據(jù)經(jīng)濟(jì)之聲《央廣財(cái)經(jīng)觀察》報(bào)道，4月14日下午3點(diǎn)，央行首次發(fā)布社會(huì)融資總量指標(biāo)。初步統(tǒng)計(jì)，今年一季度社會(huì)融資規(guī)模增加4.19萬(wàn)億元，同比少增3225億元。2010年社會(huì)融資規(guī)模14.27萬(wàn)億元。
什么是社會(huì)融資總量：它是指一定時(shí)期內(nèi)（每月、每季度或每年）實(shí)體經(jīng)濟(jì)從金融體系獲得的全部資金總額。據(jù)了解，社會(huì)融資總量的統(tǒng)計(jì)口徑包括本外幣各項(xiàng)貸款、委托貸款、信托貸款、銀行承兌匯票、企業(yè)債券、股票籌資、外商直接投資和外債。
如何評(píng)論公布的一季度數(shù)據(jù)？央行設(shè)立社會(huì)融資總量這一指標(biāo)有何意義?
社會(huì)融資總量和其它貨幣政策工具之間存在什么樣的聯(lián)系？啟用融資總量作為口徑，是不是對(duì)流動(dòng)性重新進(jìn)行界定？針對(duì)這些問(wèn)題，經(jīng)濟(jì)之聲《央廣財(cái)經(jīng)觀察》特別對(duì)話經(jīng)濟(jì)學(xué)博士馬光遠(yuǎn)。
主持人：聽(tīng)到這個(gè)數(shù)據(jù)之后，您的第一反映是什么？我們應(yīng)該怎么來(lái)解讀這個(gè)數(shù)據(jù)？
馬光遠(yuǎn)：應(yīng)該說(shuō)這是央行第一次對(duì)社會(huì)融資總量進(jìn)行一個(gè)比較重點(diǎn)的推進(jìn)，而且把它放到一個(gè)政策主要參考指標(biāo)的位置。我們很多信貸資源的獲得并不完全是靠銀行，有些是從股市來(lái)的或者別的機(jī)構(gòu)來(lái)的。如果衡量一個(gè)經(jīng)濟(jì)體本身從金融機(jī)構(gòu)獲得的全部資金來(lái)源，單靠信貸肯定是不夠的，這僅僅是一個(gè)方面。而且隨著這種資金來(lái)源結(jié)構(gòu)的變化，信貸本身對(duì)于衡量一個(gè)經(jīng)濟(jì)體本身的冷熱程度來(lái)講，這個(gè)指標(biāo)作為一個(gè)“溫度計(jì)”已經(jīng)有點(diǎn)偏離經(jīng)濟(jì)體本身的實(shí)際溫度本身。所以就這個(gè)來(lái)講，首先把這個(gè)指標(biāo)重點(diǎn)提出來(lái)，本身是非常好的進(jìn)步。
主持人：過(guò)去我們貨幣政策重點(diǎn)監(jiān)測(cè)、分析的指標(biāo)和調(diào)控中間是像廣義貨幣M2和新增人民幣貸款，現(xiàn)在為什么會(huì)啟用社會(huì)融資總量這個(gè)概念？它和其他的貨幣政策工具之間有什么樣的聯(lián)系呢？
馬光遠(yuǎn)：首先最主要的是它的全面性，也就是說(shuō)現(xiàn)在一個(gè)企業(yè)要獲得發(fā)展資金，有些從銀行來(lái)，有些從股市來(lái)，有些從信托機(jī)構(gòu)來(lái)，有些是通過(guò)別的途徑來(lái)的，比如自己發(fā)債券。這所有的資金來(lái)源都是對(duì)它經(jīng)營(yíng)狀況的一個(gè)描述。如果我們僅僅從銀行的信貸指標(biāo)看，可能根本沒(méi)法判斷這個(gè)企業(yè)是否在發(fā)展。比如它今年的信貸可能是零，這是一個(gè)比較極端的情況，你不能說(shuō)這個(gè)企業(yè)沒(méi)有發(fā)展，因?yàn)樗赡芡ㄟ^(guò)別的途徑比如股權(quán)、股市上的融資或者通過(guò)別的信托、委貸等獲得了一系列的信貸資源。
第二，我國(guó)資金來(lái)源的多元化趨勢(shì)在不斷發(fā)展，除了銀行的信貸以外，股市的直接融資比重一直也在增加，包括企業(yè)的債券、非金融機(jī)構(gòu)、信托機(jī)構(gòu)等提供的資金來(lái)源的比重也在上升。還有我國(guó)在銀行機(jī)構(gòu)本身除了貸款以外，還提供別的一些資金來(lái)源，比如委托貸款，這些表外業(yè)務(wù)也給社會(huì)提供了一定的資金。所以我們現(xiàn)在把社會(huì)融資規(guī)模本身作為一個(gè)指標(biāo)，一方面反映了我國(guó)的經(jīng)濟(jì)體本身從金融機(jī)構(gòu)獲得來(lái)源越來(lái)越多元化；另一方面，這個(gè)“溫度計(jì)”本身跟實(shí)體經(jīng)濟(jì)之間的契合度比信貸規(guī)模要高一點(diǎn)。也就是說(shuō)原來(lái)拿一個(gè)一半的指標(biāo)來(lái)衡量全體的指標(biāo)，而現(xiàn)在是用一個(gè)更為全面的指標(biāo)來(lái)衡量經(jīng)濟(jì)體的總體情況。
