7月6日，央行今年以來(lái)第三次加息，顯示央行堅(jiān)決扼制通脹的決心。6月下旬起，伴隨舉國(guó)歡慶黨的90周年生日，證券市場(chǎng)也一改前幾月的疲態(tài)，場(chǎng)外資金進(jìn)場(chǎng)跡象明顯。本次行情，是為黨的生日造勢(shì)，還是目標(biāo)長(zhǎng)遠(yuǎn)，是超跌反彈還是行情反轉(zhuǎn)？筆者認(rèn)為，基本面因素，尤其通脹是否受控，將決定行情的性質(zhì)。
A股6月底的大漲，源于溫家寶總理在英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》上的撰文：物價(jià)上漲今年會(huì)得到牢牢控制。溫總理表示，有人擔(dān)心中國(guó)是否能夠扼制通脹并保持經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，答案是非�？隙ǖ摹Ｋ赋�，中國(guó)已經(jīng)將限制物價(jià)上漲作為宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控的首要任務(wù)，并且采取了一系列有針對(duì)性的政策。這些政策措施已經(jīng)開(kāi)始生效。中國(guó)在近幾個(gè)月已收緊了信貸條件。溫家寶說(shuō)，總體價(jià)格水平處于一個(gè)可控的范圍內(nèi)，而且預(yù)計(jì)會(huì)穩(wěn)步下降。
溫總理文章一發(fā)表，市場(chǎng)立即理解為利好，A股指數(shù)應(yīng)聲而起。
持多方觀點(diǎn)的人士理解：既然溫總理表示下半年物價(jià)可控，持續(xù)半年多的貨幣緊縮力度或?qū)⒎潘�，股市上漲可期；但也有空方人士認(rèn)為，總理的講話再次表明了高層對(duì)控制物價(jià)的決心，若物價(jià)繼續(xù)上漲，緊縮力度不會(huì)減弱，在保增長(zhǎng)與控制物價(jià)的選擇上，貨幣政策將向控物價(jià)傾斜，貨幣放松力度有限。
溫總理發(fā)表文章后不久，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局相關(guān)人士也對(duì)未來(lái)物價(jià)給出了判斷。統(tǒng)計(jì)局的判斷同樣值得關(guān)注。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局原總經(jīng)濟(jì)師姚景源6月25日表示，受翹尾因素影響，預(yù)計(jì)6月份CPI將高于5月份，通脹將于三季度開(kāi)始回穩(wěn)，到四季度會(huì)明顯回落。姚景源表示，當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍具平穩(wěn)特征，既沒(méi)有過(guò)熱，也沒(méi)有出現(xiàn)大幅度下行，目前最突出的問(wèn)題仍是通脹。
雖說(shuō)統(tǒng)計(jì)局的主業(yè)應(yīng)該是“統(tǒng)計(jì)”，“預(yù)測(cè)”CPI有點(diǎn)越俎代庖。但統(tǒng)計(jì)學(xué)方法對(duì)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的影響也不能不察，一句翹尾因素值得投資人認(rèn)真解讀�！奥N尾”因素，也稱滯后影響，是計(jì)算同比價(jià)格指數(shù)中獨(dú)有的、上年商品價(jià)格上漲對(duì)下一年價(jià)格指數(shù)的影響部分。7月開(kāi)始，翹尾因素的影響將減弱，如單純從統(tǒng)計(jì)學(xué)的方法理解，或許7月以后，物價(jià)漲幅回落，或大幅回落，是大概率事件。
除翹尾因素外，最近油價(jià)以及大宗商品價(jià)格走勢(shì)溫和，外部通脹誘因緩解也將減輕CPI上升壓力。
如果下半年通脹壓力有所緩解，大盤(pán)下瀉壓力或?qū)p輕。但如果就此認(rèn)為A股將展開(kāi)一輪新的攻勢(shì)，或許還言之過(guò)早。國(guó)際板的推出仍箭在弦上；汽車、房地產(chǎn)等產(chǎn)品的限購(gòu)看似仍將持續(xù)，內(nèi)需疲軟仍牽制中國(guó)經(jīng)濟(jì)健康循環(huán)；地方債務(wù)的安全償付也考驗(yàn)著金融體系，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性矛盾仍在。國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)穆迪最近表示，審計(jì)署關(guān)于銀行對(duì)地方政府貸款規(guī)模的數(shù)據(jù)可能少報(bào)了，并且不良貸款規(guī)模大于預(yù)期。
溫家寶總理近日在遼寧調(diào)研時(shí)表示，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)由政策刺激向自主增長(zhǎng)轉(zhuǎn)變，繼續(xù)朝著宏觀調(diào)控預(yù)期方向發(fā)展。但是，經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨的國(guó)內(nèi)外環(huán)境仍十分復(fù)雜，不穩(wěn)定、不確定因素還不少。
下半年，經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行可期，貨幣緊縮壓力將小于上半年，但經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的內(nèi)生動(dòng)力仍不強(qiáng)勁。下半年A股市場(chǎng)或許仍將是考驗(yàn)投資者耐心和毅力的市場(chǎng)。