在通貨膨脹形勢下，當(dāng)前工業(yè)企業(yè)經(jīng)營行為有異化跡象，這是工業(yè)企業(yè)應(yīng)對經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化下的主動調(diào)整，反映出未來一段時間工業(yè)企業(yè)生產(chǎn)和銷售意愿可能會出現(xiàn)一定程度下降，短期內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險增大，對此需要保持高度關(guān)注。
　　通常，處于物價穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，工業(yè)企業(yè)按訂單安排生產(chǎn)，在資金約束下保持合理的庫存和應(yīng)收賬款的規(guī)模。2009年至2010年三季度，雖然我國通脹預(yù)期逐漸增強，但物價運行總體保持穩(wěn)定，去年前三個季度，我國居民消費價格指數(shù)同比上漲2.8%，在溫和通脹區(qū)間。在此環(huán)境下，工業(yè)企業(yè)的訂單、庫存和應(yīng)收賬款的運行變化保持著合理態(tài)勢。比如積壓訂單和產(chǎn)成品庫存、產(chǎn)成品庫存與存貨庫存、應(yīng)收賬款規(guī)模與產(chǎn)成品庫存都總體保持著反向變化的態(tài)勢。
　　從2009年以來的制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)（PMI）分項指數(shù)運行變化數(shù)據(jù)看，這樣的反向變化態(tài)勢很清晰。如去年3月，積壓訂單指數(shù)為52，產(chǎn)成品庫存指數(shù)為48.3，分別較上月提高4.9點和1點，主要是受到春節(jié)因素的影響。到了4月，積壓訂單指數(shù)則繼續(xù)上升至53.4，而產(chǎn)成品庫存指數(shù)則下降至46.2。產(chǎn)成品庫存增加，反映銷售渠道不暢，工業(yè)企業(yè)遂理性選擇減少存貨。PMI分項指數(shù)的產(chǎn)成品庫存指數(shù)和原材料庫存指數(shù)運行大體反映這一變化態(tài)勢。2008年11月，全國工業(yè)企業(yè)應(yīng)收賬款同比增長12.3%，產(chǎn)成品同比增長25%；2010年11月，全國工業(yè)企業(yè)應(yīng)收賬款同比增長22.4%，產(chǎn)成品同比增長11.2%�？傮w看，在物價保持穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，工業(yè)企業(yè)積壓訂單與企業(yè)庫存、產(chǎn)成品庫存與存貨庫存、應(yīng)收賬款規(guī)模與產(chǎn)成品庫存均保持一個“此消彼長”的動態(tài)變化態(tài)勢。
　　但在通脹壓力增大且預(yù)期顯著增強的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，工業(yè)企業(yè)訂單、庫存和應(yīng)收賬款的運行方向出現(xiàn)異常，工業(yè)企業(yè)在訂單、存貨和應(yīng)收賬款管理上存在困境，突出表現(xiàn)在訂單、庫存和應(yīng)收賬款運行上的矛盾。
　　首先，產(chǎn)成品庫存上升與積壓訂單增加存在矛盾，反映出工業(yè)企業(yè)主動放慢生產(chǎn)節(jié)奏以等待產(chǎn)成品市場價格的進(jìn)一步調(diào)整。今年3月，全國工業(yè)企業(yè)產(chǎn)成品庫存同比增長23.2%，較上年同期大幅提高至少15個百分點。雖然產(chǎn)成品庫存增速的提高有工業(yè)生產(chǎn)者購進(jìn)價格的影響，但考慮到3月全國工業(yè)生產(chǎn)者購進(jìn)價格指數(shù)同比增長10.5%，漲幅同比下降1個百分點，剔除價格因素影響后的產(chǎn)成品庫存也處在較高的水平。制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)（PMI）的分項指數(shù)產(chǎn)成品庫存指數(shù)反映出這一變化態(tài)勢。與此同時，積壓訂單指數(shù)也保持在高位。雖然從歷史數(shù)據(jù)看，3月的積壓訂單指數(shù)比去年同期低0.6點，高于2009年同期2.6點，沒有異常變化。但需要注意的是，這是2007年2月以來積壓訂單指數(shù)和產(chǎn)成品庫存指數(shù)第一次同時超過50。通常，產(chǎn)成品庫存上升，反映出企業(yè)銷售渠道的不暢；而積壓訂單的增加，又反映出企業(yè)在生產(chǎn)組織上存在障礙。若產(chǎn)成品庫存和積壓訂單同時上升，有可能是因為原材料和人工成本的上升進(jìn)一步壓縮工業(yè)企業(yè)的利潤空間，企業(yè)主動放慢生產(chǎn)節(jié)奏，以等待產(chǎn)成品市場價格的進(jìn)一步調(diào)整。
　　其次，存貨和產(chǎn)成品庫存同時上升。2月末，全國工業(yè)企業(yè)存貨同比增長29%，增幅同比提高7.5個百分點；產(chǎn)成品同比增長22%，增幅同比提高16.8個百分點。PMI指數(shù)的分項指數(shù)原材料庫存指數(shù)和產(chǎn)成品庫存指數(shù)也同時處在高位，其中， 3月產(chǎn)成品庫存指數(shù)創(chuàng)出2008年11月以來的高位，原材料庫存指數(shù)創(chuàng)出去年2月以來的高位。由于原材料價格上漲幅度超過產(chǎn)成品價格上漲幅度，為維持后續(xù)生產(chǎn)，降低生產(chǎn)成本，工業(yè)企業(yè)可能存在囤積原材料的行為。
　　再次，資金約束下應(yīng)收賬款和產(chǎn)成品資金占用同時上升。3月，全國工業(yè)企業(yè)應(yīng)收賬款同比增長24.6%，全國工業(yè)企業(yè)產(chǎn)成品同比增長22%，反映出工業(yè)企業(yè)產(chǎn)成品資金的占用和應(yīng)收賬款的占用一定程度上造成工業(yè)企業(yè)整體資金面的緊張狀況。如果工業(yè)企業(yè)產(chǎn)成品庫存和應(yīng)收賬款規(guī)模繼續(xù)高位徘徊，那么在資金約束下，工業(yè)企業(yè)會逐步調(diào)整應(yīng)收賬款管理策略，降低信用銷售規(guī)模，勢必減少實體經(jīng)濟(jì)的交易活動。作為反映實體經(jīng)濟(jì)活力的貨幣供應(yīng)量統(tǒng)計指標(biāo)，狹義貨幣供應(yīng)量M1增速將明顯下降。4月，M1同比增長12.9%，增速比上月和上年同期分別下降2.1個和18.4個百分點，說明微觀經(jīng)濟(jì)主體的交易性貨幣需求在下降，預(yù)示未來實體經(jīng)濟(jì)活力可能會出現(xiàn)一定程度的下降。