可將資產(chǎn)準(zhǔn)備金納入貨幣政策工具箱
2011-12-05   作者:馬濤(中國人民大學(xué))  來源:中國證券報
 
【字號
  資產(chǎn)價格泡沫日益成為宏觀經(jīng)濟(jì)面臨的最大風(fēng)險。回顧近年來發(fā)生的金融危機(jī),基本都是資產(chǎn)價格泡沫破滅的結(jié)果,不僅事后治理需要付出高額的成本,還會對經(jīng)濟(jì)社會產(chǎn)生巨大的沖擊。因此,事前對資產(chǎn)價格進(jìn)行有效調(diào)控,可在很大程度上防范金融危機(jī)發(fā)生。筆者認(rèn)為,資產(chǎn)準(zhǔn)備金或可成為現(xiàn)有貨幣政策工具之外的有益補(bǔ)充。
  作為一種操作便利的宏觀審慎監(jiān)管和貨幣政策工具,資產(chǎn)準(zhǔn)備金(Asset-Based Reserve Requirements,簡稱ABRRs)的作用機(jī)理其實并不復(fù)雜,簡言之,就是中央銀行通過變動各類風(fēng)險資產(chǎn)的法定準(zhǔn)備金率,調(diào)節(jié)金融機(jī)構(gòu)所持資產(chǎn)的總成本與總收益(或者不同資產(chǎn)的相對成本與相對收益),間接影響金融機(jī)構(gòu)的信貸投放和證券投資總量(或者各類信貸投放和各類證券投資的構(gòu)成比例),進(jìn)而達(dá)到總量貨幣調(diào)控(或者結(jié)構(gòu)性調(diào)控)的政策目標(biāo)。
  例如,中央銀行上調(diào)信貸資產(chǎn)的總準(zhǔn)備金率,將會增加商業(yè)銀行信貸投放的成本,有助于遏制信貸投放的過快增長,起到宏觀緊縮貨幣總量的效果,反之則起到貨幣擴(kuò)張的效果;針對高風(fēng)險的資產(chǎn)類別設(shè)定較高的準(zhǔn)備金率,可以降低其相對收益,促使資金流向其他風(fēng)險較低的資產(chǎn)類別,起到微觀結(jié)構(gòu)性調(diào)控的效果。
  ABRRs與LBRRs(負(fù)債準(zhǔn)備金,即大家熟知的存款準(zhǔn)備金)同屬于資產(chǎn)負(fù)債表監(jiān)管手段,只不過側(cè)重點和政策目標(biāo)有所差異。中央銀行通過ABRRs使金融機(jī)構(gòu)的法定準(zhǔn)備金與其資產(chǎn)構(gòu)成比例和資產(chǎn)類型緊密聯(lián)系起來,主要是資產(chǎn)—資產(chǎn)的關(guān)聯(lián)。在LBRRs下,中央銀行把金融機(jī)構(gòu)的法定準(zhǔn)備金與其負(fù)債構(gòu)成的比例緊密相聯(lián)系,主要是負(fù)債—資產(chǎn)的關(guān)聯(lián)。
  與LBRRs相比,ABRRs具有以下三個特征:一是政策覆蓋面更為廣泛。包括商業(yè)銀行在內(nèi)的所有金融機(jī)構(gòu)都有義務(wù)按照中央銀行的要求計提準(zhǔn)備金,由此改變存款準(zhǔn)備金制度下商業(yè)銀行的不利位置,促進(jìn)了市場公平和避免過度的“金融脫媒”;二是充分考慮作用對象的差異性。ABRRs針對金融機(jī)構(gòu)所持資產(chǎn)的類型差異制定不同的準(zhǔn)備金率,便于中央銀行實施結(jié)構(gòu)性的宏觀調(diào)控,彌補(bǔ)LBRRs等傳統(tǒng)工具只能總量調(diào)控不能結(jié)構(gòu)調(diào)控的缺陷;三是可以部分實現(xiàn)微調(diào)功能。ABRRs的作用對象是金融機(jī)構(gòu)所持的資產(chǎn),變動準(zhǔn)備金率并不形成類似LBRRs的放大效應(yīng),且準(zhǔn)備金率是針對特定類型的資產(chǎn)設(shè)定,不至于產(chǎn)生全局性的影響,因而便于實施貨幣微調(diào)。
