2011年第二季度，國際金融市場(chǎng)起伏跌宕，焦點(diǎn)問題十分突出，主導(dǎo)力量十分明顯，心理預(yù)期十分混亂，未來難以預(yù)料。金融市場(chǎng)實(shí)施技術(shù)性的修正和修復(fù)力度加大，使得整體狀況混亂性擴(kuò)大，復(fù)雜性加重，趨勢(shì)性不定，風(fēng)險(xiǎn)性上升，值得關(guān)注與警惕。
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當(dāng)前國際金融發(fā)展的主要特點(diǎn)和焦點(diǎn) |
2011年第二季度國際金融發(fā)展的主要特點(diǎn)集中在對(duì)政策觀察以及對(duì)未來判斷的難以定奪，金融市場(chǎng)價(jià)格面臨諸多不確定因素的干擾，價(jià)格變化的詭異性進(jìn)一步擴(kuò)大。此階段國際金融發(fā)展的特點(diǎn)突出，表現(xiàn)在三個(gè)層面。
特點(diǎn)一：價(jià)格盤整性突出。2011年第二季度國際金融市場(chǎng)凸顯價(jià)格的盤整，尤其是本·拉登被擊斃的消息引起市場(chǎng)變動(dòng)，但心理的不穩(wěn)定遠(yuǎn)大于價(jià)格本身的變數(shù)，市場(chǎng)對(duì)價(jià)格的評(píng)論超出真實(shí)和現(xiàn)實(shí)，進(jìn)而過激乃至極端的評(píng)論引起市場(chǎng)不穩(wěn)定甚至更加恐慌的心理，帶動(dòng)了價(jià)格的技術(shù)性修正。伴隨美元主線的變化，所有的價(jià)格都處于技術(shù)性修復(fù)和調(diào)節(jié)狀態(tài)，市場(chǎng)上認(rèn)為這是趨勢(shì)性的轉(zhuǎn)折。但價(jià)格主宰者的思路和策略十分清晰，尤其是美元兌歐元匯率并未突破1.40美元的界限，這可以清晰地看出，此輪調(diào)節(jié)是暫時(shí)性、技術(shù)性和策略性的。
特點(diǎn)二：政策爭議度加大。2011年第二季度國際金融市場(chǎng)注意力高度集中在美聯(lián)儲(chǔ)二次量化寬松政策的結(jié)果以及三次量化寬松政策的前景。一方面是對(duì)此項(xiàng)政策的爭議越來越大，另一方面是此項(xiàng)政策的不確定性擴(kuò)大。市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)政策的理解偏差擴(kuò)大了政策的爭議。美聯(lián)儲(chǔ)量化寬松的貨幣政策是出于美元獨(dú)特的貨幣地位和美國特殊的國家權(quán)力，但是市場(chǎng)則嚴(yán)重忽略了美國的特殊因素和獨(dú)特的地位，片面地從美元風(fēng)險(xiǎn)角度考量美元的價(jià)格乃至價(jià)值體系。如果仔細(xì)和理智地論證市場(chǎng)，即美國作為一個(gè)金融霸權(quán)穩(wěn)固的國家，美元作為一個(gè)地位獨(dú)特的貨幣，美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策并沒有考慮全世界面臨的風(fēng)險(xiǎn)。筆者認(rèn)為，這種政策為美元戰(zhàn)略鋪墊了充分的基礎(chǔ)，這是美國高端的能力體現(xiàn)，美元的貨幣地位并非下降或面臨更大風(fēng)險(xiǎn)，相反，美元在有效地應(yīng)對(duì)貨幣競爭者的挑戰(zhàn)，逐漸恢復(fù)美元的貨幣壟斷地位，有效實(shí)施美元全球化的戰(zhàn)略布局。
