上周，地方政府自行發(fā)債破冰。經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，上海、浙江、廣東、深圳4地率先獲批發(fā)行229億元地方債。對(duì)此，中國(guó)社科院金融重點(diǎn)實(shí)驗(yàn)室主任劉煜輝似乎并不十分看好。
“四地獲批發(fā)行地方債，使得舉債機(jī)制更顯透明。”不過，劉煜輝同時(shí)指出，自行并不等同于自主，由于中央對(duì)發(fā)債主體、規(guī)模、定價(jià)等均加以嚴(yán)格控制，對(duì)地方自行發(fā)債試點(diǎn)的態(tài)度可謂十分謹(jǐn)慎，要大面積推廣，恐怕不合實(shí)際。
在劉煜輝看來，批復(fù)四地自行發(fā)債實(shí)際上隱含了中央信用在里面，但期限相對(duì)較短。目前，比較理性的方案可能還是用中央政府信用去替代地方政府信用。即用一政策性機(jī)構(gòu)，發(fā)長(zhǎng)期信用作為收購(gòu)資金，將散落在各商業(yè)銀行的部分償付能力比較弱的地方債務(wù)贖買過來。
這個(gè)方式十年前用過一次，當(dāng)時(shí)從四大國(guó)有商業(yè)銀行剝離了1.4萬億元的不良資產(chǎn)，最后財(cái)務(wù)重組總的花費(fèi)大致相當(dāng)于2004年中國(guó)經(jīng)濟(jì)總量的22.3%（來自國(guó)際貨幣基金組織的報(bào)告）。
事實(shí)上，央行一直想為地方政府債務(wù)建立一個(gè)市場(chǎng)化的融資機(jī)制——即市政債。
央行行長(zhǎng)周小川在多個(gè)場(chǎng)合不斷釋放信息，要為地方公共投資的融資機(jī)制“開前門而關(guān)后門”。具體來說，就是要徹底改變當(dāng)前以地方政府融資平臺(tái)為主體、以土地儲(chǔ)備作為抵押支持、以銀行信貸作為主要資金來源的地方政府融資模式，構(gòu)建以市政債券市場(chǎng)為基礎(chǔ)的多元化的地方政府公共資本融資模式。
由此可見，作為金融高層急切地希望為地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)找一個(gè)對(duì)沖的安排，不能全壓在國(guó)有銀行的身上。
財(cái)政部最近搞地方債試點(diǎn)，但是預(yù)算收入、支出是否合理、信用狀況如何，對(duì)借款人的約束、監(jiān)督在哪里，如何避免出現(xiàn)“中央財(cái)政兜底”發(fā)生，目前的試點(diǎn)并不能解答這些問題。說白了，現(xiàn)在地方債發(fā)行其實(shí)還是靠中央政府信用，不是靠市場(chǎng)約束。
市場(chǎng)約束機(jī)制的前提是，發(fā)債主體首先要有一個(gè)健全、透明的表。這個(gè)機(jī)制也屬于后期制度建設(shè)層面的內(nèi)容，并不能解決眼前的存量問題。
