本輪經(jīng)濟(jì)增長周期起步以來，為控制流動(dòng)性的過快擴(kuò)張、應(yīng)對日益發(fā)展的通脹壓力、抑制資產(chǎn)價(jià)格泡沫，貨幣政策及時(shí)采取措施，自去年以來已九次上調(diào)存款準(zhǔn)備金和三次上調(diào)存貸款基準(zhǔn)利率。但目前央票因一、二級市場利率倒掛發(fā)行困難，大型銀行存款準(zhǔn)備金率已創(chuàng)出19.5%的歷史新高，一年期存貸款基準(zhǔn)利率今年可能達(dá)到3.5%以上，接近上輪調(diào)控的最高水平，未來貨幣政策運(yùn)用空間越來越窄。然而，我國的匯率政策運(yùn)用在某種意義上看卻較為被動(dòng)，很大程度上隨中美關(guān)系而起“舞”。在當(dāng)前匯率政策取向和制度框架下，貨幣政策的獨(dú)立性將受到越來越大的挑戰(zhàn)。
擴(kuò)大升值幅度有可能對出口行業(yè)和就業(yè)等帶來一定的、階段性的壓力，但帶來的好處是顯而易見的。隨著我國經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步發(fā)展，升值帶來的正面效應(yīng)會(huì)不斷加大，而負(fù)面效應(yīng)會(huì)逐漸退居次要地位。未來人民幣匯率政策應(yīng)避免過高地受若干出口行業(yè)和局部就業(yè)的影響，而應(yīng)從整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行，更全面、長遠(yuǎn)地來加以考量和把握。未來我們應(yīng)跳出美方訴求的層面看人民幣匯率問題，而應(yīng)從本國經(jīng)濟(jì)的實(shí)際需要出發(fā)重新審視升值問題。如果人民幣升值幅度較大對我國經(jīng)濟(jì)有利或利大于弊，那就應(yīng)該積極地付諸實(shí)施。
當(dāng)前，我國通脹壓力持續(xù)擴(kuò)大，貨幣投放過快造成流動(dòng)性較多，資產(chǎn)價(jià)格尤其是房地產(chǎn)市場泡沫繼續(xù)擴(kuò)大，而造成這些問題的重要原因之一是持續(xù)不斷地巨額資本流入。據(jù)測算，迄今為止，我國外匯占款已超過20萬億，是基礎(chǔ)貨幣投放的1.2倍，有的年份外匯占款占M2達(dá)40%以上。雖然央行以數(shù)量型工具努力對沖，但無奈外匯占款數(shù)量巨大，只是對沖了其中的一部分，因而被迫增加了基礎(chǔ)貨幣的投放。2002年1月至2009年10月，央行通過公開市場操作和調(diào)整法定準(zhǔn)備金率共回籠資金7.2萬億，在此期間外匯占款增加了16.8萬億，對沖比例為42%。該期間凈新增外匯占款在廣義貨幣供應(yīng)中占據(jù)了舉足輕重的地位。近年來，資本流入加快帶來了銀行存款的來源充沛成為銀行信貸高速增長的重要基礎(chǔ) 。
由此可見，外部不平衡是我國內(nèi)部問題的重要根源之一。針對這一狀況，回顧人民幣升值五年多來的歷程，在經(jīng)濟(jì)全球化日益發(fā)展的條件下，為使十二五時(shí)期乃至未來很長一個(gè)階段我國經(jīng)濟(jì)能保持平穩(wěn)較快增長，避免走上當(dāng)年日本式的道路，建議在實(shí)施合理的財(cái)政政策和貨幣政策、適當(dāng)降低GDP增速、有效控制價(jià)格上漲和資產(chǎn)泡沫的同時(shí)，積極、主動(dòng)和靈活地運(yùn)用匯率政策，有效應(yīng)對外部失衡所帶來的負(fù)面效應(yīng)。匯率是市場變量，但更是政策工具。作為政策工具的匯率在應(yīng)對資本流入、調(diào)節(jié)國際收支方面可以發(fā)揮很大的作用。有鑒于此，未來我國應(yīng)增強(qiáng)匯率政策的主動(dòng)性與靈活性，進(jìn)一步深化人民幣匯率機(jī)制改革，讓人民幣匯率在更大程度上有市場供求關(guān)系來決定。
