據(jù)報(bào)道，經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，上海、浙江、廣東、深圳4省市2011年開(kāi)展地方政府自行發(fā)債試點(diǎn)，具體定價(jià)機(jī)制由當(dāng)?shù)卮_定，期限分為3年和5年，分別占國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)的發(fā)債規(guī)模的50%。
作為一個(gè)轉(zhuǎn)型中的國(guó)家，不同的地區(qū)有著不同的客觀環(huán)境，地方如果想要得到充分發(fā)展，就必須擁有一定的財(cái)政自主權(quán)。如果強(qiáng)行用統(tǒng)一的財(cái)政政策來(lái)應(yīng)對(duì)，或者通過(guò)轉(zhuǎn)移支付的辦法幫助發(fā)展，不僅導(dǎo)致各地發(fā)展經(jīng)濟(jì)的積極性不高，還容易形成吃大鍋飯的心態(tài)，不利于地方的經(jīng)濟(jì)發(fā)展。這就是說(shuō)適當(dāng)增加地方發(fā)債的主體性、靈活性、便利性、規(guī)模性，是適應(yīng)全局性經(jīng)濟(jì)客觀發(fā)展實(shí)際與需要的。
但是，允許地方政府自行發(fā)債，我們?cè)谑袌?chǎng)建設(shè)方面需要完善的環(huán)節(jié)還很多，譬如預(yù)決算、項(xiàng)目立項(xiàng)、規(guī)模、定價(jià)、贖回、評(píng)估、監(jiān)管，如何確保還款、違約責(zé)任處理、破產(chǎn)處理，以及市場(chǎng)高度流通性等若干約束性規(guī)則等。
筆者認(rèn)為，允許地方政府自行發(fā)債，先要提高國(guó)債的流動(dòng)性。
在美國(guó)獨(dú)立之初，美國(guó)首任財(cái)長(zhǎng)、美國(guó)憲法起草人之一亞歷山大·漢密爾頓（Alexander
Hamilton）為美國(guó)設(shè)計(jì)了五大經(jīng)濟(jì)支柱，即貨幣統(tǒng)一、金融統(tǒng)一以及統(tǒng)一的國(guó)債、統(tǒng)一的關(guān)稅和消費(fèi)稅，為制造業(yè)發(fā)展提供統(tǒng)一的市場(chǎng)，更重要的是，漢密爾頓讓五大支柱既相互聯(lián)系，又相互獨(dú)立，各個(gè)系統(tǒng)之間可以相互轉(zhuǎn)換，相互流通，彼此間形成支撐，需要的時(shí)候相互救助，不需要的時(shí)候互為防火墻。依照漢密爾頓的設(shè)計(jì)，一般來(lái)說(shuō)，要允許地方政府發(fā)債，必須建立起高度流通性的國(guó)債市場(chǎng)。
中國(guó)也有這五大支柱，但是由于沒(méi)有形成一個(gè)以國(guó)債為基礎(chǔ)的在財(cái)稅、貨幣、金融、實(shí)體經(jīng)濟(jì)之間流通的機(jī)制，各個(gè)系統(tǒng)之間，要么彼此隔絕，要么互為成本、效率低下。
在此背景下，分析中國(guó)地方政府獨(dú)立試行地方債，許多問(wèn)題就暴露得較為清楚，簡(jiǎn)單地說(shuō)，如果沒(méi)有這樣一個(gè)具有統(tǒng)一的、高度流動(dòng)性的國(guó)債系統(tǒng)，倉(cāng)促讓地方獨(dú)立發(fā)行債券無(wú)異于自己把自己關(guān)在一個(gè)被動(dòng)的籠子里--中國(guó)實(shí)行的是中央集權(quán)制度，所有地方政府都是中央政府的派出機(jī)構(gòu)，中央政府對(duì)地方政府負(fù)有完全責(zé)任。允許地方發(fā)債，說(shuō)到底都是中央的責(zé)任，一旦發(fā)生地方政府破產(chǎn)案，埋單的還是中央政府。
如果中國(guó)沒(méi)有一個(gè)完整的債券市場(chǎng)，各級(jí)地方債都不能流通，這哪里是發(fā)債呢？這無(wú)異于稅收，稅收的特征即是不流通、單向征收。是債就要流通，只有流通債的價(jià)格才被發(fā)現(xiàn)，而且債可以抵押，則可以使金融資產(chǎn)和債券資產(chǎn)流動(dòng)起來(lái)。如果允許地方政府發(fā)債建設(shè)保障房，債券購(gòu)買者手中的債券允許流通，則中國(guó)地方債就找到了一扇大門。
簡(jiǎn)而言之，在整個(gè)債券市場(chǎng)仍不成熟、國(guó)債尚不能流通的情況下，貿(mào)然讓地方政府自行發(fā)債，值得深思。
在地方政府自發(fā)債的問(wèn)題上，沒(méi)有必要重復(fù)"一放就亂、一管就死"的惡性循環(huán)，應(yīng)予以科學(xué)的管理和精細(xì)的系統(tǒng)設(shè)計(jì)，從一開(kāi)始就設(shè)計(jì)好"放的邊界"和"收的程度"。
綜合考慮，當(dāng)前最好的模式還是中央代發(fā)，地方項(xiàng)目、規(guī)模、定價(jià)、償還、流通等自主，但是中央保持代發(fā)、技術(shù)指導(dǎo)、宏觀監(jiān)控、還款扣繳等權(quán)力，無(wú)論如何，地方自行發(fā)債至少是備案制，符合靈活與可控結(jié)合的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管原則。
