斷定新一輪全球金融危機(jī)開始為時(shí)尚早
2011-08-08   作者:易憲容  來(lái)源:重慶時(shí)報(bào)
 
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  易憲容

  8月4日,先是歐洲股市全線大跌,隨即傳到美國(guó),道瓊斯指數(shù)跌4.3%,納斯達(dá)克跌幅達(dá)5.08%,兩者都創(chuàng)下金融危機(jī)以來(lái)的最大單日跌幅。8月5日開市的亞太股市更是哀鴻遍野。
  不僅如此,石油及大宗商品的價(jià)格大跌,非美元貨幣大貶,全球金融市場(chǎng)出現(xiàn)2008年下半年以來(lái)最大震蕩,新的一輪全球金融危機(jī)像是要開始了。
  有市場(chǎng)分析認(rèn)為,這次全球股市大跌,主要在于投資者擔(dān)心美國(guó)可能出現(xiàn)第二經(jīng)濟(jì)衰退、歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)不確定的蔓延、日本和瑞士對(duì)匯市的干預(yù)而出現(xiàn)金融市場(chǎng)利差交易的洗倉(cāng)潮等原因所導(dǎo)致。
  不過(guò)歸根到底,金融的問(wèn)題是一個(gè)信用擴(kuò)張邊界的問(wèn)題。
  我們可以看到,2008年美國(guó)金融危機(jī)之后,盡管歐美金融市場(chǎng)采取一系列的去杠桿化的方式來(lái)調(diào)整,國(guó)家也加強(qiáng)了對(duì)金融市場(chǎng)的監(jiān)管,但是美國(guó)及發(fā)達(dá)國(guó)家所采取的量化寬松貨幣政策卻導(dǎo)致全球金融市場(chǎng)流動(dòng)性泛濫,比如說(shuō)目前有15萬(wàn)億~16萬(wàn)億美元的“熱錢”在全球金融市場(chǎng)迅速大規(guī)模地流動(dòng);比如當(dāng)前全球金融衍生工具的市值達(dá)到600萬(wàn)億美元,是全球?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的10倍以上。
  這不僅使得在金融危機(jī)后不少國(guó)家的股市及相關(guān)的資產(chǎn)價(jià)格快速上升,并很快恢復(fù)到2008年金融危機(jī)之前的水平,而且也讓全球金融市場(chǎng)的匯率、油價(jià)及大宗商品等價(jià)格很容易造成極大波動(dòng)。
  這種現(xiàn)象一定程度上都是與金融市場(chǎng)上監(jiān)管環(huán)節(jié)比較弱的杠桿化產(chǎn)品有關(guān)。
  由于信用擴(kuò)張邊界遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)實(shí)體經(jīng)濟(jì)需要,泛濫的信用一定快速推高各種資產(chǎn)的價(jià)格,潛在金融風(fēng)險(xiǎn)隨時(shí)都可能爆發(fā)。
  不過(guò),從2008年美國(guó)金融危機(jī)的反思來(lái)看,過(guò)度的信用擴(kuò)張是累積金融體系風(fēng)險(xiǎn)的重要工具,但是為何近百年來(lái)金融危機(jī)一直在發(fā)生?這可能與信用貨幣出現(xiàn)后的兩次貨幣裂變有關(guān)。
  一是現(xiàn)鈔清算和交割大量地改為通過(guò)銀行進(jìn)行記賬清算。這不僅大大降低了現(xiàn)鈔在貨幣流通中的比重(或信用擴(kuò)張不需要大量印鈔票來(lái)進(jìn)行),而且也讓信用貨幣逐漸地發(fā)展成為電子貨幣及信息貨幣。這就為信用無(wú)限擴(kuò)張?zhí)峁┝爽F(xiàn)實(shí)運(yùn)作的基礎(chǔ)。二是銀行在大量吸收記賬貨幣存款的基礎(chǔ)上,推動(dòng)了記賬貨幣貸款的發(fā)展。也就為政府、企業(yè)及個(gè)人過(guò)度使用信用體系創(chuàng)造了條件。
  從最近引發(fā)全球股市暴跌的原因來(lái)看,盡管美國(guó)量化寬松的貨幣政策阻止了2008年下半年后美國(guó)進(jìn)入全面衰退,但是它對(duì)美國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)所起到的作用是十分有限的。因?yàn),在完全開放性的美國(guó)金融市場(chǎng),當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)把大量的流動(dòng)性注入金融市場(chǎng)及銀行體系之后,這些流動(dòng)性或是留在銀行體系沒(méi)有進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì),或是流向各種資產(chǎn),即讓美國(guó)股市在短期內(nèi)很快恢復(fù)到危機(jī)前的水平,或是通過(guò)美元利差交易流向全球金融市場(chǎng)。這樣。不僅容易導(dǎo)致國(guó)內(nèi)股市價(jià)格快速上升,也容易造成全球各金融市場(chǎng)震蕩。因此,只要出現(xiàn)風(fēng)吹草動(dòng),這些過(guò)度擴(kuò)張信用的流向一旦出現(xiàn)逆轉(zhuǎn),不僅會(huì)出現(xiàn)擠出股市泡沫的股價(jià)暴跌,也可能導(dǎo)致美元利差交易洗倉(cāng)潮而造成全球金融市場(chǎng)巨大的震蕩。
  而美國(guó)債務(wù)危機(jī)則是引發(fā)這次股價(jià)暴跌的導(dǎo)火線。
  2008年下半年的美國(guó)金融危機(jī)是由于以證券化為主導(dǎo)的整個(gè)金融體系崩塌所導(dǎo)致的,而這次股市暴跌主要是各國(guó)信用擴(kuò)張過(guò)度及投資者恐慌所導(dǎo)致的。
  這次“黑色星期四”是否為新一輪的金融危機(jī)開始,投資者還得靜觀其變,而不是恐慌。

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