特點(diǎn)三：階段差異性明顯。2011年第二季度國際金融市場(chǎng)最關(guān)注的話題是全球的通脹和滯脹。一方面是發(fā)達(dá)國家貨幣政策應(yīng)對(duì)通脹力度加大，主要國家加息的對(duì)策引起各種猜測(cè)，包括美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)加息的預(yù)期并未消失，反之有所增強(qiáng)，美聯(lián)儲(chǔ)自身并未排除年內(nèi)加息的可能。另一方面是發(fā)展中國家尤其是新興市場(chǎng)國家通脹壓力增大，大多數(shù)國家加息較為普遍，通脹擔(dān)憂進(jìn)一步擴(kuò)大。發(fā)達(dá)國家通脹具有控制力，尤其是美國通脹的控制力值得高度關(guān)注，進(jìn)而歐洲的通脹在一定程度上受制于美國，這與貨幣地位競爭以及戰(zhàn)略具有關(guān)聯(lián)。發(fā)展中國家的通脹與各自的政策選擇和節(jié)奏有關(guān)，投入過快是當(dāng)前一些國家通脹的教訓(xùn)。
2011年國際金融市場(chǎng)面臨的焦點(diǎn)問題十分突出，主要焦點(diǎn)問題集中在三個(gè)層面。
其一是歐債危機(jī)隱憂難以消除。2011年第二季度的國際金融焦點(diǎn)依然集中在歐債危機(jī)，尤其是希臘。截至目前希臘問題的解決并未有明確的方案，希臘國內(nèi)的動(dòng)蕩局面逐漸加重。尤其是2011年4月2日惠譽(yù)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)將葡萄牙的長期外幣和本幣發(fā)行方違約評(píng)級(jí)一舉下調(diào)了3個(gè)等級(jí)，市場(chǎng)議論為歐債危機(jī)第三波卷土重來，葡萄牙即將成為歐元區(qū)第三塊倒下的多米諾骨牌。2011年6月13日標(biāo)準(zhǔn)普爾公司將希臘主權(quán)信用評(píng)級(jí)降至全球最低的CCC，隨即歐元區(qū)成員國財(cái)政部長在布魯塞爾召開緊急會(huì)議，商討針對(duì)希臘債務(wù)的新一輪救援問題。但由于各方在私人投資者如何參與新一輪救助相關(guān)問題上存在嚴(yán)重分歧，最后談判沒能取得任何實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。以德國為代表的一方建議讓債券持有人承擔(dān)希臘新救援計(jì)劃的部分成本，歐洲央行則認(rèn)為這樣的舉動(dòng)可能導(dǎo)致希臘債務(wù)違約。目前希臘問題并無實(shí)質(zhì)推進(jìn)，希臘國內(nèi)緊縮計(jì)劃遭遇民眾強(qiáng)烈反對(duì)，雅典爆發(fā)大罷工和抗議行動(dòng)，希臘財(cái)政緊縮計(jì)劃陷入遲滯。同日，另一評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)穆迪宣布下調(diào)法國3家大型銀行的評(píng)級(jí)展望至負(fù)面，理由是存在和希臘國債有關(guān)的業(yè)務(wù)。歐債危機(jī)風(fēng)險(xiǎn)繼續(xù)擴(kuò)散和蔓延，根本性的解決很渺茫，并進(jìn)一步蔓延危機(jī)的面積和規(guī)模，未來兩年發(fā)生銀行信貸事件的風(fēng)險(xiǎn)偏高，葡萄牙將牽涉出西班牙，西班牙銀行體系可能受到更嚴(yán)重打擊。據(jù)國際清算銀行數(shù)據(jù)顯示，西班牙是歐元區(qū)國家中持有葡萄牙債券最多的國家。西班牙問題會(huì)進(jìn)一步使得德國和法國發(fā)生連鎖效應(yīng)，這兩個(gè)國家是歐元區(qū)中西班牙債券的最大持有國。
