糧食價(jià)格開始顯著上漲，農(nóng)民開始不愿以政府收購價(jià)賣糧，各面粉加工廠都拿出顯著高于政府價(jià)的價(jià)格到處收糧。盡管中國的主要糧食作物是封閉運(yùn)行，且價(jià)格高于國際市場(chǎng)，失控的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)該不大，但政府感受的壓力絕對(duì)不輕松。
　　過去10年，中國滯后6個(gè)月的M1增速與當(dāng)期CPI被發(fā)現(xiàn)具有高度的同步性。當(dāng)M1增速突破20%以后，隨后都出現(xiàn)了物價(jià)指數(shù)的快速上漲，2004年如此，2008年同樣如此。但是當(dāng)2009年末，M1增速接近40%之后，6個(gè)多月過去了，而CPI依然在3%弱勢(shì)徘徊。我們不知道，從2008年到現(xiàn)在不到3年時(shí)間里，中國的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)發(fā)生了什么實(shí)質(zhì)性的重大變化，以至于使得這一精確的數(shù)據(jù)關(guān)系在尺度上大大地“縮水”了一號(hào)。
　　中國超發(fā)的貨幣到底有多少呢？
　　2003-2009年，中國央行資產(chǎn)從5萬億漲到24萬億，廣義貨幣從18萬億漲到67萬億 （超過美國的8.8萬億美元，成為全球的NO.1，而中國的GDP只有美國的1/3），中國銀行資產(chǎn)從23萬億漲到88萬億。而同期實(shí)體財(cái)富增長所能解釋的有多少呢——名義GDP只漲了1.83倍。
　　實(shí)際的物價(jià)通脹真的沒有來嗎？中國的通脹演進(jìn)邏輯從來就是：貨幣超發(fā)－房價(jià)地價(jià)漲－物價(jià)漲。因?yàn)榉��?wù)性價(jià)格的最大成本構(gòu)成就是地價(jià)，好在很多服務(wù)性價(jià)格要么權(quán)重嚴(yán)重脫離實(shí)際的需求，要么干脆就進(jìn)不了CPI，這或許是成就如此溫和CPI的唯一原因。通脹開始惡化的階段多是由糧食等生活資料大幅上漲而引發(fā)的。
　　很多人愿意把當(dāng)前的農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上漲看作是結(jié)構(gòu)性因素，或天氣或?yàn)?zāi)害，而有意抹殺掉其中與貨幣金融的聯(lián)系。實(shí)則大謬。
　　當(dāng)超發(fā)的貨幣大量進(jìn)入資本品領(lǐng)域，土地和地產(chǎn)近年來急劇漲起來了，城鎮(zhèn)的生活成本、商務(wù)成本就上去了，勞動(dòng)者的實(shí)際生活支付能力是在下降的，當(dāng)達(dá)到一個(gè)不可能承受的地步時(shí)，當(dāng)然要倒逼著推動(dòng)工資上漲。這種東西是相對(duì)的，務(wù)工成本上漲意味著務(wù)農(nóng)的機(jī)會(huì)成本也上漲，于是牽引著農(nóng)產(chǎn)品必然趨勢(shì)性地上漲。反轉(zhuǎn)過來工業(yè)的利潤變得越來越薄，更多資金從實(shí)體出走，又會(huì)推動(dòng)著資本品價(jià)格以更快速度上漲，這是一個(gè)自我強(qiáng)化的循環(huán)。
　　而另一方面，當(dāng)人類進(jìn)入工業(yè)化、城鎮(zhèn)化加速的階段，耕地面積縮小是必然趨勢(shì)，人類靠什么來養(yǎng)活不斷增加的人口，靠的就是農(nóng)業(yè)勞動(dòng)生產(chǎn)率的提高，比如一個(gè)重要的方法就是化肥的使用，這就使得農(nóng)業(yè)和化石能源建立了天然聯(lián)系。而今天石油和金融資本的密切相關(guān)性，使得當(dāng)下農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格總是緊跟著油價(jià)而波動(dòng)。
　　當(dāng)下危機(jī)的最大悲劇在于紙幣價(jià)值的幻滅。當(dāng)危機(jī)發(fā)生時(shí)，政策制定者往往傾向于借貨幣貶值為錯(cuò)誤埋單。
　　量化寬松貨幣政策所釋放的貨幣和信用跑不到真實(shí)經(jīng)濟(jì)里面去，那都跑到哪里去了呢？一部分（可能是大部分）在全球金融貨幣市場(chǎng)（尤其是債市和衍生金融市場(chǎng)）自我循環(huán)，一部分跑到大宗商品市場(chǎng)，一部分以熱錢形式跑到了發(fā)展中國家的資產(chǎn)市場(chǎng)（樓市和股市）。所以我們看到全球經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了相當(dāng)怪異的現(xiàn)象——真實(shí)經(jīng)濟(jì)總體萎靡不振，但石油價(jià)格再次攀升到每桶80美元；銅價(jià)漲到每噸7000美元，接近危機(jī)前的峰值水平。以傳統(tǒng)CPI衡量的全球通脹水平處于很低水平，好些新興市場(chǎng)國家資產(chǎn)市場(chǎng)卻劇烈飆升（譬如中國樓市），通脹預(yù)期急劇惡化（譬如當(dāng)下的印度）。
　　鑒于全球糧食價(jià)格已呈現(xiàn)奔騰之勢(shì)，明年上半年對(duì)于中國央行來講，又是神經(jīng)緊張而又左右為難的時(shí)期。經(jīng)濟(jì)刺激效應(yīng)的自然消失，經(jīng)濟(jì)將可能在明年一季度回落到8%以下，而CPI卻有可能在明年上半年攀上5%（如果沒有人為干預(yù)的話）。
　　所以我們看到，已經(jīng)有了預(yù)防針式的政策建議聲音發(fā)出了，中國需要容忍更低的經(jīng)濟(jì)增長速度，也需要容忍更高的通貨膨脹。
　　經(jīng)濟(jì)學(xué)家不可能代替政府決策，我們能做的只能是猜想——決策者最可能的行事的邏輯。未來一兩年內(nèi)，中國主動(dòng)收緊貨幣的概率依然很低，如果外部環(huán)境沒有大的變化的話，我想延續(xù)8年的中國“寬貨幣”格局將得以延續(xù)。