左曉蕾:美元泛濫將引發(fā)全球經(jīng)濟風險
專訪銀河證券首席經(jīng)濟學家左曉蕾
2010-11-26   作者:謝天  來源:人民日報海外版
 
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  11月3日,美國聯(lián)邦儲備委員會推出總額達6000億美元的第二輪量化寬松貨幣政策,此舉受到國際社會多方的嚴厲抨擊。輿論普遍認為,通過令美元貶值為美國企業(yè)創(chuàng)造不公正的貿(mào)易競爭力,必將遭到貿(mào)易領域的報復性措施。這一做法不僅無法提振美國經(jīng)濟,還會令大量熱錢涌入新興市場國家,引發(fā)新的全球性經(jīng)濟風險。就此,本報采訪了銀河證券首席經(jīng)濟學家左曉蕾。
  

  美元成全球不穩(wěn)定因素

  問:美聯(lián)儲第二輪量化寬松貨幣政策,會對全球經(jīng)濟造成哪些危害?
  左曉蕾:這種做法讓全世界認識清楚了兩個問題:美元才是最大的全球不穩(wěn)定因素,必須約束和改變美元本位的國際貨幣體系。
  在美國新一輪量化寬松貨幣政策宣布后的一周之內(nèi),歐元升值超過3%,英鎊升值接近2%,日元升值近1%。全球股市應聲上漲,道瓊斯指數(shù)上漲超過3%,英、德、法股市分別上漲超過6%、5%和7%。油價向每桶90美元沖擊,金價突破1盎司1400美元。美元肆無忌憚大規(guī)模發(fā)行,使得新興市場資本流入加速,推動本幣快速升值,成為資產(chǎn)價格泡沫和通脹的高危區(qū)。第三季度流入東南亞各國和韓國股市的資金是第二季度的5倍。世界經(jīng)濟重現(xiàn)動蕩和危機風險。
  尤其美聯(lián)儲量化寬松貨幣政策是通過購買國債來實施的。購買國債是證券市場的二級市場交易,是對金融機構的注資,對改善實體經(jīng)濟沒有直接作用。因為失業(yè)率居高不下,房地產(chǎn)市場低迷不振,新經(jīng)濟增長點不明朗,美國的銀行又怎么會有向?qū)嶓w經(jīng)濟提供信貸的動力呢?事實是,銀行傳統(tǒng)的企業(yè)信貸、滾動消費信貸和房地產(chǎn)信貸基本不見恢復。

  濫發(fā)貨幣破壞國際貨幣體系

  問:現(xiàn)在全球都在擔心,如此下去,是否會有第三輪、第四輪的美元全球再泛濫?
  左曉蕾:的確如此,現(xiàn)在全世界各國不約而同地采取干預匯率和實施資本管制,來穩(wěn)定幣值,維護本國經(jīng)濟的穩(wěn)定,保護自身利益的行動。而這又明白無誤地顯示,美聯(lián)儲濫發(fā)貨幣極大撼動了美元本位的國際貨幣體系。
  各國本幣基本以美元為“錨”。但是美元濫發(fā)導致全球流動性泛濫,使資金流入推動世界各國本幣升值,激起了新興市場國家可能形成資產(chǎn)價格泡沫和通脹惡化的擔心,極大地擾亂了全球的匯率、貿(mào)易和大宗商品市場的正常秩序,制造了全球經(jīng)濟貿(mào)易的極大不穩(wěn)定,各國不得不動用各種工具甚至實施資本管制出手干預匯率。這就意味著,各國不再以美元為“錨”,而是以各自的匯率目標為“錨”了。
  當然,美元作為“錨”的地位還只是受到了極大挑戰(zhàn),并沒有根本動搖其地位,可要是美元不立即歸位,恢復“錨”的功能和作用,那或?qū)⑹敲涝疚坏膰H貨幣體系解體的開始。
  從中長期來說,各國應尋求相對穩(wěn)定的貨幣作為國際貿(mào)易清算結算的貨幣,或者形成以進口貨幣結算的雙邊的貨幣選擇也是一種更公平的方式。

  為達目的犧牲別國利益

  問:有人評價這一政策是“以鄰為壑的政策”,你怎么看?
  左曉蕾:美國一直以負債方式發(fā)展。特別是危機以后,財政赤字大幅增長至歷史高位。這種負債增長模式的風險和不可持續(xù)已非常突出,美國轉(zhuǎn)變負債增長方式已刻不容緩。但這種轉(zhuǎn)變是有成本的。美元國債有很大一部分由外國持有,而美元貶值直接減少債務,無異讓外國持有者承擔了巨大損失。貿(mào)易赤字是美國民間過度消費對外形成負債的形式之一,貿(mào)易逆差實際上也是向外國借錢推進消費的增長方式。通過美元貶值打壓別國出口,強制減少美國人透支消費,而不是以鼓勵儲蓄和投資的方式來實現(xiàn)民間負債消費模式的轉(zhuǎn)型,這樣的結果,正是以全球特別是新興市場國家的通脹、資產(chǎn)價格泡沫、甚至金融危機為代價的。犧牲別國的利益達到自身目的,是非常不道德的行為。所以巴西工業(yè)和外貿(mào)部官員韋伯·巴拉爾說,美聯(lián)儲將“讓他們的鄰居淪為赤貧,是對周邊國家的剝奪,最終導致報復性措施”。

  對各國經(jīng)濟產(chǎn)生巨大破壞

  問:這一政策對世界經(jīng)濟貿(mào)易已經(jīng)產(chǎn)生哪些負面效應?
  左曉蕾:鑒于新一量化寬松貨幣政策和美元大幅貶值對各國經(jīng)濟的巨大破壞性影響,日本、英國和歐洲的央行分別宣布擴大購買資產(chǎn)規(guī)模,數(shù)量寬松規(guī)模不變,利率不變,這可以解釋為追隨美聯(lián)儲的寬松貨幣政策,也可視作是應對日元、英鎊和歐元兌美元升值的匯率干預行動。
  新興市場各國央行也在紛紛出手干預匯市,巴西、韓國和東南亞各國官員揚言采取更多措施以阻止洶涌而來的資金,巴西、泰國已啟動了資本管制措施,對外國投機性資本征稅。韓國財政部表示將考慮限制資本流入的方法。泰國央行正在與亞洲地區(qū)其他央行“密切磋商”,準備出臺措施“阻止過度投機”。
  國際貨幣基金組織是全球匯率政策最權威的機構,一貫強烈推崇浮動匯率形成機制。其首席經(jīng)濟學家布蘭查德最近表示,美聯(lián)儲推出第二輪量化寬松措施將降低利差交易風險,從而使更多資金流入新興市場,“若資本流入過度,各國就有理由進行資本管制!
  德、法以及新興市場國家政府在G20峰會上對美國提出質(zhì)疑。世界銀行行長最近還提出重回“金本位”的設想。雖然這不是特別務實和可操作的建議,但顯示出了國際社會對改革國際貨幣體系的強烈訴求。

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