8月份CPI和PPI持續(xù)上漲，未來價(jià)格壓力明顯加大，通貨膨脹預(yù)期已成現(xiàn)實(shí)。經(jīng)濟(jì)增長并沒成為加息制約因素。流動性的長期寬裕，早晚要引起通貨膨脹，貨幣遲早會由“蜜”變“水”。加息對當(dāng)前房地產(chǎn)利益集團(tuán)是一個重要打擊，在現(xiàn)有利益格局沒轉(zhuǎn)換前，加息等政策是難以出臺的。當(dāng)前的高通脹形勢雖然造成了加息的壓力，但經(jīng)濟(jì)增長的內(nèi)在動力仍然不夠強(qiáng)勁，地方融資平臺風(fēng)險(xiǎn)和樓市泡沫也制約了貨幣當(dāng)局加息的動力。
8月份CPI和PPI持續(xù)上漲，形成了價(jià)格未來走勢繼續(xù)上行的慣性，未來價(jià)格壓力明顯加大，通貨膨脹預(yù)期已成現(xiàn)實(shí)。雖然通貨膨脹歸根到底是一種貨幣現(xiàn)象，但政府目前仍沒有明確的加大貨幣回收力度跡象。顯然貨幣擴(kuò)張對經(jīng)濟(jì)的影響，已跨過了由“蜜”到“水”的時間節(jié)點(diǎn)(即貨幣擴(kuò)張剛開始對經(jīng)濟(jì)有促進(jìn)作用，相對不會對價(jià)格有作用；到后來就只有對價(jià)格有作用，不對經(jīng)濟(jì)有作用)，未來如不加大貨幣回收力度，通脹將愈演愈烈。但受制于宏觀經(jīng)濟(jì)體系中的矛盾(地方融資平臺貸款風(fēng)險(xiǎn)和樓市泡沫風(fēng)險(xiǎn))，中國快速回收流動性的可能性也不大。除了過于充裕的貨幣狀態(tài)助推了價(jià)格上漲慣性外，上游領(lǐng)域價(jià)格上漲速度仍快于下游領(lǐng)域上漲，顯示成本推升下游價(jià)格上漲的壓力仍然存在。8月份，原材料、燃料、動力購進(jìn)價(jià)格（PPIRM）同比上漲7.5%。除非在經(jīng)濟(jì)低迷時期，需求持續(xù)下降，上游價(jià)格上漲才難以傳導(dǎo)到下游。在終端需求穩(wěn)定的狀況下，成本推動的價(jià)格上漲很容易得以實(shí)現(xiàn)。在成本推動因素的作用下，通貨膨脹持續(xù)的未來走勢更加確定。中國經(jīng)濟(jì)會面臨長期通貨膨脹的局面，政府以此化解結(jié)構(gòu)矛盾，并通過通貨膨脹吸收社會財(cái)富為過度擴(kuò)張政策留下的隱患買單。
經(jīng)濟(jì)增長并沒成為加息制約因素。8月宏觀數(shù)據(jù)表明，消費(fèi)和投資的增長都強(qiáng)勁，中國經(jīng)濟(jì)增長動力仍然較為充足。2010年1季度投資快速回落的勢頭已停止，投資增速已明顯轉(zhuǎn)向平穩(wěn)。消費(fèi)增速明顯保持了緩慢爬升的態(tài)勢，顯示經(jīng)濟(jì)增長動力在逐漸得到轉(zhuǎn)化。中國的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型并沒有降低對投資的需求。消費(fèi)增長對政策的依賴性并不是很高。
當(dāng)前經(jīng)濟(jì)體系中流動性的超寬松狀態(tài)，是一個不爭的事實(shí)。流動性的長期寬裕，早晚要引起通貨膨脹，貨幣遲早會由“蜜”變“水”。經(jīng)濟(jì)低迷時期，需求往往下降得很厲害，此時擴(kuò)張貨幣的政策動機(jī)是刺激需求，使需求不致下降過快或止跌回升，因此作為反危機(jī)措施的貨幣擴(kuò)張前期階段，超寬松的流動性在刺激經(jīng)濟(jì)的同時不會引起價(jià)格上漲；此時貨幣對經(jīng)濟(jì)的作用是“蜜”。當(dāng)采用貨幣作為反危機(jī)的手段時，一旦經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)，過度寬松的貨幣政策如果不及時回收，必然引起通貨膨脹。即使經(jīng)濟(jì)還沒有走上自我增長的軌道，一旦價(jià)格體系風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)，事實(shí)上就意味著貨幣擴(kuò)張對經(jīng)濟(jì)的促進(jìn)作用已經(jīng)弱化。為了防范通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)，過量貨幣也需要被及時收回；此時經(jīng)濟(jì)體系需要其它刺激手段，貨幣手段作用已經(jīng)不大，而對名義價(jià)格水平的提升作用卻大增，貨幣變成了僅會推動價(jià)格上漲的“水”。8月貨幣投放不降反升，顯示當(dāng)局在根源上仍極力維護(hù)當(dāng)前的流動性充裕局面，盡管其它部門在政策導(dǎo)向上宣稱要治理通脹和控制房地產(chǎn)泡沫。
影響加息的因素，除了物價(jià)外，經(jīng)濟(jì)增長、銀行體系穩(wěn)定性等都是不可或缺的考慮因素。當(dāng)前的高通脹形勢雖然造成了加息的壓力，但經(jīng)濟(jì)增長的內(nèi)在動力仍然不夠強(qiáng)勁，地方融資平臺風(fēng)險(xiǎn)和樓市泡沫也制約了貨幣當(dāng)局加息的動力。更重要的是，當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)決策中的利益糾結(jié)已使得政策調(diào)整成為既得階層的可操控工具。加息對當(dāng)前房地產(chǎn)利益集團(tuán)是一個重要打擊，在現(xiàn)有利益格局沒轉(zhuǎn)換前，即現(xiàn)有利益集團(tuán)資產(chǎn)調(diào)整沒完成前，對全社會利益格局調(diào)整有重大影響的加息等政策是難以出臺的。
8月人民幣信貸新增5452億元，遠(yuǎn)超市場預(yù)期，也超過年初政策的均衡投放控制標(biāo)準(zhǔn)。實(shí)際上，從累計(jì)投放進(jìn)度看，今年的信貸控制目標(biāo)就沒被好好遵守過。從信貸需求的角度考慮，受經(jīng)濟(jì)活動再次放緩的影響，有效信貸需求明顯下降，特別是在地方融資平臺風(fēng)險(xiǎn)受到控制的情況下，信貸需求增長有限；從信貸供給的角度，受提高的監(jiān)管比例要求影響，銀行信貸供給增長也明顯下降，具體表現(xiàn)為商業(yè)銀行在經(jīng)營中存款壓力明顯上升。實(shí)際上，從4月份起，中國的信貸投放強(qiáng)勁程度就連續(xù)超出了市場預(yù)期和政策年初制定的均衡投放目標(biāo)。信貸投放活動之所以仍然表現(xiàn)強(qiáng)勁，原因在于貨幣當(dāng)局的政策仍然意圖維持一定泡沫。流動性雖然開始收緊，但在程度上只是將流動性過高“水位”從超警戒線10米降到5米，而政策目標(biāo)只是要降到超警戒線2米，貨幣當(dāng)局并沒有真正收縮意圖的跡象。從近半年來的貨幣政策導(dǎo)向上看，貨幣當(dāng)局對當(dāng)前經(jīng)濟(jì)中的資產(chǎn)泡沫問題，仍然忌憚較多。