其二是國際黃金定位備受關(guān)注。2011年第二季度國際黃金價(jià)格波動(dòng)是市場(chǎng)焦點(diǎn)，國際黃金價(jià)格的前景引起爭論。一方面是黃金定位引起關(guān)注，金本位回歸是重點(diǎn)，包括國際貨幣體制回歸金本位，以及國際貨幣基金組織SDR回歸金本位喧囂塵上。另一方面是伴隨黃金價(jià)格的波動(dòng)，金價(jià)暴跌的預(yù)警困惑市場(chǎng)。然而，從國際黃金價(jià)格自身的狀況觀察，尤其是透過美元的戰(zhàn)略高度去設(shè)想，國際黃金價(jià)格變化是有規(guī)律，有戰(zhàn)略的。其規(guī)律在于自身的價(jià)格周期和結(jié)構(gòu)，長時(shí)間的低迷穩(wěn)定帶來現(xiàn)在的高漲，市場(chǎng)投資帶動(dòng)價(jià)格高企。其趨勢(shì)在于戰(zhàn)略性的設(shè)計(jì)與風(fēng)險(xiǎn)性的防范，美元是為了風(fēng)險(xiǎn)防范在設(shè)計(jì)黃金定位和價(jià)格，并非是市場(chǎng)輿論的簡單認(rèn)知，即黃金將替代美元。
其三是人民幣匯率升值預(yù)期再高漲。2011年第二季度的國際金融市場(chǎng)高度集焦人民幣，人民幣升值預(yù)期加劇，人民幣升值加快。今年以來人民幣升值已經(jīng)達(dá)到1.9%，國際上繼續(xù)加大對(duì)人民幣升值的預(yù)期，人民幣升值的利弊需要全面論證。筆者認(rèn)為，人民幣升值并不能解決當(dāng)前的問題，反之在當(dāng)下會(huì)加重經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整難度，這并不利于我國當(dāng)前的宏觀調(diào)控，更不利于世界經(jīng)濟(jì)的相對(duì)穩(wěn)定。首先人民幣升值嚴(yán)重違背了市場(chǎng)規(guī)律。其次是人民幣升值超越我國國情階段的需要，目前這種預(yù)期已經(jīng)嚴(yán)重制約我國經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢(shì)的發(fā)揮和積累，并不利于我國轉(zhuǎn)型和調(diào)整以及經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定。第三人民幣升值過于理想化，理想主義的與美元霸權(quán)對(duì)抗并不利于我們自己的發(fā)展，相反對(duì)形勢(shì)和格局的誤判會(huì)加劇發(fā)展的壓力。最后是人民幣升值未能實(shí)現(xiàn)自己貨幣匯率制度改革的主張，改革的短期化和單邊性不利于專業(yè)化水平和技術(shù)性經(jīng)驗(yàn)的有效實(shí)施和發(fā)揮，我國匯率改革的立足點(diǎn)嚴(yán)重偏離改革的原則和初衷。我國人民幣匯率的改革不能脫離我國的利益訴求，我們現(xiàn)在的價(jià)格水平趨勢(shì)是在囤積市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，不利于我們的長期發(fā)展。
面對(duì)國際金融市場(chǎng)復(fù)雜的局面，對(duì)市場(chǎng)評(píng)估和論證的關(guān)鍵在于自我狀態(tài)的控制力。國際形勢(shì)錯(cuò)綜復(fù)雜，我們需要謹(jǐn)慎考量風(fēng)險(xiǎn)要素對(duì)自己經(jīng)濟(jì)的影響，嚴(yán)謹(jǐn)論證，實(shí)施有效的宏觀調(diào)控。
2011年第二季度國際金融市場(chǎng)發(fā)展?fàn)顩r變化較大，價(jià)格指標(biāo)的盤整性明顯。尤其是市場(chǎng)價(jià)格的走向出現(xiàn)迷局，價(jià)格的短期回落被視為長期反轉(zhuǎn)，但最終的反轉(zhuǎn)并未出現(xiàn)，目前依然處在階段性的調(diào)整之中。其中主線繼續(xù)集中在美元指數(shù)的走向和變化，直接帶動(dòng)全球價(jià)格指標(biāo)的全面調(diào)整。
