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7月PMI回落折射經(jīng)濟(jì)“調(diào)整陣痛”
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2010-08-02 作者：韓曉東 來(lái)源：中國(guó)證券報(bào)
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7月我國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)（PMI）為51.2%，回落到去年3月經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇以來(lái)的新低，距離50%的榮衰“分水嶺”僅一步之遙。三季度首個(gè)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的出爐，繼續(xù)印證了經(jīng)濟(jì)處于穩(wěn)中趨降的小周期回落階段的判斷。“調(diào)整陣痛”的顯現(xiàn)，將使經(jīng)濟(jì)景氣在短期內(nèi)難以迅速攀升，未來(lái)政策緊縮的壓力繼續(xù)降低。
PMI雖然連續(xù)3個(gè)月回落，但事實(shí)上無(wú)需對(duì)此過于悲觀。首先，當(dāng)前PMI仍處于50%的“景氣分水嶺”以上，經(jīng)濟(jì)處于總體擴(kuò)張期的局面沒有改變。在此應(yīng)看到季節(jié)因素的影響，由于夏季生產(chǎn)放緩等原因，在過去五年中，PMI有四年在7月環(huán)比回落。其次，一些分項(xiàng)指數(shù)透露出積極跡象，如當(dāng)月從業(yè)人員指數(shù)回升，反映需求回落并未影響就業(yè)增長(zhǎng)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)內(nèi)生動(dòng)力增強(qiáng)。產(chǎn)成品庫(kù)存指數(shù)重新回落至50%以下，則反映“二次去庫(kù)存”的進(jìn)度可能比想象中的要快。
從環(huán)比降幅來(lái)看，7月PMI較前兩月明顯收窄，反映經(jīng)濟(jì)運(yùn)行減速趨穩(wěn)態(tài)勢(shì)。應(yīng)當(dāng)看到，由于新訂單、生產(chǎn)、出口等重要分項(xiàng)指數(shù)仍處于下降通道，目前還看不到需求探底回升的明顯跡象，制造業(yè)以及實(shí)體經(jīng)濟(jì)短期仍未現(xiàn)回升。
觀察人士認(rèn)為，不排除未來(lái)個(gè)別月份PMI跌破50%的可能，但大幅下滑的可能性很小。全年經(jīng)濟(jì)增速有望保持在9.5%-10%，高于2009年的9.1%。
繼PMI之后，7月其他宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也將漸次出爐。受歐債危機(jī)影響傳導(dǎo)以及基期因素影響，7月我國(guó)固定資產(chǎn)投資、工業(yè)以及外貿(mào)增速有可能小幅回落，消費(fèi)可能繼續(xù)保持前期的較高增速。與此同時(shí)，受蔬菜、豬肉價(jià)格反彈以及部分地區(qū)洪澇災(zāi)害影響，7月新漲價(jià)因素增加，居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）可能重新反彈至3%以上。
由此可見，步入三季度，經(jīng)濟(jì)可能延續(xù)穩(wěn)定運(yùn)行和適度回落的態(tài)勢(shì)，通脹預(yù)期仍需繼續(xù)有效管理，這意味著宏觀政策基調(diào)不必明顯改變。二季度以來(lái)，房地產(chǎn)調(diào)控、嚴(yán)控高耗能產(chǎn)業(yè)擴(kuò)張、清理地方融資平臺(tái)、推進(jìn)人民幣匯率改革等宏觀政策，對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生一些疊加的下行影響。這種經(jīng)濟(jì)回落是主動(dòng)調(diào)控的結(jié)果，這也是新一輪景氣繁榮難以規(guī)避的“陣痛”。
另外，經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)的顯現(xiàn)，將使未來(lái)政策緊縮的壓力繼續(xù)降低。中央近期強(qiáng)調(diào)，下半年宏觀調(diào)控要以穩(wěn)定政策為主基調(diào)，繼續(xù)實(shí)施積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策。與此同時(shí)，下半年經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中“增量”因素的影響也將逐步顯現(xiàn)，如西部大開發(fā)、保障房建設(shè)以及加快發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，均將對(duì)投資增速以及經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生正面拉動(dòng)。同時(shí)，上半年城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)25.5%，比去年高點(diǎn)回落了8個(gè)百分點(diǎn)左右，未來(lái)繼續(xù)回落空間已經(jīng)不大。
風(fēng)物長(zhǎng)宜放眼量。經(jīng)歷了去年二季度以來(lái)的超常規(guī)加速增長(zhǎng)，經(jīng)濟(jì)短期適當(dāng)減速是合理且必要的，這有助于延長(zhǎng)中期上升時(shí)間。為了新一輪經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定繁榮，忍受暫時(shí)的經(jīng)濟(jì)“調(diào)整陣痛”是值得的。
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