國(guó)際板能否在2011年推出，是眼下市場(chǎng)關(guān)注的一個(gè)熱點(diǎn)問題。以筆者之見，盡管受資本賬戶管制及相關(guān)監(jiān)管措施等因素約束，但從今年中國(guó)面臨的國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)和金融形勢(shì)看，在上海推出國(guó)際板似已水到渠成。
　　首先，大量外資企業(yè)存在大規(guī)模融資需求，這是促進(jìn)國(guó)際版推出的重要原因之一。由于目前中國(guó)仍然實(shí)施較為嚴(yán)格的緊縮性貨幣政策，企業(yè)較難從銀行獲得貸款，外資企業(yè)更是因?yàn)槊媾R較多風(fēng)險(xiǎn)與企業(yè)治理結(jié)構(gòu)的“非本土化”而難以從銀行獲得貸款。事實(shí)上，銀根收緊很大程度上也增加了中國(guó)經(jīng)濟(jì)的“硬著陸”風(fēng)險(xiǎn)。然而，在面臨較大通脹壓力情形下，緊縮性貨幣政策卻是政策決策者的唯一選擇，因?yàn)槿绻�貨幣政策過于放松，必然會(huì)對(duì)未來經(jīng)濟(jì)形成沖擊，并可能造成銀行業(yè)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。
　　那么，在收緊貨幣政策的同時(shí)，如何降低宏觀經(jīng)濟(jì)的“硬著陸”風(fēng)險(xiǎn)呢？筆者認(rèn)為，鼓勵(lì)企業(yè)更多從資本市場(chǎng)中獲得資金，拓寬直接融資渠道，可能是一個(gè)較為理想的辦法。從目前中國(guó)資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)來看，大中型企業(yè)可以從主板市場(chǎng)中獲得融資，中小企業(yè)和創(chuàng)新型企業(yè)則可以分別從中小板和創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)中獲得融資，但由于“國(guó)際板”的缺位，導(dǎo)致目前外資企業(yè)仍無法從股市中獲得資金成本相對(duì)較低的融資。從這個(gè)角度分析，推出國(guó)際板市場(chǎng)，允許外資企業(yè)從資本市場(chǎng)中獲得融資，或是解決這個(gè)問題的一種理想選擇。
　　其次，允許更多外資企業(yè)進(jìn)入中國(guó)的國(guó)際板市場(chǎng)，也有利于中國(guó)股市行為的規(guī)范和監(jiān)管體系的健全。被允許進(jìn)入中國(guó)資本市場(chǎng)的外資企業(yè)，主要是信用評(píng)級(jí)較高及公司管理機(jī)制較為規(guī)范的國(guó)際知名企業(yè)。這些企業(yè)一旦進(jìn)入國(guó)際板市場(chǎng)，一方面將帶來公司治理的示范效應(yīng)，同時(shí)也因?yàn)槠洹八{(lán)籌股”的功能，可以成為中國(guó)股市的“穩(wěn)定器”，在很大程度上將有助于穩(wěn)定和推動(dòng)中國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展。
　　第三，允許在中國(guó)運(yùn)營(yíng)的外資企業(yè)在中國(guó)資本市場(chǎng)上融資，事實(shí)上也降低了中國(guó)面臨的資本流入壓力。如果無法從中國(guó)市場(chǎng)中獲得資金，這些外資企業(yè)將被迫向母公司借款來緩解資金緊張的壓力，這意味著資本流入。但如果這些企業(yè)能夠從國(guó)際板中獲得融資，一定程度上會(huì)降低資本流入的壓力，從而部分減少中國(guó)的貨幣供應(yīng)量，在客觀上也有助于緩解目前中國(guó)面臨的通脹壓力。
　　第四，允許外資企業(yè)通過國(guó)際板融資，也意味著中國(guó)政府在提供金融工具上公平對(duì)待境內(nèi)外企業(yè)，這將減少在海外市場(chǎng)上對(duì)中國(guó)投資環(huán)境的批評(píng)，為中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展創(chuàng)造更加良好的國(guó)際輿論環(huán)境。
　　值得指出的是，一個(gè)更具有市場(chǎng)深度的資本市場(chǎng)，有利于中國(guó)建設(shè)一個(gè)更具有彈性的匯率體系，并推動(dòng)資本賬戶的開放。資本市場(chǎng)的深入發(fā)展，將引導(dǎo)資本的有序和有效運(yùn)行，也將推動(dòng)中國(guó)金融體系的成熟和市場(chǎng)化，并在長(zhǎng)期內(nèi)為資本賬戶的逐步開放提供良好的基礎(chǔ)條件。
　　確實(shí)，在對(duì)資本賬戶開放問題上，一直以來存在這樣的擔(dān)憂，即一旦開放資本賬戶，資本的跨境流動(dòng)，可能會(huì)造成金融環(huán)境的不穩(wěn)定，最終可能導(dǎo)致金融危機(jī)的潛在風(fēng)險(xiǎn)。從很多新興經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)驗(yàn)來看，這樣的擔(dān)憂不無道理。但筆者認(rèn)為，自身金融體系的成熟與否，是資本賬戶開放的先決條件，如果國(guó)際板的推出，允許具有成熟市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)的企業(yè)實(shí)體更多參與中國(guó)金融體系的建設(shè)，將推動(dòng)中國(guó)國(guó)內(nèi)金融體系的更快成長(zhǎng)和更快成熟，并為資本賬戶的完全開放創(chuàng)造良好的條件。在這一過程中，人民幣匯率更具彈性才具有更好的制度性基礎(chǔ)，也可以為貨幣政策的獨(dú)立性和有效實(shí)施留出足夠的空間。與此同時(shí)，國(guó)際板的推出，也將推動(dòng)企業(yè)在國(guó)際結(jié)算和投資中更多使用人民幣資金，這將有助于有效推動(dòng)人民幣的國(guó)際化進(jìn)程。
　　由此看來，中國(guó)推出國(guó)際板市場(chǎng)，早已不存在太多的制度性和理論性障礙。至于對(duì)推出國(guó)際板的路徑選擇，筆者認(rèn)為，許多國(guó)家的成功經(jīng)驗(yàn)都可以借鑒，這將在很大程度上克服我們的思維局限和茫然恐懼，也可以給中國(guó)資本市場(chǎng)補(bǔ)上重要的一課。