1、外匯市場(chǎng)美元指數(shù)未改方向。2011年第二季度的國際外匯市場(chǎng)繼續(xù)突出美元貶值的策略指引。美元指數(shù)在本季度呈現(xiàn)75.93起到74.40點(diǎn)的盤整狀態(tài)，美元貶值幅度為2.0%，美元指數(shù)最低點(diǎn)則下跌到72點(diǎn)，最高點(diǎn)達(dá)到76點(diǎn)，美元貶值策略一直是本季度美元的政策和策略選擇。因此本季度美元兌籃子貨幣的匯率方向一致，但走勢(shì)有所差別，不盡一致。其中美元兌歐元匯率從1.4220美元下跌到1.4505美元，美元貶值2.0%；美元兌日元匯率從84.04日元下跌到80.52日元，美元貶值4.1%；美元兌英鎊匯率從1.6111美元上漲到1.6047美元，美元小幅度升值0.3%；美元兌澳元匯率從1.0388美元上漲到1.0717美元，美元貶值3.16%；美元兌新西蘭元匯率從0.7670美元上漲到0.8291美元，美元貶值8.0%。尤其是2011年5月2日美元兌澳元匯率下跌到1.10美元，歐元上升到1.4881美元，美元貶值在通過不同貨幣匯率水平的變化得到有效實(shí)施，本季度承載美元貶值的主要貨幣為澳元和新西蘭元。綜合而言，美元匯率在2011年上半年的表現(xiàn)是貶值為主，但兌籃子貨幣貶值的幅度有所不同，其中美元兌日元和英鎊匯率的貶值最小，美元僅貶值0.78%和2.87%，但是美元對(duì)歐元?jiǎng)t貶值8.42%。這一方面體現(xiàn)美元對(duì)策的合作者清晰，另一方面表明美元對(duì)手的組合型明確。
2、股票市場(chǎng)價(jià)格盤整下跌。2011年第二季度的國際股票市場(chǎng)處于盤整中下跌態(tài)勢(shì)，這與往年的市場(chǎng)趨勢(shì)基本相同，也與第一季度的市場(chǎng)狀況截然不同，全球主要股市均出現(xiàn)明顯下跌，尤其是受到歐債危機(jī)沖擊的歐洲國家股市呈現(xiàn)大幅度的下跌。如歐債危機(jī)的焦點(diǎn)國家希臘股市下跌24.41%。
3、黃金市場(chǎng)盤整區(qū)間方向不明。2011年第二季度的國際黃金市場(chǎng)價(jià)格從1433美元小幅度上漲到1502美元，上漲幅度僅為4.4%，比第一季度的1.7%水平有所加快；其中4月份國際黃金價(jià)格上漲最快，達(dá)到9%的增長水平，黃金價(jià)格呈現(xiàn)連漲7周的上漲周期，是2007年以來最長的上漲期。國際黃金價(jià)格的高點(diǎn)是2011年5月2日的1575.79美元，但隨后一路盤整下跌并不景氣。黃金價(jià)格在技術(shù)修復(fù)和市場(chǎng)揣摩不定的狀態(tài)之中盤整。
4、石油價(jià)格起伏不定。2011年第二季度的國際石油市場(chǎng)從108.34美元下跌到95.42美元，下跌幅度為11%，但今年整體為上漲4.4%，去年至今的一年時(shí)間內(nèi)上漲26%。尤其是本季度4月份國際石油價(jià)格上漲明顯，上漲水平達(dá)7.21美元，上漲幅度為6.8%，在113.93美元截止。隨后5月份國際石油價(jià)格處于盤整狀態(tài)。6月下旬開始出現(xiàn)石油價(jià)格下跌趨勢(shì)，下跌到90美元。
