歷史很少重復(fù)，但往往類似。
　　歷次金融危機(jī)之后，政府的大手筆干預(yù)往往都帶來暫時(shí)的平靜，卻也僅僅是短暫的。經(jīng)濟(jì)鐵律難以真正逃避。以美國(guó)為代表的發(fā)達(dá)國(guó)家?guī)啄陙砘ㄙM(fèi)的天量救市資金，只是暫時(shí)將問題掩蓋而已，發(fā)展動(dòng)力缺乏、負(fù)債率過高的頑疾一個(gè)都不少，甚至還更加嚴(yán)重。筆者跟蹤的各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)表明，未來數(shù)個(gè)季度，發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)可能再次面臨困難，不排除陷入第二次衰退的可能性。
　　白銀近段時(shí)間的暴跌，并非只是令投機(jī)者爆倉(cāng)這么簡(jiǎn)單，而是流動(dòng)性開始枯竭的征兆。作為傳統(tǒng)貨幣，黃金到目前為止仍舊保留著一定的貨幣屬性。在流動(dòng)性寬松的環(huán)境中，白銀價(jià)格往往以更快的速度上揚(yáng)，而白銀與黃金比價(jià)的逆轉(zhuǎn)，在歷史上，往往代表著流動(dòng)性收縮。這一次，事情可能也正按照相同的方式演變。
　　流動(dòng)性逆轉(zhuǎn)的起因大致有二。第一，美聯(lián)儲(chǔ)將會(huì)按時(shí)在下月結(jié)束第二輪量化寬松政策，這將對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性造成巨大的影響。須知，在短短兩年時(shí)間內(nèi)，美聯(lián)儲(chǔ)將自身資產(chǎn)負(fù)債表擴(kuò)大了3倍，從8000億美元增至2.6萬(wàn)億美元，雖然尚未付出通貨膨脹代價(jià)，卻造成銀行間拆借市場(chǎng)冰凍、銀行囤積現(xiàn)金的狀況，并未如預(yù)想的那樣啟動(dòng)繁榮的信貸周期。如果說第一輪量化寬松是美聯(lián)儲(chǔ)履行其最后貸款人職責(zé)的及時(shí)之舉，那么，第二輪量化寬松政策的必要性與實(shí)際作用都始終飽受爭(zhēng)議，并引來熱辣批評(píng)。當(dāng)此之時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)的退出刺激政策乃是邏輯的必然。
　　流動(dòng)性逆轉(zhuǎn)的第二個(gè)原因，在于白宮的赤字財(cái)政政策已被推到了極致。如果說2009年的巨額赤字還算情非得已，那么，在2010年、2011年繼續(xù)維持巨額財(cái)政赤字，則萬(wàn)難服眾。共和黨借債務(wù)上限強(qiáng)力杯葛白宮，財(cái)政支出擴(kuò)張速度必然大受約束。筆者的預(yù)測(cè)顯示，美國(guó)公共債務(wù)總額增速約為6.4%，比去年下滑一半以上。
　　之前，在寬松財(cái)政政策與貨幣政策的推動(dòng)下，美國(guó)固定資產(chǎn)投資增速獲得支撐，貨幣供應(yīng)量增速也從谷底反彈至目前4.9%的高點(diǎn)，整體經(jīng)濟(jì)隨之出現(xiàn)了一定程度的反彈。然而，這種反彈并不令人信服。從實(shí)業(yè)層面看，去杠桿化過程便凸顯出過剩產(chǎn)能之嚴(yán)重，而缺乏激動(dòng)人心的科技創(chuàng)新，令實(shí)業(yè)界難以找回“動(dòng)物精神”。從金融層面上看，金融危機(jī)的后遺癥之一是企業(yè)界異常謹(jǐn)慎，即使盈利情況相當(dāng)不錯(cuò)，所獲利潤(rùn)也被趕緊用于修復(fù)與改善資產(chǎn)負(fù)債表，而不是搜尋新投資項(xiàng)目，或者擴(kuò)展生產(chǎn)能力。這種狀況導(dǎo)致美國(guó)經(jīng)濟(jì)反彈有些有名無實(shí)，從美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)的糟糕狀況可見一斑：在危機(jī)期間，全美喪失了800萬(wàn)個(gè)工作崗位，而迄今為止，僅僅恢復(fù)了90萬(wàn)個(gè)，失業(yè)率仍然徘徊在9%附近的高位。
