與市場(chǎng)預(yù)期的相一致，10月份CPI終于如期降至5.5%，通貨膨脹的拐點(diǎn)似乎得以確認(rèn)，在全球保增長(zhǎng)的主基調(diào)下，各國(guó)已經(jīng)紛紛加入了寬松陣營(yíng)，中國(guó)貨幣政策應(yīng)不應(yīng)該全面寬松？
其實(shí)，全球并非真“差錢”。數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前全球總體流動(dòng)性寬裕度高于金融危機(jī)之前，但金融市場(chǎng)流動(dòng)性開(kāi)始趨緊。為應(yīng)對(duì)金融危機(jī)全球釋放了大量的流動(dòng)性，2008年金融危機(jī)至今美元流動(dòng)性增長(zhǎng)了2.3萬(wàn)億美元，全球廣義貨幣供應(yīng)M2已接近60萬(wàn)億美元左右。市場(chǎng)感到流動(dòng)性緊張主要是因?yàn)閭鶆?wù)危機(jī)下的金融“去杠桿化”和市場(chǎng)的“去風(fēng)險(xiǎn)化”讓這些流動(dòng)性“藏”了起來(lái)。
因此，全球重拾“二次寬松”或繼續(xù)長(zhǎng)期維持利率，不但會(huì)延誤發(fā)達(dá)國(guó)家本應(yīng)采取的必要去杠桿化措施，致使資源配置不當(dāng)，也為發(fā)生嚴(yán)重的金融扭曲埋下禍根。對(duì)于新興市場(chǎng)而言，化解債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的能力相對(duì)較弱。2012年，新興市場(chǎng)國(guó)家的通脹壓力繼續(xù)明顯高于發(fā)達(dá)國(guó)家。根據(jù)IMF的預(yù)測(cè)，2011年和2012年新興市場(chǎng)整體的通脹預(yù)估值分別為6.9%和5.6%，而同期發(fā)達(dá)市場(chǎng)整體的通脹水平僅為2.6%和1.7%，相對(duì)更高的通脹壓力使得新興市場(chǎng)難以通過(guò)放松貨幣來(lái)沖抵財(cái)政鞏固的負(fù)面效應(yīng)。在全球超低利率水平下，新興經(jīng)濟(jì)體資產(chǎn)價(jià)格繼續(xù)膨脹，私人部門負(fù)債迅速增加，并可能引發(fā)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。
當(dāng)前的中國(guó)經(jīng)濟(jì)同樣面臨內(nèi)憂外患，不能忘記08年金融危機(jī)貨幣寬松刺激政策所帶來(lái)的后遺癥依然在發(fā)酵，更不能打破在保增長(zhǎng)與抑通脹之間已經(jīng)取得的“微平衡”。從明年形勢(shì)看，盡管通脹已經(jīng)不是最主要的問(wèn)題，但壓力依然存在，一旦放松可能招致反彈，因此，應(yīng)該以我為主，堅(jiān)持既定的政策立場(chǎng)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)不能再為廉價(jià)貨幣而買單了。
