不會(huì)引起國(guó)內(nèi)實(shí)體經(jīng)濟(jì)流動(dòng)性緊縮的宏觀風(fēng)險(xiǎn)。
　　在促進(jìn)房?jī)r(jià)合理回歸的過程中，只要采取適當(dāng)?shù)膶?duì)沖政策措施，就不會(huì)對(duì)2012年中國(guó)經(jīng)濟(jì)造成顯著的宏觀風(fēng)險(xiǎn)，就不會(huì)導(dǎo)致中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨“硬著陸”風(fēng)險(xiǎn)。這也是當(dāng)前中國(guó)為何屢屢強(qiáng)調(diào)要堅(jiān)持房地產(chǎn)調(diào)控政策不動(dòng)搖的重要理由之一。