　　如此有名無實(shí)的經(jīng)濟(jì)反彈，一旦失去寬松財(cái)政政策與貨幣政策提供的虛假支撐之后，經(jīng)濟(jì)缺乏內(nèi)在增長(zhǎng)動(dòng)力的致命缺陷將顯露無遺。體現(xiàn)在資本市場(chǎng)上，便會(huì)是短期利率開始從接近零的水平緩慢上揚(yáng)，反映美聯(lián)儲(chǔ)購(gòu)買力消失之后流動(dòng)性開始抽緊；貨幣供應(yīng)量增速將從目前的水平下滑，固定資產(chǎn)投資增速也會(huì)相應(yīng)回落。
　　去年年底，各大機(jī)構(gòu)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)曾充滿期待，美聯(lián)儲(chǔ)調(diào)查的87家機(jī)構(gòu)平均預(yù)期美國(guó)經(jīng)濟(jì)在2011年將會(huì)錄得3.2%的增長(zhǎng)，其中第一季度增長(zhǎng)3.6%。筆者當(dāng)時(shí)的預(yù)測(cè)要悲觀得多。結(jié)果如何呢？第一季度經(jīng)濟(jì)增速1.8%，恰好是那87家機(jī)構(gòu)平均預(yù)期值的一半。受此當(dāng)頭一棒，美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家們紛紛調(diào)低了預(yù)測(cè)值，認(rèn)為今年美國(guó)經(jīng)濟(jì)僅能增長(zhǎng)2.7%。在筆者看來，這個(gè)似乎預(yù)測(cè)依然過分樂觀了。根據(jù)上述分析以及筆者的量化模型運(yùn)算結(jié)果，今年美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速很可能在1.5%以下，約為經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)期值的一半。
　　這還不算最壞的消息。更不太妙的是，明年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景看起來甚至比今年還要暗淡。面對(duì)經(jīng)濟(jì)滑坡，奧巴馬政府實(shí)在沒有太多好牌可打。去杠桿化、重建財(cái)務(wù)紀(jì)律、美聯(lián)儲(chǔ)縮小資產(chǎn)負(fù)債表、風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)重新上揚(yáng)等等因素，都有可能迫使美國(guó)在明年落入衰退黑洞。
　　而環(huán)視全球，美國(guó)顯然不是發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體中最薄弱的鏈條。在大地震和海嘯打擊下愁眉苦臉的日本，遭遇與美國(guó)同樣困境但更多出貨幣與主權(quán)債務(wù)問題的歐洲，其經(jīng)濟(jì)未來將比美國(guó)更暗淡。
　　其實(shí)，資本市場(chǎng)早已嗅出了危險(xiǎn)氣息。5月初大宗商品的暴跌就是未來經(jīng)濟(jì)危機(jī)的預(yù)兆。國(guó)際原油價(jià)格已失去動(dòng)力，未來難創(chuàng)新高；黃金價(jià)格尚有余勇，但也離峰值距離無多。原本該靈敏反映經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的股票市場(chǎng)這次表現(xiàn)稍顯遲緩，但正是這種遲緩或許醞釀著更大的風(fēng)暴。之前數(shù)個(gè)季度，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)穩(wěn)健上揚(yáng)，而投資人似也已預(yù)感到了某種不祥，當(dāng)市場(chǎng)開始意識(shí)到上述灰暗前景的時(shí)候，或?qū)⒁钥焖傧麓斓姆绞絹磉M(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整。屆時(shí)，不排除類似1987年秋天那樣的股災(zāi)再度上演的可能。
　　警報(bào)聲已經(jīng)響起，有心人當(dāng)豎耳聆聽。