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我國經(jīng)濟(jì)將從適度擴(kuò)大升值幅度中獲益良多 |
在我國經(jīng)濟(jì)高速增長、國際收支順差較大和國際儲(chǔ)備高企的條件下，較大程度地讓市場供求關(guān)系來決定人民幣匯率水平意味著人民幣升值幅度會(huì)明顯擴(kuò)大。從當(dāng)前態(tài)勢和長遠(yuǎn)發(fā)展來看，擴(kuò)大人民幣升值幅度有很多好處，也有助于解決我國經(jīng)濟(jì)中不少深層次問題。從產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和升級方面看，沿海地區(qū)的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移和升級需要有推手，人民幣升值幅度大些有利于中西部地區(qū)發(fā)展和沿海地區(qū)的轉(zhuǎn)型，對擴(kuò)內(nèi)需和調(diào)結(jié)構(gòu)都會(huì)帶來明顯的裨益。升值幅度大些有利于推動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)加快升級的步伐。與上世紀(jì)80年代的日本相比，目前我國制造業(yè)在全球分工中的地位要低得多，升值大些可以適當(dāng)加大產(chǎn)業(yè)升級的壓力，更快地淘汰落后產(chǎn)業(yè)。升值幅度大些有助于更好地發(fā)揮匯率調(diào)節(jié)資源配置的作用，提高非貿(mào)易品的相對價(jià)格，引導(dǎo)更多的資源流入服務(wù)業(yè)部門，加大力度推動(dòng)服務(wù)業(yè)發(fā)展。
從獲取全球資源的角度看，作為全球第二大經(jīng)濟(jì)體，我國進(jìn)口規(guī)模越來越大，尤其是我國經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步發(fā)展需要引進(jìn)更多的技術(shù)含量較高的產(chǎn)品和資源類產(chǎn)品，升值幅度大些有利于降低進(jìn)口成本，廉價(jià)地獲得資源和技術(shù)。在逐步放開使用人民幣進(jìn)行出口結(jié)算和對外投資的限制情況下，未來人民幣跨境使用將獲得很大的發(fā)展，預(yù)計(jì)在十二五期末很有可能達(dá)到五萬億人民幣以上。幅度較大的升值在先將使我國企業(yè)和個(gè)人乃至整個(gè)國民經(jīng)濟(jì)獲得更多的利益。
從抑制通脹的角度看，世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，美元泛濫，大宗商品有進(jìn)一步上漲趨勢，升值幅度大些有利于抑制輸入型通脹。這對治理PPI較快上升效果較為顯著。實(shí)證分析的結(jié)果表明，人民幣升值對進(jìn)口價(jià)格指數(shù)有較為明顯的下降作用。在資源類產(chǎn)品進(jìn)口比例不斷擴(kuò)大的條件下，人民幣升值幅度擴(kuò)大的效果會(huì)更為顯著些。盡管人民幣升值的作用在通過進(jìn)口價(jià)格指數(shù)向消費(fèi)價(jià)格指數(shù)傳遞過程中逐漸衰弱，但升值幅度加大對CPI也會(huì)有較好的輔助治理作用。
從調(diào)節(jié)國際收支的角度看，通過人民幣階段性較大幅度升值，在進(jìn)一步刺激進(jìn)口的同時(shí)，放緩出口增長的步伐，減少貿(mào)易順差甚至不排除出現(xiàn)經(jīng)常項(xiàng)目逆差的可能，通過3至5年的努力，爭取走向國際收支基本平衡，進(jìn)而減輕人民幣升值的壓力。未來幾年銀根抽緊的可能性很大，在全球短期資本和投機(jī)資本尋找機(jī)會(huì)的情況下更易導(dǎo)入資本，人民幣升值幅度階段性擴(kuò)大，資金流入成本會(huì)明顯加大，從而有助于抑制短期資本流入。
