分紅:測出公司質(zhì)地的測謊儀
2011-03-31   作者:夏芬娟  來源:浙江日報(bào)
 
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  100多家公司連續(xù)三年未分紅,這些公司“鐵公雞”的綽號著實(shí)名至實(shí)歸。
  其實(shí),股份公司不分紅并非這些公司的首創(chuàng),最早從17世紀(jì)就開始了。那時(shí)候荷蘭的東印度公司連續(xù)10年沒有給股東發(fā)紅利。這一舉動的目的是,將產(chǎn)生的利潤盡量全部投入到再生產(chǎn)中,盡快地?cái)U(kuò)大規(guī)模。
  后來,這種不分紅的舉措在微軟身上被演繹成了一種“榜樣”。1986年上市后的微軟,一直到2003年科技股泡沫破裂前,從未分紅過,不過市值增值之快也讓投資者們覺得分不分紅已經(jīng)無足輕重。
  不分紅,寄望于股價(jià)的暴漲來獲取超預(yù)期收益,微軟的榜樣力量同時(shí)也在影響著新興資本市場投資者的思維邏輯。
  然而,隨著這種邏輯在A股等新興市場得到普及,弊端也逐漸暴露。
  一個(gè)直接的影響是,一些上市公司在長期不分紅的“掩蓋”下,現(xiàn)金流不足等財(cái)務(wù)問題常常無法暴露出來。
  《中國沒有榜樣》作者劉仰在其博客里將按時(shí)發(fā)紅利比喻為公司經(jīng)營的“測謊儀”。劉仰的邏輯是,發(fā)不發(fā)紅利,還是非?简(yàn)上市公司質(zhì)地的。因?yàn)橐l(fā)紅利,公司就必須有大量的現(xiàn)金;要有現(xiàn)金,公司就必須實(shí)現(xiàn)真正的收入,而不能只是賬面收入。
  上市公司長期不分紅,還有一個(gè)顯著的負(fù)面影響——助長了市場投機(jī)氛圍。
  一個(gè)數(shù)據(jù)基本暴露了資本市場資金流向的不均衡狀態(tài):去年上市公司融資將近1萬億元;而分紅額卻只有3432億元,A股上市公司分紅融資比不足35%。面對這種“不均衡”,資本市場不得不重復(fù)著一個(gè)叫“擊鼓傳花”的游戲——借助推高股價(jià)來繼續(xù)吸引場外資金進(jìn)場。問題是,股價(jià)虛高到“泡沫化”,終會有破裂那一刻,總是要有最后的“接棒者”。而每每到那個(gè)時(shí)候,普通投資者往往會“一不小心”成了最后的接棒者,也成了最后的埋單者。
  而如果這種“擊鼓傳花”的游戲周而復(fù)始,還會有更嚴(yán)重的后果:當(dāng)投資者不能同步分享企業(yè)高成長、成為企業(yè)高成長的受益者,漸漸地,該公司在資本市場的融資功能也將逐漸失去,尤其是在未來IPO提速后、錢少公司多的“買方市場”。這一點(diǎn),香港股市里那些遍地都是、無人問津的“仙股”恰是最好的例子。
  也是認(rèn)識到分紅制度還存在著諸多問題,監(jiān)管層也正越來越重視,并有望出臺進(jìn)一步的監(jiān)管機(jī)制。只不過,我們并不希望政策是“一刀切”地指向所有公司,因?yàn)檫@樣又同時(shí)會“錯(cuò)殺”一批高投資需求、高成長性的好公司,同樣也不利于市場的健康規(guī)范。
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