通脹預(yù)期助推股市
2011-02-14   作者:吳智鋼  來源:證券時報
 
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  盡管春節(jié)假期剛過央行就迫不及待地宣布上調(diào)利率0.25個百分點,但A股市場依然走出了震蕩上揚行情,至上周五收盤,上證指數(shù)已經(jīng)突破2800點壓力位,收于2827點,企穩(wěn)在10周均線上方。這表明市場在加息利空的壓力下,依然具有上升的動力。
  央行提高利率將有利于吸引資金回流銀行,同時也將提高資本市場運作資金的成本,按理說不利于股市的上升,但股市只是在兔年第一個交易日下跌一天之后,就繼續(xù)強勢上升,這是為什么呢?
  筆者認為,目前籠罩市場的通脹預(yù)期,已經(jīng)成為助推股市上漲的主要因素。而且這一因素將中長期存在,成為影響股市走向的重要力量。
  當下,嚴峻的通脹形勢進一步強化了市場的通脹預(yù)期。
  1月份,我國面臨了低溫干旱的氣候,加上雙節(jié)的因素,蔬菜和水果等農(nóng)產(chǎn)品的價格上揚,直接推動了CPI的上漲。按照以往的慣例,1月份經(jīng)濟數(shù)據(jù)將在本周公布,預(yù)計CPI漲幅不低。
  目前華東華北等主要糧食產(chǎn)區(qū)大面積的干旱,對今年我國的糧食生產(chǎn)提出了嚴峻的挑戰(zhàn)。此前,我國糧食生產(chǎn)已經(jīng)連續(xù)7年增產(chǎn)豐收,而今年繼續(xù)增產(chǎn)的難度明顯加大。目前全球糧食面臨缺口,在國際性的糧食緊缺的背景下,萬一我國今年糧食生產(chǎn)不理想的話,將會加劇糧價的上漲,從而進一步推動以糧食為原材料的其他物價的上漲,繼續(xù)強化通脹預(yù)期。
  在國際上,新興經(jīng)濟體全面面臨通脹壓力,美元貶值預(yù)期也導致了原油、礦物、金屬、糧食等大宗商品的價格上漲,這將使我國面臨輸入性通脹的局面。而且這種局面不會在短期內(nèi)得到改觀。
  通脹是一種貨幣現(xiàn)象,越來越強的通脹預(yù)期,無疑將使央行進一步收緊銀根。春節(jié)剛過,央行就宣布加息,也表明了央行抑制通脹的決心?梢灶A(yù)見,在今年的適當時段,央行也將繼續(xù)加息以對抗通脹。
  盡管加息將提高資本市場的運作成本,但通脹預(yù)期仍將繼續(xù)推動股市走強。筆者曾經(jīng)在2010年12月27日發(fā)表題為《牛市通常與加息相伴而行》的文章,指出:“對于資本市場來說,央行加息其實是說明了兩點,其一是宏觀經(jīng)濟的增長沒有問題;其二是市場其實并不缺少流動性。經(jīng)濟增長沒有問題,那就是上市公司的業(yè)績增長有了好的大環(huán)境,上市公司整體的業(yè)績增長有了一定的保障。而市場不缺少流動性,就能使市場保持一定的活躍程度。因此,資本市場其實沒有害怕加息的理由!蹦壳肮P者依然保持這一觀點。
  從國際視野來看,目前主要的新興經(jīng)濟體似已進入了一個緊縮銀根的階段,這個階段或者也可以稱之為加息周期。巴西、印度、韓國、印尼等都紛紛采取了上調(diào)利率的政策。從美國當前的經(jīng)濟狀況來看,今年將會加快經(jīng)濟復蘇的步伐,可以預(yù)見,美國也將在今年內(nèi)結(jié)束寬松的貨幣政策,加入到加息的行列中來。
  在這樣的國際背景下,中國央行更沒理由不采取緊縮的貨幣政策。然而,值得注意的是,雖然目前中國央行已然提高了利率,但和通脹率相比,目前的利率依然是實際的負利率,即使央行年內(nèi)繼續(xù)加息兩次,仍然難以改變實際負利率的局面。在通脹預(yù)期下,投資者如果想要保持自己的資金不貶值,就不能把資金存在銀行里,而需要有效增值的投資。但是,中國可以投資的渠道并不多,在房地產(chǎn)市場依然需要調(diào)控的背景下,更是如此。資金進入股市以求增值的動力得到增強。如果社會資金自覺不自覺進入股市以求保值升值的話,那就會刺激股市上揚。
  從市場層面來看,上周股市的上漲得到藍籌板塊輪番上漲的支持,使股指的上漲具有可持續(xù)性。尤其值得注意的是,當前A股市場的整體估值依然較低,如果剔除去年以來“三高”發(fā)行的新股之外,市場就更具投資價值。上周,蓄勢已久的地產(chǎn)板塊出現(xiàn)了整體上揚的苗頭,而銀行板塊也躍躍欲試,如果這兩大估值偏低的板塊放量上漲的話,股市就將出現(xiàn)一波上漲行情。
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