最近，有關(guān)美國(guó)研究機(jī)構(gòu)“渾水”（Muddy
Waters）把目光瞄準(zhǔn)中國(guó)分眾傳媒（FMCN）的事件被傳得沸沸揚(yáng)揚(yáng)。因?yàn)椤皽喫钡膱?bào)告十分詳細(xì)地指出分眾傳媒涉嫌欺詐，令分眾傳媒的股價(jià)一度下跌超過(guò)60%，跌破了10美元。而“渾水”報(bào)告出臺(tái)的前一個(gè)交易日，分眾傳媒的股價(jià)還維持在29美元上下。
其實(shí)，這類事件在華爾街司空見(jiàn)慣。華爾街對(duì)沖基金經(jīng)理查諾斯就曾經(jīng)做空安然公司。在2000年10月，查諾斯開始研究安然公司的估值，結(jié)果得出安然夸大收益以及令人擔(dān)憂的低資本投資回報(bào)率（6-7%）。安然股票從2000年8月的90美元，下降至2001年底接近極低的1美元。在此期間，隨著更多的信息浮出水面，查諾斯做空安然的頭寸也不斷增加，因此獲利巨大。查諾斯名利雙收，成為華爾街的一顆新星。
通常來(lái)說(shuō)，公司公開上市是希望進(jìn)一步發(fā)展壯大。特別是對(duì)小型公司而言，公司上市最明顯的優(yōu)勢(shì)在于，它們可將募集來(lái)的資金用于技術(shù)研發(fā)和發(fā)展生產(chǎn)，甚至用于償還現(xiàn)有債務(wù)。公開上市的另一大益處是可以提高公眾對(duì)公司的認(rèn)知度，因?yàn)槭状喂_募股往往是向潛在客戶宣傳新產(chǎn)品的大好時(shí)機(jī)，可以促使公司增加市場(chǎng)份額。另外，公開上市也不失為個(gè)人功成身退的一種策略（其可以在分到股份后開溜）。
但公開上市是一把雙刃劍。上市公司往往面臨許多新的挑戰(zhàn)。最重要的變化是它們必須向投資者公開披露公司信息，還必須定期將財(cái)務(wù)報(bào)告呈報(bào)給證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)，這就增加了各種財(cái)務(wù)開支。此外，上市公司將面臨市場(chǎng)的巨大壓力。然而，在今天的中國(guó)，公司能夠上市，是一個(gè)值得炫耀的里程碑，更何況是在美國(guó)華爾街上市了。從底層工人打拼出來(lái)的中國(guó)民營(yíng)企業(yè)家，對(duì)資本市場(chǎng)的操作幾乎一竅不通，經(jīng)不住巧舌如簧的資本掮客的誘惑，在美國(guó)反向并購(gòu)買殼上市，不但費(fèi)用低廉，而且融資快，躋身世界500強(qiáng)指日可待。于是，懷揣夢(mèng)想的企業(yè)家，把自己的企業(yè)送到了美國(guó)的資本市場(chǎng) 。
筆者認(rèn)識(shí)一位在美國(guó)上市的中國(guó)企業(yè)家，上市之后，他每個(gè)月要在美國(guó)開三天會(huì)，再加上飛機(jī)往來(lái)的時(shí)間，差不多有一禮拜都花在跟投資者的交流和倒時(shí)差上，經(jīng)常忙得顧不上吃飯�？墒牵坏矫绹�(guó)開會(huì)又不行，投行的審計(jì)師、律師會(huì)告訴你非去不可，不去股票就要跌，因?yàn)橥顿Y者有理由認(rèn)為你對(duì)股民不重視，要么就是企業(yè)有問(wèn)題。
對(duì)華爾街的股票做空機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，高股價(jià)的小盤中國(guó)股是他們最理想的槍靶子。只要華爾街做空機(jī)構(gòu)看準(zhǔn)了獵物，便會(huì)雇用營(yíng)利性的研究機(jī)構(gòu)搜集情報(bào)，在做出看空?qǐng)?bào)告之前，事先做空這一股票，待股價(jià)下跌后再平倉(cāng)獲利。當(dāng)然被做空的公司覺(jué)得冤枉可以打官司。不過(guò)，在美國(guó)往往一場(chǎng)官司打下來(lái)，什么審計(jì)費(fèi)、律師費(fèi)、調(diào)查報(bào)告費(fèi)……1000多萬(wàn)美元花出去稀松平常。這樣一來(lái)，中國(guó)企業(yè)在美國(guó)上市融資得到的錢也就花得七七八八了，最終的結(jié)果極有可能摘牌退市，被踢出局，損失慘重。
當(dāng)然，對(duì)于做空機(jī)構(gòu)，我們也可以從正面去看。當(dāng)年美國(guó)把危機(jī)轉(zhuǎn)嫁給日本，不是因?yàn)槿毡颈蛔隹斩a(chǎn)生危機(jī)，而是因?yàn)槿毡具@棵樹內(nèi)的“害蟲”（被吹大的泡沫資產(chǎn)）引來(lái)了做空者，使對(duì)沖基金有了做空的可乘之機(jī)，猶如禿鷹見(jiàn)到了獵物，或像啄木鳥發(fā)現(xiàn)了被害蟲侵蝕的樹木一般。如果我們自己做好準(zhǔn)備，企業(yè)確實(shí)過(guò)硬，也就不怕“渾水”來(lái)攪渾水了。