主持人：所以央行啟用一個(gè)更加寬廣的統(tǒng)計(jì)口徑使我們的統(tǒng)計(jì)結(jié)果更加的全面真實(shí)，那么會(huì)不會(huì)對(duì)于流動(dòng)性進(jìn)行重新界定？另外調(diào)控政策會(huì)不會(huì)受到影響？
馬光遠(yuǎn)：我覺(jué)得對(duì)流動(dòng)性本身沒(méi)有多大的界定，僅僅是給定了一個(gè)測(cè)量的工具，提高了測(cè)量的技術(shù)。但是就流動(dòng)性本身來(lái)講，目前這種全面的考量對(duì)于更好地監(jiān)控流動(dòng)性比以前要好一點(diǎn)。對(duì)于宏觀政策本身來(lái)講，由于現(xiàn)在的各種指標(biāo)很多很全面，而對(duì)央行來(lái)講有些指標(biāo)是可以控制的，有些指標(biāo)沒(méi)法控制。比如流動(dòng)性里信貸等是可以控制的，但是對(duì)于股市的融資——比如通過(guò)別的金融機(jī)構(gòu)獲得的資金等，央行的控制是比較難的。另一方面，對(duì)于央行未來(lái)如何利用好社會(huì)融資規(guī)模這個(gè)比較好的工具，事實(shí)上也提出一個(gè)新的課題。
主持人：您也反復(fù)談到了從股市方面直接融資。因?yàn)闇丶覍毧偫韺?duì)于“直接融資”也多次進(jìn)行了強(qiáng)調(diào)，包括央行考慮按社會(huì)融資總量來(lái)進(jìn)行調(diào)控宏觀經(jīng)濟(jì)這樣一個(gè)做法，是不是向人們傳遞了這樣一個(gè)信號(hào)，中央是有意要實(shí)施的積極的股市政策？
馬光遠(yuǎn)：我想這是一個(gè)誤導(dǎo)。我們談到直接融資，當(dāng)然包括不斷的完善資本市場(chǎng)、完善股市，但不一定意味著直接融資就等于股權(quán)融資。在發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，他們的資本市場(chǎng)上股市所占直接融資的比重非常低，最大的直接融資主要是企業(yè)債券。所以目前在整個(gè)通脹形勢(shì)比較嚴(yán)重的情況下，千萬(wàn)不要覺(jué)得這就是積極的股市政策。我認(rèn)為可以遵循一個(gè)基本的原理，也就是說(shuō)通脹無(wú)牛市。今年出現(xiàn)大的牛市的這種大概率事件，可能性是比較小的，這種收縮流動(dòng)性提高直接融資的比重和所謂的積極股市這種猜想是沒(méi)有任何關(guān)系的。
主持人：您前面談到通脹，但是現(xiàn)在我們也看到有評(píng)論認(rèn)為，中國(guó)經(jīng)濟(jì)眼下的問(wèn)題是“滯脹”，是國(guó)際和國(guó)內(nèi)雙重經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)把中國(guó)逼向了這種選擇，您認(rèn)為現(xiàn)在是不是到了滯脹期？
馬光遠(yuǎn)：先界定什么叫滯脹。滯脹意味著經(jīng)濟(jì)停滯。最明顯的就是物價(jià)上漲。我們看中國(guó)的經(jīng)濟(jì)停滯增長(zhǎng)了嗎？我認(rèn)為沒(méi)有“滯”，而且增長(zhǎng)得挺好的。從第一季度本身來(lái)看，數(shù)據(jù)還沒(méi)有公布。但我覺(jué)得，最保守的估計(jì)一季度的增長(zhǎng)率應(yīng)該在9%以上。如果說(shuō)9%的這么一個(gè)指標(biāo)你還認(rèn)為它停滯的話，你要求我們經(jīng)濟(jì)究竟增長(zhǎng)多少？所以我不認(rèn)為停滯。
第二，我認(rèn)為目前的通脹的形勢(shì)比想象得還要嚴(yán)峻。從昨天國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議透露出的信號(hào)可以看出，對(duì)未來(lái)的整個(gè)通脹形勢(shì)千萬(wàn)不能掉以輕心。誘發(fā)通脹的因素比較復(fù)雜，而且出現(xiàn)了一個(gè)疊加的因素。所以我認(rèn)為對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)來(lái)講頭等大事仍然是控制物價(jià)過(guò)快上漲，仍然是防止物價(jià)的過(guò)快上漲演化成一個(gè)惡性的通脹，但是我不認(rèn)為我們的增長(zhǎng)出了問(wèn)題，最起碼從第一季度經(jīng)濟(jì)的各項(xiàng)指標(biāo)表現(xiàn)來(lái)看的話，增長(zhǎng)是比較良好的。