從保持貨幣政策獨(dú)立性的角度看，升值幅度適當(dāng)加大有助于減輕資本流入對貨幣政策帶來的壓力。一方面，升值幅度適當(dāng)加大使得資本流入規(guī)模不變的情況下，外匯占款實(shí)際數(shù)量相應(yīng)減少，從而減輕央行對沖的壓力；另一方面，升值預(yù)期發(fā)生變化會(huì)在一定程度上減低資本流入的意愿。再者，升值幅度較大增加了資金流入的成本，可以發(fā)揮抑制資本流入的作用，減輕央行的壓力。
毫無疑問，擴(kuò)大升值幅度會(huì)對出口行業(yè)帶來壓力并影響就業(yè)。關(guān)鍵是如何全面、客觀地看待這一問題。我認(rèn)為，現(xiàn)階段適當(dāng)加大人民幣升值幅度出口企業(yè)是可以承受的。2005年提出匯改時(shí)確實(shí)不好把握形勢的發(fā)展，因而采取了較為謹(jǐn)慎的小幅漸進(jìn)升值模式，我認(rèn)為是恰當(dāng)?shù)�。五年后的今天再來看這個(gè)問題似乎越來越清晰了。2005-2006年的小幅升值對出口企業(yè)的利潤和就業(yè)有輕微影響，但基本可以消化；2007-2008年升值幅度較大的同時(shí)時(shí)影響似在加大，其中危機(jī)帶來的國際市場萎縮的影響更大，但盡管如此出口企業(yè)的利潤仍在增長。的確，自2005年始的兩輪升值對一般貿(mào)易企業(yè)和勞動(dòng)密集型企業(yè)的負(fù)面影響稍大。但對出口加工型企業(yè)，尤其是進(jìn)料加工型企業(yè)的影響則相對較小，對進(jìn)口原材料的企業(yè)還有正面影響。從受沖擊影響較大的行業(yè)來看，大多集中在相對低端的紡織、服裝、皮革、工藝品、家具、電子、金屬制品和塑料制品等勞動(dòng)密集型行業(yè)，這說明我國的出口產(chǎn)業(yè)本身恰恰需要進(jìn)行調(diào)整，需要進(jìn)行產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移和升級。
從就業(yè)情況來看，迄今為止，除了局部的現(xiàn)象，尚沒有充分的數(shù)據(jù)表明人民幣升值帶來了大規(guī)模的失業(yè)。2005年匯改后城鎮(zhèn)登記失業(yè)率是下降的，而危機(jī)后失業(yè)率迅速上升；同樣2005年匯改后失業(yè)人數(shù)保持平穩(wěn)，危機(jī)后則迅速增加；去年6月份的二次匯改以來，就業(yè)狀況保持平穩(wěn)，失業(yè)率和失業(yè)人數(shù)開始出現(xiàn)雙雙回落。以較有代表性的紡織行業(yè)為例，2005-2007年匯改過程中從業(yè)人數(shù)始終保持2%以上的增長，僅在2008年危機(jī)后才出現(xiàn)了從業(yè)人員同比下降的情況，而2010年之后又開始快速的反彈�？梢姡C(jī)對出口企業(yè)和就業(yè)的影響與人民幣升值相比更大些。
本次經(jīng)濟(jì)回升以來，沿海地區(qū)持續(xù)的民工荒和工資上漲表明，我國制造業(yè)發(fā)達(dá)、以外向型經(jīng)濟(jì)為特征的東部地區(qū)的就業(yè)狀況，已經(jīng)進(jìn)入了具有重大歷史性意義的轉(zhuǎn)折過程。在這種情況下，有必要重新審視人民幣升值對出口行業(yè)就業(yè)的影響。當(dāng)下，部分企業(yè)轉(zhuǎn)移至中西部甚至部分企業(yè)經(jīng)營困難而關(guān)門是否還會(huì)對就業(yè)產(chǎn)生很大的影響呢？這種情況是否正好適應(yīng)了這種重大轉(zhuǎn)折過程的需要呢？在危機(jī)中，我國出口企業(yè)的國際市場份額繼續(xù)上升，貿(mào)易順差仍處在較高水平，表明我國出口行業(yè)整體競爭力較強(qiáng)，可以承受人民幣升值幅度適當(dāng)加大所帶來的壓力。國際經(jīng)驗(yàn)表明，需充分認(rèn)識(shí)貨幣升值后出口的自我恢復(fù)能力。貨幣階段性大幅升值往往會(huì)在短期內(nèi)對出口部門帶來較大壓力，但經(jīng)過1-2年的調(diào)整，出口部門往往能夠自我得到恢復(fù)。