  有了ABRRs,就可以避免貨幣政策在管制資產(chǎn)價格和促進(jìn)宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定上的兩難。在某類資產(chǎn)的價格顯現(xiàn)泡沫跡象時,中央銀行可以通過提高該類資產(chǎn)的法定準(zhǔn)備金率,抑制金融機(jī)構(gòu)的過度投資,促使其價格下降至合理范圍。但一般利率水平卻保持不變,不至于對消費(fèi)、投資等變量產(chǎn)生負(fù)面的溢出效應(yīng)。同時,由于ABRRs覆蓋所有金融機(jī)構(gòu)的各類資產(chǎn),確保該工具能夠?qū)⒐善、衍生品等金融資產(chǎn)施加足夠的影響,只要相關(guān)市場的監(jiān)管部門認(rèn)定某類資產(chǎn)存在價格泡沫,中央銀行就可以利用ABRRs對其進(jìn)行干預(yù),要求持有此類資產(chǎn)的金融機(jī)構(gòu)繳納更多的準(zhǔn)備金,避免資產(chǎn)價格泡沫的進(jìn)一步累積。當(dāng)然也可以對特定市場予以支持。譬如可以調(diào)低中小企業(yè)貸款的法定準(zhǔn)備金率,增加對中小企業(yè)的資金支持等。
  ABRRs最早在上世紀(jì)七十年代被提出,歐美等國都有類似的政策實踐,但由于金融業(yè)抵制和放松監(jiān)管的壓力等原因,早期與ABRRs相類似的各項政策逐漸取消,至今還沒有哪個國家將其應(yīng)用于貨幣調(diào)控的政策實踐。
  全球金融危機(jī)爆發(fā)后,國際社會在反思危機(jī)成因之后,要求采用ABRRs以控制資產(chǎn)價格泡沫和實施宏觀審慎監(jiān)管的呼聲日益增多。盡管目前全面實行ABRRs還存在許多操作上的技術(shù)性難題,但它對各國央行特別是我國的貨幣調(diào)控具有重要的參考價值。
  就我國而言,面對宏觀經(jīng)濟(jì)失衡、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不合理等難題,在傳統(tǒng)政策工具受到較多牽制的情況下,可以考慮將ABRRs納入到我國的貨幣政策工具箱,發(fā)揮其在貨幣調(diào)控中的作用。鑒于銀行中介主導(dǎo)金融體系、信貸投放決定資源配置,以及監(jiān)管部門對信貸調(diào)控具有豐富經(jīng)驗等實際情況,我國可參照ABRRs的調(diào)控思想,嘗試對商業(yè)銀行的信貸資產(chǎn)實施法定準(zhǔn)備金制度,待市場條件成熟和積累一定的實踐經(jīng)驗之后,再將其延伸到全部金融機(jī)構(gòu)的所有資產(chǎn)。
  凡標(biāo)注來源為“經(jīng)濟(jì)參考報”或“經(jīng)濟(jì)參考網(wǎng)”的所有文字、圖片、音視頻稿件,及電子雜志等數(shù)字媒體產(chǎn)品,版權(quán)均屬新華社經(jīng)濟(jì)參考報社,未經(jīng)書面授權(quán),不得以任何形式發(fā)表使用。
 
相關(guān)新聞:
· 存款準(zhǔn)備金率下調(diào)0.5個百分點 2011-12-01
頻道精選:
·[財智]肯德基曝炸雞油4天一換 陷食品安全N重門·[財智]忽悠不斷 黑幕頻現(xiàn),券商能否被信任
·[思想]周繼堅:別讓“陸地思維”毀了渤海灣·[思想]鈕文新:緊縮貨幣“弊端”凸顯
·[讀書]《五常學(xué)經(jīng)濟(jì)》·[讀書]投資盡可逆向思維 做人恪守道德底線
 
關(guān)于我們 | 版面設(shè)置 | 聯(lián)系我們 | 媒體刊例 | 友情鏈接
經(jīng)濟(jì)參考報社版權(quán)所有 本站所有新聞內(nèi)容未經(jīng)協(xié)議授權(quán),禁止下載使用
新聞線索提供熱線:010-63074375 63072334 報社地址:北京市宣武門西大街甲101號
Copyright 2000-2010 XINHUANET.com All Rights Reserved.京ICP證010042號