�。翟轮袊�制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（ＰＭＩ）為５２．０％，連續(xù)兩個月下降，進一步印證經(jīng)濟增速處于下行的小周期。對此，中國證券報認為，目前經(jīng)濟增速下行仍不能砸出市場的“政策底”。從中長期看，在難以從根本上扭轉(zhuǎn)成本上升趨勢的背景下，微觀經(jīng)濟尤其是中小企業(yè)亟需擺脫“只有依靠高GDP增速方能盈利”的路徑依賴。
　　去年下半年以來，控物價逐漸成為宏觀調(diào)控首要任務，經(jīng)濟降溫隨之而來。從PMI看，近6個月來，除今年3月出現(xiàn)季節(jié)性反彈外，其余月份PMI均處于下降通道。內(nèi)需不振是當前經(jīng)濟減速的主要原因。目前，不少企業(yè)已感受到資金乃至盈利的壓力，開始去庫存化，生產(chǎn)活動有所放緩。一季度，我國國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）同比增長9.7%，這可能成為全年GDP增速高點。從全年看，初步估計GDP增速為9%左右，將比去年的10.3%有所回落。
　　目前經(jīng)濟減速更大程度上是宏觀調(diào)控主動尋求的結(jié)果。通脹是明顯的順經(jīng)濟周期現(xiàn)象，實現(xiàn)物價回落往往會在一定程度上影響經(jīng)濟增長。從5月PMI分項指標看，新訂單指數(shù)和主要原材料庫存指數(shù)回落幅度均超過1%，主要原材料購進價格指數(shù)回落幅度達5.9%，這說明當前需求有所減弱，原材料價格上漲勢頭得到初步遏制。但由于翹尾因素及部分食品價格反彈，通脹壓力仍不可小視。
　　由此判斷，當前經(jīng)濟下行尚未砸出“政策底”。尤其是5月和6月，在豬肉、雞蛋、水產(chǎn)品等食品價格反彈基礎上，CPI漲幅可能創(chuàng)出年內(nèi)新高。屆時央行或再度實施加息。未來一段時間，人民幣仍面臨一定升值壓力。
　　但這并不意味著宏觀調(diào)控進一步走向“超調(diào)”。目前雖然出現(xiàn)經(jīng)濟增速下行的情況，但是，物價未現(xiàn)回落，這說明宏觀調(diào)控回旋空間有所收窄。未來一段時間，宏觀政策仍將以管理通脹預期為重點，但緊縮政策出臺可能更加審慎，不排除局部放松和加強靈活操作的可能。
　　從全年看，如果經(jīng)濟和物價能夠?qū)崿F(xiàn)9%和4.5%的增長組合，在當前全球通脹壓力較大的背景下，仍是一個理想的局面。但是，當前不少中小企業(yè)出現(xiàn)的經(jīng)營困難，凸顯其盈利模式對“高GDP增速”的依賴。
　　以美日等發(fā)達國家為例，當經(jīng)濟增速達2%或3%時，往往出現(xiàn)多數(shù)企業(yè)盈利景氣的局面。我國遠非如此，從近年情況看，當GDP增速超過10%時，我國才會出現(xiàn)企業(yè)盈利普遍景氣的局面。2008年底和2009年初，我國GDP增速降至6%-7%，當時大量企業(yè)出現(xiàn)虧損。從目前情況看，一旦宏觀經(jīng)濟增速繼續(xù)下滑1至2個百分點，不排除微觀經(jīng)濟再現(xiàn)普遍困難局面的可能。
　　從理論上看，經(jīng)濟增速適當降低，將為我國改善需求結(jié)構(gòu)，提高經(jīng)濟效益騰出空間。“十二五”時期我國經(jīng)濟增速可能適度下降，勞動力、資源產(chǎn)品價格上升趨勢，也將在相當一個時期抬高企業(yè)成本。在這一背景下，當務之急是加快經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整進程、充分發(fā)揮人力資源優(yōu)勢以及提高產(chǎn)品附加值和利潤率。這樣才能真正提高對經(jīng)濟增速下行的“承受力”。