5、市場(chǎng)利率錯(cuò)落加息應(yīng)對(duì)通脹。2011年第二季度國際金融市場(chǎng)的政策焦點(diǎn)依然十分顯眼，政策趨緊的形勢(shì)十分突出。一方面是發(fā)展中國家緊鑼密鼓上調(diào)利率水平，防范通脹風(fēng)險(xiǎn)和消化通脹壓力；另一方面是發(fā)達(dá)國家搖擺不定，難以明晰政策方向，尤其是美聯(lián)儲(chǔ)二次量化政策的解除和三次量化政策的出臺(tái)格外引人注目，但至今并不明朗。對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的觀望，不僅帶來發(fā)展中國家的壓力和阻力，即他們已經(jīng)緊鎖的貨幣政策受到美元價(jià)格阻力的干擾，投機(jī)因素的不可抵御和控制，使得很多發(fā)展中國家面臨政策兩難。同時(shí)也使得發(fā)達(dá)國家的政策競爭激烈，加大歐元的風(fēng)險(xiǎn)壓力和困難。
國際金融市場(chǎng)上述5個(gè)板塊的發(fā)展?fàn)顩r具有組合性和關(guān)聯(lián)性，共性的問題突出，個(gè)性的問題復(fù)雜。
認(rèn)真分析2011年第二季度的國際金融市場(chǎng)狀況，是我們預(yù)期2011年下半年的基礎(chǔ)，也是判斷未來價(jià)格方向和政策取向的基礎(chǔ)，更是尋求解決問題的必要前提。綜合而言，預(yù)計(jì)2011年下半年的國際金融市場(chǎng)將經(jīng)歷更大的變動(dòng)與考驗(yàn)。
首先是外匯市場(chǎng)美元貶值趨勢(shì)不變。預(yù)計(jì)2011年下半年外匯市場(chǎng)將繼續(xù)突出美元貶值策略，但美元貶值將會(huì)出現(xiàn)階段性的反轉(zhuǎn)，即美元先升值后貶值，9月前后是美國特殊的財(cái)政年度，美元升值概率較大，隨后有可能進(jìn)一步加大貶值幅度和速度。預(yù)計(jì)美元指數(shù)將繼續(xù)下行70點(diǎn)指數(shù)，甚至有跌破70點(diǎn)分水嶺的可能。同時(shí)美元指數(shù)有上升的可能，美元指數(shù)有可能會(huì)快速、短暫升值到80點(diǎn)以上水平，大起大落是美元指數(shù)下半年的基本態(tài)勢(shì)。由此判斷美元兌籃子貨幣匯率變化將突出美元兌歐元匯率的貶值趨勢(shì)，預(yù)計(jì)美元兌歐元匯率將會(huì)出現(xiàn)1.52-1.55美元的歐元高位，也會(huì)呈現(xiàn)1.32-1.38美元的歐元低水平。預(yù)計(jì)美元兌日元匯率將會(huì)出現(xiàn)77-79日元的貶值，但時(shí)間段較短，但日元大多數(shù)時(shí)間將會(huì)以貶值為主，預(yù)計(jì)日元匯率水平將逐漸走向85-92日元。預(yù)計(jì)美元兌英鎊匯率將會(huì)從1.56美元走向1.80美元水平，英鎊上漲的動(dòng)力和周期將會(huì)較少較短。預(yù)計(jì)美元兌瑞郎匯率將會(huì)保持相對(duì)穩(wěn)定，并呈現(xiàn)相對(duì)穩(wěn)定態(tài)勢(shì)，價(jià)格區(qū)間將會(huì)在0.78-0.92瑞郎之間。預(yù)計(jì)美元兌加元匯率將在0.90-1.04加元之間。預(yù)計(jì)美元兌澳元匯率將會(huì)出現(xiàn)進(jìn)一步下跌的可能，澳元的最高點(diǎn)將會(huì)達(dá)到1.15美元，最低點(diǎn)將會(huì)回到0.95美元。預(yù)計(jì)美元兌新西蘭元匯率將會(huì)在0.72-0.85美元之間。其他發(fā)展中國家和新興市場(chǎng)國家的貨幣將面臨更加復(fù)雜的局面，升值將會(huì)加大，當(dāng)然也有貶值可能。
