IMF在最新的《日本可持續(xù)發(fā)展報告》中警告稱，市場對財政可持續(xù)性的擔(dān)憂可能引發(fā)日本政府債券收益率“突然飆漲”，這可能會迅速令債務(wù)不可持續(xù)，并撼動全球經(jīng)濟，日本債務(wù)前景可能因為歐債危機以及全球金融緊張局勢而加速惡化。
217%、232%、277%，這是日本在2009年、2012年以及2016年其公共債務(wù)相對于其名義GDP的占比，日本這個原本全球第二大經(jīng)濟體正在債務(wù)重壓下逐漸下沉。
橫向比較看，無論是債務(wù)總額與GDP之比、財政赤字與GDP之比，還是國債依存度，目前日本都是世界發(fā)達國家中最嚴(yán)重的國家之一。日本的債務(wù)總額與GDP之比1999年超過意大利，在發(fā)達國家中最高。此后持續(xù)惡化，惡化程度在發(fā)達國家中也是第一，標(biāo)普會不會把降級的矛頭再次指向日本？
日本財務(wù)省和日本銀行資金循環(huán)統(tǒng)計表明，截至去年12月底，包括國債、借款和政府短期證券在內(nèi)的日本國家債務(wù)總額共計919.15萬億日元，創(chuàng)歷史最高紀(jì)錄，達到GDP的兩倍。以人口計算，平均每個日本人負擔(dān)721.6萬日元。國際貨幣基金組織預(yù)計，如果加上地方政府負債，到2011財年，日本國家負債總額將達到997萬億日元，債務(wù)總水平可能會達到當(dāng)年國內(nèi)生產(chǎn)總值的227.5%。
更為嚴(yán)峻的是，日本在依賴發(fā)債的赤字財政中越陷越深，在過去20多年里，日本國債平均每年以40萬億日元的速度增長。財政支出進一步擴大，但稅收缺口卻越來越大。在2011財政年度（2011年4月至2012年3月）預(yù)算案中，日本政府確定財政預(yù)算為92.4萬億日元，成為迄今為止日本最高的國家預(yù)算。預(yù)計新年度財政稅收約為40.9萬億日元，比2010財年增加約3.5萬億日元收入。但與此同時，新發(fā)國債規(guī)模達44.3萬億日元，繼2010年之后，在為公共支出的融資中，再次超過稅收。日本長期靠“發(fā)新債補舊債”，不僅讓債務(wù)越滾越大，也讓國債總額和國債依存度屢創(chuàng)新高，截至2010年底，日本國債余額已達到753.8萬億日元。
不過，日本面對如此龐大的債務(wù)壓力，依然可以有一定的緩沖：一是日本是世界最大債權(quán)國和第二大外匯儲備國。數(shù)據(jù)顯示，2008年底日本對外總資產(chǎn)余額為519.2萬億日元，連續(xù)18年為全球最大對外債權(quán)國。日本為全球第二大外匯儲備國，2010年末，外匯儲備余額達到1.049萬億美元，其中持有的外國有價證券、外匯存款和黃金儲備分別為10205.91億美元、137.1億美元和326.5億美元。此外，截至2010年底，包括商品和服務(wù)貿(mào)易、所得收支等在內(nèi)的經(jīng)常項目收支順差達17.1萬億日元，形成債務(wù)緩沖。
二是債務(wù)結(jié)構(gòu)的特殊性。日本主權(quán)債務(wù)具有內(nèi)部消化的特點，日本國內(nèi)剩余資金規(guī)模依舊龐大，國債的93%都是國內(nèi)金融機構(gòu)和個人投資者持有的，日本擁有近12萬億美元的國民儲蓄和1400多萬億日元個人金融資產(chǎn)，債務(wù)融資能力較強。
三是相對其他高債務(wù)風(fēng)險國家日本債務(wù)負擔(dān)較輕。日本央行通過購買日本國債的“量化寬松”政策為日本政府債務(wù)融資，推行赤字財政需要長期維持低利率水平，與其他國家相比日本國債收益率低使債務(wù)負擔(dān)較低。
盡管短期內(nèi)，日本尚有“喘息”機會，但內(nèi)外緊張形勢可能使日本債務(wù)狀況面臨極度的不確定性，并不排除債務(wù)惡化加速到來的可能性。
根據(jù)日本內(nèi)閣府發(fā)表的“中長期經(jīng)濟財政測算”報告，如果不進行稅制改革，實施財政調(diào)整計劃，到2020財年，日本國家和地方的基礎(chǔ)財政收支將出現(xiàn)23.2萬億日元赤字，國家和地方的債務(wù)總額將增加到1238萬億日元。
從債務(wù)可持續(xù)性的角度看，盡管日本10年期國債收益很低，但是在越來越大的基數(shù)和復(fù)利影響下，2008年度日本政府國債還本付息為9.3萬億日元。2011年國債還本付息支出達到了21.5萬億日元，日本政府債務(wù)負擔(dān)越來越重。此外，歐債危機和日元升值使長期低迷的日本經(jīng)濟更加疲弱，個人資產(chǎn)增長乏力，日本國民儲蓄率已從1998年的10.5%下降到目前的3%左右，IMF預(yù)計幾年之內(nèi)日本儲蓄率由正轉(zhuǎn)負的趨勢不可避免，資本與負債的缺口會越來越大，靠國民儲蓄支撐債務(wù)模式難以為繼。
而更重要的是，現(xiàn)在歐債危機風(fēng)聲鶴唳，德國國債已經(jīng)承受重壓，一個債務(wù)占GDP高達兩倍的日本債券必定也不是安全資產(chǎn)。脆弱的市場對日本財政可持續(xù)性的擔(dān)憂可能會導(dǎo)致日本國債風(fēng)險溢價突然飆升，由于日本私人凈國際投資金額已經(jīng)增至1.5萬億美元，一旦日本國債收益率激增導(dǎo)致的資本損失可能將促使市場參與者將對外頭寸快速去杠桿化，從而引發(fā)新一輪資本回撤，而全球金融市場將不可避免地面臨大的動蕩。
