美聯(lián)儲實施量化寬松2.0版已經(jīng)沒有懸念。現(xiàn)在的問題是,它的量有多大？本周,美聯(lián)儲公開市場委員會將舉行例會,全球投資者都在等待著它的結(jié)果。
　　在第一輪量化寬松過程中,美聯(lián)儲購買了1.25萬億美元的抵押貸款支持債券、3000億美元的美國國債和1750億美元的機構(gòu)證券,累計1.7萬億美元左右。
　　對于第二輪的規(guī)模,目前市場的普遍預(yù)測,是美聯(lián)儲可能會承諾分5個月買入至少5000億美元美國國債,以刺激信貸并支撐經(jīng)濟復(fù)蘇。也有分析師預(yù)測,第二輪的規(guī)模將在5000億美元到1.25萬億美元之間。還有保守人士認(rèn)為,由于量化寬松對經(jīng)濟影響不夠直接,或許會使得美聯(lián)儲縮小購買資產(chǎn)的范圍和規(guī)模。
　　綜合來看,可以預(yù)期,如果美聯(lián)儲本周公布的規(guī)模小于5000億美元,將低于市場預(yù)期;如果高于1萬億美元,則將超出市場預(yù)期。
　　由于整個10月份全球外匯市場、期貨市場、股票市場已經(jīng)圍繞美聯(lián)儲量化寬松2.0版進行了投資頭寸擺布,本周真正推出的規(guī)模,將決定市場的走向——如果低于市場預(yù)期,市場不排除短期回調(diào),而如果超出市場預(yù)期,則市場將繼續(xù)瘋狂。市場會根據(jù)這個結(jié)果,決定繼續(xù)做空美元資產(chǎn)或者相反,繼續(xù)投資發(fā)展中國家股市或者相反,繼續(xù)買入黃金、大宗商品或者相反。
　　新一輪量化寬松,究竟會給市場帶來多大影響？
　　我們可以回頭看第一輪量化寬松給全球金融市場的影響。第一輪量化寬松開始于2009年3月,累計規(guī)模1.7萬億美元。從這一時間開始美元進入下跌周期,美元指數(shù)從89下跌到74。
　　資產(chǎn)市場則迎來了狂歡。全球金融危機期間,美國道瓊斯指數(shù)曾從2007年10月的最高點14198點下降到6470點,跌幅達到54%,但量化寬松開始之后,到2010年5月,道瓊斯指數(shù)達到11258點,漲幅高達74%。同樣,原油價格從量化寬松開始的43美元上漲到今年5月的90美元,漲幅超過100%。
　　從上一輪量化寬松的影響來看,新一輪量化寬松將再次推高資產(chǎn)價格,資本市場已經(jīng)消化了部分影響。
　　進行數(shù)量分析可以發(fā)現(xiàn),美聯(lián)儲每推出1萬億美元的資產(chǎn)購買計劃,會使得美國長期利率下降49個基點,會推高標(biāo)普500指數(shù)約8%。
　　如果以今年8月10日美聯(lián)儲會議宣布第一輪量化寬松到期之后再投資新的證券的決定為本輪市場預(yù)期的開始,標(biāo)普500指數(shù)至今上升了3%。這意味著,如果本周美聯(lián)儲出臺一個1萬億美元的資產(chǎn)購買計劃,那么標(biāo)普500指數(shù)還有5%的上漲空間。
　　當(dāng)然,由于市場受大量其他因素的影響,這種假設(shè)和市場現(xiàn)實走勢可能并不一致,但這種測試可以為市場提供一種交易的指向。
　　此外,從2009年3月美聯(lián)儲推出第一輪量化寬松開始,全球外匯市場、以新興市場為代表的股票市場、全球大宗商品市場都出現(xiàn)了大幅波動。新一輪量化寬松料將仍然產(chǎn)生這種影響。
　　中國股票市場就在這種影響的影子之下。在美聯(lián)儲量化寬松2.0政策的預(yù)期之下,中國市場已經(jīng)成為全球過剩資金逐利的港灣。僅僅是在預(yù)期之下,整個10月份中國A股就已經(jīng)實現(xiàn)了一輪瘋狂上漲。目前來看,在本周正式出臺之后,過剩資本繼續(xù)涌入中國的情形有望進一步加劇。
　　今年二季度中,中國外匯儲備凈增長了70億美元,三季度增加量則達到1940億美元。在第三季度儲備增長中,貿(mào)易順差840億美元,FDI引入290億美元,因美元貶值導(dǎo)致的日元和歐元儲備增加值達到650億美元,但這之后仍有165億美元的投機熱錢。數(shù)據(jù)對比可以發(fā)現(xiàn),近幾個月來,熱錢流入極為堅決。
　　與此對應(yīng)的,是各機構(gòu)對中國資產(chǎn)市場的一致看多。尤其是索羅斯近期攜90億美元進駐香港,其香港辦公室正式投入運營。
　　以上是預(yù)期美聯(lián)儲量化寬松2.0版出臺的棋盤推演,其目的是通過推高全球資產(chǎn)價格,來推高美國國內(nèi)的通脹率,避免陷入通縮循環(huán)。不過在筆者看來,另外一個更嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)是——誰能保證在由通縮向通脹轉(zhuǎn)變時,通脹恰到好處地停留在2%~3%,而不是迅速攀升到5%以上,甚至引發(fā)惡性通脹呢？
　　未來仍有不確定性,但能確定的是,那是一條懸在高空的危險鋼絲繩,伯南克和美聯(lián)儲已經(jīng)開始走在上面了。