其次是股票市場(chǎng)價(jià)格高漲不斷。預(yù)計(jì)2011年下半年全球股票市場(chǎng)將會(huì)呈現(xiàn)高漲與平穩(wěn)并行的局面，其中美國股市上漲將會(huì)突出，美國道指將會(huì)突破12800點(diǎn)上行到13000點(diǎn)，標(biāo)普指標(biāo)將會(huì)上升1300-1400點(diǎn)，甚至有1500點(diǎn)的可能，納指將會(huì)上升到2900點(diǎn)至3000點(diǎn)。預(yù)計(jì)歐洲股市將會(huì)上下震蕩。預(yù)計(jì)發(fā)展中國家股市高漲和股市低迷并行，差別性十分突出。
第三是黃金市場(chǎng)走勢(shì)刷新紀(jì)錄。預(yù)計(jì)2011年下半年國際黃金市場(chǎng)將會(huì)進(jìn)一步刷新紀(jì)錄水平，上漲到1700美元，時(shí)間將會(huì)發(fā)生在第四季度，但下半年的金價(jià)也會(huì)出現(xiàn)盤整時(shí)間長和難以確定的波動(dòng)性，但筆者認(rèn)為方向不會(huì)改變，上漲趨勢(shì)不會(huì)扭轉(zhuǎn)。
第四是石油價(jià)格將上行。預(yù)計(jì)2011年下半年國際石油市場(chǎng)將會(huì)繼續(xù)上漲，一方面是石油價(jià)格的回調(diào)性支持未來的價(jià)格高漲，另一方面是氣候季節(jié)因素將會(huì)形成價(jià)格的推力，更重要的是價(jià)格本身與政策和戰(zhàn)略組合的結(jié)果將會(huì)形成上漲的輿論和動(dòng)力。無論石油還是黃金的報(bào)價(jià)，關(guān)鍵取決于美元，美元貶值的策略沒有改變，石油和黃金上漲就難以避免。預(yù)計(jì)石油價(jià)格第一步上探至120美元水平，隨即將挑戰(zhàn)147美元，甚至?xí)接涗浰剑_(dá)到150美元。
最后是市場(chǎng)利率復(fù)雜動(dòng)向難以確定。其中美聯(lián)儲(chǔ)的利率動(dòng)向是關(guān)鍵因素，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)有年內(nèi)改變政策方向的可能，超低利率水平的維持時(shí)間、美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的態(tài)勢(shì)以及未來的通脹壓力等因素，都有可能促使美聯(lián)儲(chǔ)結(jié)束超寬松的貨幣政策，美元加息對(duì)策有可能提前來臨。筆者預(yù)計(jì)年內(nèi)第四季度美聯(lián)儲(chǔ)的動(dòng)向?qū)?huì)發(fā)生變化。歐洲的利率抉擇十分復(fù)雜和艱難，不自主和難自主將會(huì)進(jìn)一步加大歐元風(fēng)險(xiǎn)程度。歐洲央行將會(huì)采取1-2次加息行動(dòng)。日本利率繼續(xù)維持現(xiàn)狀，難以有根本性改變。發(fā)展中國家多數(shù)將繼續(xù)加息，但風(fēng)險(xiǎn)程度將會(huì)急劇擴(kuò)大，控制力的挑戰(zhàn)將會(huì)因利率擴(kuò)大。全球利率狀態(tài)主要參數(shù)是經(jīng)濟(jì)指標(biāo)走向，以經(jīng)濟(jì)為主的指標(biāo)是決定利率的關(guān)鍵，通脹指標(biāo)是焦點(diǎn)。
2011年余下的時(shí)間里，國際金融市場(chǎng)并不輕松，超出預(yù)料和難以預(yù)料依然是國際金融市場(chǎng)的焦點(diǎn)和難點(diǎn)，防范風(fēng)險(xiǎn)和應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵在于有效識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)，甚至需要抵御和抵制風(fēng)險(xiǎn)輿論，把握自我狀態(tài)和自我需要是核心要素。