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2010-09-09 作者：銀河證券基金研究中心 胡立峰 來源：中國證券報(bào)
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公募基金固定管理費(fèi)率是這個行業(yè)的根基，不應(yīng)該輕易更改。正如改革開放30年以來，我國堅(jiān)持了30年的高考制度，曾經(jīng)一度也引起社會廣泛爭議。有觀點(diǎn)認(rèn)為高考一次考試決定學(xué)生命運(yùn)太不公平，但為什么我國高考制度堅(jiān)持了30年，并且未來還會繼續(xù)堅(jiān)持下去？因?yàn)楦呖贾贫仁歉髮哟胃吒窬稚系纳鐣秸x的體現(xiàn)。
同樣，基金管理公司和投資人共同承擔(dān)收益和風(fēng)險(xiǎn)，表面上看似乎很有道理，也能夠獲得社會輿論的認(rèn)可，甚至是廣泛的認(rèn)可。但是，我們要深刻深入地理解與分析基金行業(yè)的基本特征和運(yùn)作規(guī)律。一些批評公募基金固定費(fèi)率的人士，尤其是今年以來大盤暴跌導(dǎo)致基金凈值縮水，不少人士就提出要修改固定費(fèi)率，希望基金公司和投資人共同承擔(dān)市場風(fēng)險(xiǎn)。這種觀點(diǎn)的愿望和出發(fā)點(diǎn)可以理解。但是，我們需要從金融體系和金融行業(yè)基本規(guī)律入手，掌握一些帶有全局性、規(guī)律性的制度安排�；鹦袠I(yè)是智慧與誠信支撐的行業(yè)。智慧體現(xiàn)的是管理人的投資管理水平與能力；誠信體現(xiàn)的是管理人的信用。基金行業(yè)不是一個拼資本金的行業(yè)，不能讓基金管理公司和投資人共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)和共享收益是這個行業(yè)的底線。越過這條底線，要基金管理公司和投資人共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)是挑戰(zhàn)基金業(yè)的生存基礎(chǔ)。
我國目前公募性質(zhì)的基本金融產(chǎn)品有：儲蓄、債券、股票、基金、保險(xiǎn)。商業(yè)銀行儲蓄屬于間接融資范疇，既保本又保息，保本的信用基礎(chǔ)是銀行信用作擔(dān)保，保息的基礎(chǔ)是存貸差，我國商業(yè)銀行實(shí)際還隱藏著部分國家信用因素。有時銀行信用不可靠，所以存在儲蓄擔(dān)保機(jī)制。國債屬于直接融資，也保本保息。企業(yè)債是以企業(yè)信用作保證，但也時常出現(xiàn)償還危機(jī)，可能無法償付利息，甚至于無法還本，所以才有“垃圾債券”一說。股票的情況特殊一些，不能中途退股但可以轉(zhuǎn)讓流通。股票二級市場交易有風(fēng)險(xiǎn)，投資人盈利自得、風(fēng)險(xiǎn)自付，沒有保本的說法�；饎t遵循“受人之托、代人理財(cái)”的信托原則，不管是盈利還是虧損，投資人承擔(dān)全部投資結(jié)果，基金管理公司不承擔(dān)投資結(jié)果，以提取管理費(fèi)形式獲取報(bào)酬。保險(xiǎn)產(chǎn)品遵循大數(shù)法則和概率統(tǒng)計(jì)原理。這些年也出現(xiàn)不少投資分紅險(xiǎn)，但也衍生許多問題。
證券投資基金的基本要求就是，投資人（委托人）愿意承擔(dān)全部投資結(jié)果，不要管理人（受托人）承擔(dān)投資結(jié)果，管理人的任務(wù)就是勤勉盡職，為投資人獲取最大收益。全球的公募基金行業(yè)普遍不要基金管理公司承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，拒絕基金管理公司和投資人共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的制度安排，并且也拒絕浮動管理費(fèi)率制度，相反都規(guī)定一個合理的固定費(fèi)率給基金管理公司，給基金管理公司一個體面的收入。100多年來，經(jīng)過反復(fù)權(quán)衡和比較，不管是歐洲、北美還是亞洲的日本等主要發(fā)達(dá)國家的基金業(yè)均選擇無需基金管理公司承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)的制度安排。百年來的基金業(yè)基本制度安排就這樣被輕易顛覆了嗎？管理人承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)，基金性質(zhì)大變，就不是受托管理而是共同投資了。此時基金管理公司就有自身利益要求，就有自身的風(fēng)險(xiǎn)考量，其對收益與風(fēng)險(xiǎn)的權(quán)衡與投資人長期利益和根本利益就會發(fā)生偏差，在資產(chǎn)管理中很難勤勉盡職，實(shí)際操作過程中就是一切以基金管理公司利益為出發(fā)點(diǎn)。
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