全球制造業(yè)采購經(jīng)理人都在下降，但并不意味著全球經(jīng)濟(jì)進(jìn)入緊縮周期。
    從PMI指數(shù)看，經(jīng)濟(jì)存在三大風(fēng)險(xiǎn)。
    第一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)，中小制造企業(yè)活躍度大幅下降，已經(jīng)處于緊縮區(qū)間，說明民間資金脫離制造業(yè)，這對(duì)于未來中國的就業(yè)、收入增長將產(chǎn)生壓力。
    中國物流與采購聯(lián)合會(huì)8月1日公布的數(shù)據(jù)顯示，7月份我國PMI為51.2%，較6月份的52.1%下降0.9%，是PMI連續(xù)第三個(gè)月出現(xiàn)回落，創(chuàng)下了17個(gè)月來新低。第二天，匯豐銀行發(fā)布報(bào)告，7月份中國制造業(yè)PMI從6月的50.4%下降至49.4%。這一數(shù)據(jù)低于50%的“牛熊線”。上述制造采購經(jīng)理人數(shù)據(jù)顯示制造業(yè)活躍度下降，尤其是匯豐銀行PMI所代表的民營中小企業(yè)，已經(jīng)跌到50以下，顯示中小制造企業(yè)進(jìn)入緊縮狀態(tài)。
    從中國物流與采購制造業(yè)的數(shù)據(jù)來看，大型企業(yè)制造業(yè)并未緊縮，仍在50以上的擴(kuò)張區(qū)間，環(huán)比下降顯示第一輪去庫存化結(jié)束。從中國物流與采購聯(lián)合會(huì)的指數(shù)來看，下降較大的是生產(chǎn)指數(shù)與進(jìn)口指數(shù)，而庫存降到50%以下，顯示去庫存化接近完成。
    國際數(shù)據(jù)喜憂參半，顯示區(qū)域經(jīng)濟(jì)差距加大的風(fēng)險(xiǎn)。
    亞洲經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐有所減緩。匯豐編制的臺(tái)灣地區(qū)PMI從6月的53.8下跌至7月的50.5，制造業(yè)活動(dòng)連續(xù)第16個(gè)月擴(kuò)張，但因海外客戶需求下降，7月PMI為自2009年3月以來的最低水平。7月份韓國制造業(yè)已連續(xù)第3個(gè)月下滑，匯豐編制的韓國采購經(jīng)理人指數(shù)從6月的53.3微幅下跌至53.2，為7個(gè)月來的最低水平。
    美國數(shù)據(jù)好于預(yù)期。8月2日，美國供應(yīng)管理學(xué)會(huì)公布的PMI數(shù)據(jù)顯示，7月份美國制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)由6月份的56.2下降至55.5，好于經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)期的54.7，但增速有所放緩。
    歐元區(qū)數(shù)據(jù)顯示，區(qū)域內(nèi)經(jīng)濟(jì)不平衡加劇。8月2號(hào)金融信息公司Markit公布的調(diào)查顯示，歐元區(qū)7月制造業(yè)PMI指數(shù)上升到三個(gè)月高點(diǎn)56.7，高于市場(chǎng)預(yù)期。歐元區(qū)制造業(yè)PMI連續(xù)10個(gè)月超過50，顯示經(jīng)濟(jì)處于擴(kuò)張周期，但主要由德國推動(dòng)，德國持穩(wěn)于61.2，符合預(yù)期。法國由53.7增至53.9，高于預(yù)期的53.7；意大利由54.3增至54.4。麥蓋提經(jīng)濟(jì)學(xué)家Chris Williamson表示，制造業(yè)的復(fù)蘇水平在不同成員國之間表現(xiàn)出很大不平衡，這種不平衡會(huì)進(jìn)一步通過勞動(dòng)力市場(chǎng)延續(xù)到消費(fèi)支出領(lǐng)域，從而惡化歐元區(qū)各國之間的差距。
    最后的風(fēng)險(xiǎn)是，由于PMI等數(shù)據(jù)下降，導(dǎo)致重新回到擴(kuò)張軌道。
    事實(shí)上，目前數(shù)據(jù)沒有顯示經(jīng)濟(jì)進(jìn)入緊縮狀態(tài)，而房地產(chǎn)與原材料價(jià)格等到上漲，顯示有通脹壓力。
    高盛高華的研究報(bào)告認(rèn)為，PMI指數(shù)顯示，7月份實(shí)體經(jīng)濟(jì)活動(dòng)有企穩(wěn)跡象。過去幾個(gè)月庫存調(diào)整，加劇了實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長的放緩幅度，7月份庫存調(diào)整可能已經(jīng)企穩(wěn)甚至發(fā)生了逆轉(zhuǎn)，這種變動(dòng)至少在一定程度上受到了政策放松預(yù)期的上升，以及隨后需求增長的影響。雖然原材料庫存成分指數(shù)往往呈順周期性，但是其短期月環(huán)比變動(dòng)可能反映出實(shí)際需求比此前預(yù)期更為強(qiáng)勁，這是增長方面的積極信號(hào)。微觀證據(jù)也支持了這一觀點(diǎn)，7月份很多主要大宗商品的價(jià)格上升而庫存下降，鋼材長材產(chǎn)品（通常用于建筑活動(dòng)）的庫存下降，和價(jià)格反彈尤為迅速。從7月下旬的房地產(chǎn)成交量，以及鐵礦石、建材等價(jià)格看，事實(shí)上，資源品與原材料價(jià)格不僅企穩(wěn)，還在上漲。
    制造業(yè)PMI指數(shù)略降，非制造業(yè)的PMI數(shù)據(jù)上升。8月3日，中國物流與采購聯(lián)合會(huì)發(fā)布7月份非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng)（PMI）指數(shù)為60.1%，較上月上升2.7%，結(jié)束連續(xù)兩個(gè)月回落趨勢(shì)。值得關(guān)注的是，成本壓力與資產(chǎn)價(jià)格上升明顯，7月份房地產(chǎn)業(yè)指數(shù)重新回到50%以上水平，中間投入價(jià)格指數(shù)顯示上揚(yáng)，意味著企業(yè)經(jīng)營成本在加大。
    上述數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)去庫存周期結(jié)束，資金在制造業(yè)與非制造業(yè)之間的轉(zhuǎn)換，而不能認(rèn)為經(jīng)濟(jì)已經(jīng)進(jìn)入緊縮周期。此時(shí)實(shí)行強(qiáng)烈的刺激政策，將使企業(yè)經(jīng)營成本上升，惡化產(chǎn)能過�，F(xiàn)象，導(dǎo)致房地產(chǎn)資產(chǎn)泡沫無法縮小，對(duì)未來中國經(jīng)濟(jì)不利。