因為房地產(chǎn)的調(diào)控，因為歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)，一個多月前還此起彼伏的經(jīng)濟(jì)過熱，升值加息的聲音，忽然變作中國經(jīng)濟(jì)將“第二次探底”和“經(jīng)濟(jì)下滑”的預(yù)估，大有2008年金融海嘯暴發(fā)時的那種架勢。筆者認(rèn)為，使用與百年不遇的經(jīng)濟(jì)危機(jī)同樣的表述，來描述下半年的中國經(jīng)濟(jì)走勢，有危言聳聽之嫌。
　　今年與去年的增長形勢完全不一樣。今年經(jīng)濟(jì)已開始V型反轉(zhuǎn)，根據(jù)近期的數(shù)據(jù)分析，中國經(jīng)濟(jì)增長的基礎(chǔ)基本穩(wěn)定。特別是經(jīng)濟(jì)領(lǐng)先指標(biāo)——采購經(jīng)理人指數(shù)PMI，已連續(xù)15個月在正常水平以上運(yùn)行，5月雖較4月有1.8個百分點的下降，但仍在50%的正常水平之上，顯示未來三到六個月經(jīng)濟(jì)將呈現(xiàn)增長之勢，只不過態(tài)勢較之前更趨平穩(wěn)。
　　相對去年中國經(jīng)濟(jì)“探底”至十?dāng)?shù)年來的季度經(jīng)濟(jì)增長最低點并面對可能繼續(xù)大幅下滑風(fēng)險的形勢，今年房地產(chǎn)調(diào)控和其他宏觀調(diào)控對經(jīng)濟(jì)的影響，包括投資增長從32%的水平回落26%左右，應(yīng)是對已呈現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)快速增長態(tài)勢的主動調(diào)整，而非“二次探底”的危機(jī)形態(tài)。
　　因此，所謂“二次探底”和“經(jīng)濟(jì)下滑”，不是對經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀的合適表述：所探之底是2009年第一季度 6.1%之底，還是9%至10%的中國經(jīng)濟(jì)潛在增長率之底？經(jīng)濟(jì)下滑，是像2008年那樣從上半年的10.4%的增長，“滑”到第四季度的6.8%的增長，還是從第一季度的11.9%“滑”到9%至10%的潛在增長率？今年二季度之后中國經(jīng)濟(jì)增長率，可能都低于第一季度，但若以“二次探底”，“經(jīng)濟(jì)下滑”這些與危機(jī)相伴的字眼，判斷正在走出危機(jī)的中國經(jīng)濟(jì)的形勢，無疑會產(chǎn)生誤導(dǎo)效應(yīng)。
　　更重要的是，中國不需要過高的增長。去年四季度，經(jīng)濟(jì)增長率實際達(dá)到11.7%。今年一季度“GDP”增長11.9%。如果今年第二季度乃至全年延續(xù)一季度那樣的快速增長態(tài)勢，全年經(jīng)濟(jì)增長可能超過9.5%至10%的現(xiàn)階段潛在經(jīng)濟(jì)增長率，就會出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)偏熱。
　　要小心了，推動超過潛在增長率的更高的增長，可能引發(fā)通脹惡化。經(jīng)濟(jì)學(xué)理論證明，在經(jīng)濟(jì)處于潛在增長率的時候，刻意推動更高的增長，可能推動更大的投資，過大的投資需求一定會增加過多貨幣供應(yīng)，推動短期總需求偏離潛在增長水平，工資水平也會相應(yīng)上漲，價格勢將偏離均衡水平上漲。如果短期內(nèi)充分就業(yè)的均衡水平不能提高，這種偏離產(chǎn)出均衡水平的狀態(tài)就是不穩(wěn)定的和不能持續(xù)的，很快不得不在新的價格水平上回到原來的充分就業(yè)的產(chǎn)出水平。這時候如果繼續(xù)增加貨幣發(fā)行，上面的過程就會重復(fù)，結(jié)果就是價格水平不斷上升，通脹形勢在循環(huán)中不斷惡化。這對于當(dāng)前通脹預(yù)期的管理，避免通脹形勢惡化是非常不利的。
