春節(jié)過后，央行在2月8日和2月18日，分別動用了加息和調(diào)整準(zhǔn)備金工具，基于控制通脹預(yù)期目的而收縮流動性的意圖明顯。
　　眾所周知，央行貨幣政策兼顧的四個目標(biāo)分別是經(jīng)濟增長、物價穩(wěn)定、充分就業(yè)和國際收支平衡。在不同的時期，央行要兼顧的政策重心是不同的。年初的央行年度工作會議指出，今年的首要任務(wù)是穩(wěn)定物價水平，要為控制物價過快上漲創(chuàng)造貨幣條件。因此，央行今年的調(diào)控仍將緊盯CPI指數(shù)。從當(dāng)前看，1月CPI為4.9%，物價依然處于高位區(qū)間。
　　未來看，各地方政府陸續(xù)實施房屋限購政策后，房屋租金呈現(xiàn)新一輪上漲趨勢；全國大旱推高糧食減產(chǎn)預(yù)期，引發(fā)面粉等食品價格新一輪上漲；發(fā)改委2月20日再次上調(diào)成品油價格。加上翹尾因素的影響，上半年國內(nèi)通脹形勢不容樂觀。因此，央行繼續(xù)實施緊縮操作的環(huán)境仍在。
　　為了防止過度緊縮對經(jīng)濟造成不良影響，央行將會靈活運用回購、現(xiàn)券交易、央行票據(jù)等方式吞吐基礎(chǔ)貨幣，使整個金融系統(tǒng)保證合理流動性。但是，目前頻繁使用貨幣工具緊縮流動性似乎對銀行業(yè)和經(jīng)濟開始產(chǎn)生負(fù)面影響。
　　匯豐中國2月21日首度推出的PMI數(shù)據(jù)顯示：2月份中國制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)為51.5點，低于1月份的54.5點，為7個月以來最低，顯示中國制造業(yè)活動在經(jīng)歷去年4季度的持續(xù)高位以及今年1月份的小幅反彈后，回落至去年8月的水平，這個信號反映經(jīng)濟有下滑趨勢。
　　商業(yè)銀行面對緊張的資金面和不斷高企的成本，舉步維艱。中小企業(yè)的融資機會銳減，融資成本抬高，加上近來勞動力價格的持續(xù)上漲，企業(yè)的生存受到挑戰(zhàn)，進而影響到就業(yè)、消費乃至經(jīng)濟增長。
　　此外，以突尼斯為首的非洲地區(qū)政局動蕩，已影響到礦石、石油等能源正常供應(yīng)。未來會否影響整個全球經(jīng)濟走勢，傳導(dǎo)至我國，影響我國經(jīng)濟復(fù)蘇的局面，值得高度關(guān)注。
　　我們預(yù)料，基于上述因素，管理層的緊縮動作頻率會有所放緩。預(yù)計今年存款準(zhǔn)備金率的上限介于20%-21%，加息還會有1-2次。同時也要注意，民間資本的日益壯大，裹挾著海外巨量套利資金的流入是一股決不能忽視的力量，將使得市場的資金在政策從緊背景下依然泛濫。房地產(chǎn)的限購政策使得居民的投資渠道更加收窄，大量熱錢可能轉(zhuǎn)向股市。