“買(mǎi)者自負(fù)，買(mǎi)方約束”絕非空談。
　　4月28日，龐大集團(tuán)上市首日下跌23.16%，創(chuàng)下自2009年7月A股IPO重啟以來(lái)最大的新股首日跌幅。而整個(gè)4月份，幾乎成了A股的破發(fā)季。因盲目參與打新而遭受重大損失的個(gè)人投資者也不在少數(shù)。但是，也有部分投資者通過(guò)識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)和審慎投資，回避了打新股的投資風(fēng)險(xiǎn)，從一個(gè)側(cè)面預(yù)示了A股市場(chǎng)已逐漸迎來(lái)了一個(gè)更成熟、更理性的一級(jí)市場(chǎng)。
　　IPO重啟以來(lái)，僅創(chuàng)業(yè)板就有近百只新股曾遭破發(fā)，究其原因，無(wú)非是相關(guān)個(gè)股高居不下的發(fā)行市盈率及發(fā)行價(jià)所致。誠(chéng)然，IPO重啟是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略調(diào)整的內(nèi)在要求，在促進(jìn)資源優(yōu)化配置方面有著無(wú)可替代的作用，但如果不能解決“三高”發(fā)行的頑疾，不僅會(huì)嚴(yán)重傷害到投資者參與的興趣與信心，而且將使資本市場(chǎng)的運(yùn)轉(zhuǎn)難以為繼，這種無(wú)異于竭澤而漁的行為理應(yīng)受到摒棄。
　　在上個(gè)月舉行的新股估值定價(jià)研討會(huì)上，與會(huì)人士就新股發(fā)行的“三高”、“破發(fā)”問(wèn)題指出，“冷靜地想，這些現(xiàn)象既是市場(chǎng)進(jìn)步的表現(xiàn)，也是今后需要進(jìn)一步改進(jìn)的重要方面�！�
　　是的，新股破發(fā)是市場(chǎng)進(jìn)步的表現(xiàn)。
　　我們看到，相比較而言，發(fā)行制度改革后出現(xiàn)的新股破發(fā)，新的特點(diǎn)在于，投資者對(duì)新股的價(jià)值判斷過(guò)于樂(lè)觀，忽視了發(fā)行制度改革后一二級(jí)市場(chǎng)價(jià)差大幅減小后的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。
　　我們同時(shí)看到，在海外成熟市場(chǎng)，申購(gòu)新股風(fēng)險(xiǎn)一直存在，破發(fā)現(xiàn)象并不鮮見(jiàn)。長(zhǎng)期以來(lái)，A股市場(chǎng)“買(mǎi)者自負(fù)”的投資理念尚未真正建立，投資者風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)也不高。如今“新股不敗”的神話正在被加速打破，新股破發(fā)對(duì)整個(gè)市場(chǎng)真正樹(shù)立起“買(mǎi)者自負(fù)”的投資理念大有好處；市場(chǎng)成為最好的老師，新股破發(fā)也警醒投資者，要準(zhǔn)確評(píng)估新股投資價(jià)值，高溢價(jià)發(fā)行和超募現(xiàn)象或因此趨于緩解。
　　前段日子，跟一業(yè)界知名專家聊起“打新股”一事，他表示，新股的定價(jià)偏高，新股價(jià)格比較老股高得多合理么？新股隨著時(shí)間的推移會(huì)確定性地變?yōu)槔瞎伞?BR>　　是的，隨著時(shí)間的推移，新股會(huì)變成老股，而經(jīng)受過(guò)時(shí)間的檢驗(yàn)，誰(shuí)是更值得投資的股票也就一目了然了。對(duì)投資者而言，定價(jià)過(guò)高、風(fēng)險(xiǎn)過(guò)大的新股，本來(lái)就不該參與，只有有所取舍，才能找到給自己帶來(lái)財(cái)富穩(wěn)定增值的投資標(biāo)的，也能促使A股市場(chǎng)運(yùn)行效率的提高。
　　再來(lái)說(shuō)說(shuō)新股破發(fā)，應(yīng)該說(shuō)這是很正常的，在一定程度上說(shuō)，甚至在一定程度上說(shuō)這也是件好事，能提醒管理層重新定調(diào)新股的發(fā)行市盈率。因?yàn)檫^(guò)高的發(fā)行市盈率會(huì)把風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁到二級(jí)市場(chǎng)，大部分理性投資者中簽后把股票賣(mài)掉，短期內(nèi)就不會(huì)參與新股的炒作。
　　總而言之，對(duì)于資本市場(chǎng)而言，市場(chǎng)化發(fā)行改革大方向是值得肯定的，重走回頭路是沒(méi)有前途和希望的。對(duì)于新股破發(fā)現(xiàn)象，我們不必大驚小怪，市場(chǎng)的問(wèn)題大多數(shù)可以由市場(chǎng)來(lái)解決。破發(fā)，反映市場(chǎng)化正在發(fā)揮作用。從一定意義上講，一個(gè)成熟、理性的發(fā)行市場(chǎng)，必然是一個(gè)市場(chǎng)約束機(jī)制較為完善的市場(chǎng)。盡管實(shí)現(xiàn)“買(mǎi)方約束、買(mǎi)者自負(fù)”的目標(biāo)不可能一蹴而就，但可以肯定的是，隨著新股破發(fā)潮的發(fā)生，相信越來(lái)越多的投資者會(huì)充分認(rèn)識(shí)到投資并非完全是驚喜，還伴隨著更多的陣痛，這可能也是A股市場(chǎng)不斷走向成熟和健康的關(guān)鍵一步。