　　推動超過潛在增長率的更高的增長，也是資源消耗的低效率增長。去年，我們以32%的投資增長，獲得了8.7%的經(jīng)濟(jì)增長，粗略匡算一下，大約4%的投入收獲1%的產(chǎn)出，顯示中國經(jīng)濟(jì)處在規(guī)模遞減狀態(tài)。如果繼續(xù)推動更高增長率，可能需要5%甚至更高的投入，才能有1%的產(chǎn)出。這種資源消耗型增長非但不可持續(xù)，也與刻不容緩的轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略相背離。在由技術(shù)進(jìn)步推動的潛在經(jīng)濟(jì)增長率改變之前，推動這種低效率的高增長，后患無窮。
　　再說，第一季度平均固定資產(chǎn)投資增長25.6%，房地產(chǎn)投資增長35.1%，超出平均固定資產(chǎn)投資增長9.5個百分點。超過潛在增長率的11.9%的增長，相信房地產(chǎn)投資驅(qū)動是個主要加速器。而房地產(chǎn)在嚴(yán)厲調(diào)控政策下降低增長速度，將超過潛在增長率11.9%的增長拉回9.5%至10%的潛在增長水平，是今年經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)運(yùn)行的目標(biāo)實現(xiàn)的關(guān)鍵之一。
　　筆者認(rèn)為，實現(xiàn)今年的潛在增長率的平穩(wěn)增長目標(biāo)，可以得到政策和外部環(huán)境改善的支持。7.5萬億的新增貸款加上去年未使用的銀行信貸，能保證25%的固定資產(chǎn)投資的增長。在各種刺激消費(fèi)增長的財政政策推動下，消費(fèi)保持15%至16%的增長水平完全可以預(yù)期。
　　不過，對5月出口48.5%的增長不能盲目樂觀。在去年同期平均超過25%的出口負(fù)增長的基礎(chǔ)上，今年同比的高增長數(shù)據(jù)，并不能說明出口在非常強(qiáng)勁地恢復(fù)。如果疊加歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)帶來全球范圍內(nèi)產(chǎn)生的影響，全年出口增長的平均預(yù)期需要有所調(diào)整。
　　當(dāng)然，在對今年的經(jīng)濟(jì)增長的諸多驅(qū)動因素中，順差增長的貢獻(xiàn)都是非常保守的。筆者對世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢以及全球貿(mào)易形勢都持非常審慎的態(tài)度，不認(rèn)為世界貿(mào)易能恢復(fù)到危機(jī)之前的水平，基本判斷順差增長對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)僅僅是在低水平上轉(zhuǎn)負(fù)為正。
　　歐洲是中國最大的出口市場，歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)使歐洲經(jīng)濟(jì)放緩，制約中國出口增長是不爭的事實。但歐元貶值增加出口對歐洲經(jīng)濟(jì)的正面效應(yīng)，可能會部分抵消歐元區(qū)各國削減財赤產(chǎn)生的負(fù)面效應(yīng)，經(jīng)濟(jì)增長或可從1.3%下調(diào)至1%，但不可能降至去年那樣的負(fù)增長。特別是剛性的消費(fèi)市場一般不會因為經(jīng)濟(jì)放緩而大幅萎縮，中國一般消費(fèi)品的出口增長可能低于年初預(yù)期，但調(diào)整幅度不會特別大，也是可以預(yù)期的。
　　從總體來說，內(nèi)需包括投資和消費(fèi)的增長，可以保證今年中國經(jīng)濟(jì)增長達(dá)到9至10%的平穩(wěn)增長水平，而凈進(jìn)出口的改善，將在邊際上增加實現(xiàn)今年增長目標(biāo)的保險系數(shù)。