在“五一”假期的第二天，央行突然宣布上調(diào)存款準(zhǔn)備金率。此舉顯示貨幣政策緊縮的趨勢(shì)更加明顯。不過(guò)，考慮到5月份流動(dòng)性壓力相對(duì)有限，同時(shí)對(duì)銀行信貸的窗口指導(dǎo)也頗為有效，市場(chǎng)認(rèn)為央行已經(jīng)將關(guān)注重點(diǎn)從流動(dòng)性過(guò)剩轉(zhuǎn)移到潛在的過(guò)熱風(fēng)險(xiǎn)、通脹壓力以及現(xiàn)實(shí)的資產(chǎn)泡沫。
　　5月2日，人民銀行發(fā)布公告稱(chēng)，5月10日起，上調(diào)存款類(lèi)金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，農(nóng)村信用社、村鎮(zhèn)銀行暫不上調(diào)。此番上調(diào)預(yù)計(jì)將凍結(jié)2500億資金。多數(shù)機(jī)構(gòu)認(rèn)為，由于超額存款準(zhǔn)備金率仍在2%左右，該措施對(duì)銀行放貸能力的影響有限，但其向市場(chǎng)發(fā)出了政策立場(chǎng)進(jìn)一步收緊的信號(hào)。
　　在信貸控制重回行政手段后，國(guó)有銀行新增貸款持續(xù)放緩。有消息稱(chēng)，截至4月25日，當(dāng)月新增人民幣貸款低于2000億元，這四家銀行3月新增人民幣貸款總額2663億元。
　　同樣，5月份流動(dòng)性壓力也相對(duì)有限，經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，此次上調(diào)更多源自過(guò)熱風(fēng)險(xiǎn)和資產(chǎn)泡沫。據(jù)WIND統(tǒng)計(jì)，二季度，公開(kāi)市場(chǎng)到期資金19040億，其中4月份到期資金7010億，5月份到期資金4230億，6月份到期資金7800億。這一規(guī)模略低于一季度仍處高位，但央行日常的公開(kāi)市場(chǎng)即可滿足回籠要求，4月份央行回籠資金11380億，實(shí)現(xiàn)凈回籠4370億。
　　興業(yè)銀行資深經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委認(rèn)為，央行其他的政策工具足以滿足收緊流動(dòng)性的需要。如果說(shuō)今年此前的兩次上調(diào)是針對(duì)銀行放貸過(guò)多的話，此次上調(diào)表明了央行對(duì)經(jīng)濟(jì)回升的樂(lè)觀態(tài)度，顯然是更多出于預(yù)防通脹的考慮。經(jīng)濟(jì)學(xué)家的主流觀點(diǎn)也認(rèn)為，此次調(diào)整與目前的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)有關(guān)，首先是房地產(chǎn)泡沫嚴(yán)重；其次，目前通脹反彈速度過(guò)快；第三，過(guò)熱苗頭。
　　高盛的點(diǎn)評(píng)報(bào)告指出，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和貨幣供應(yīng)量數(shù)據(jù)仍高于長(zhǎng)期水平，說(shuō)明實(shí)際產(chǎn)出已超過(guò)潛在產(chǎn)出。而且，雖然目前通脹壓力溫和，但隨著生產(chǎn)價(jià)格和房?jī)r(jià)的快速上漲，未來(lái)通脹壓力將不斷增大。也有經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，此次調(diào)整主要是應(yīng)對(duì)外部流動(dòng)性壓力，但外部流動(dòng)性壓力同樣來(lái)自過(guò)熱和泡沫。
　　但對(duì)當(dāng)前的過(guò)熱風(fēng)險(xiǎn)和資產(chǎn)泡沫，央行為何不直接動(dòng)用更為強(qiáng)力的價(jià)格工具？經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，加息需要考慮物價(jià)、資產(chǎn)價(jià)格、人民幣升值等多重因素，在目前，房市股市都在震蕩調(diào)整的節(jié)骨眼上，近期加息的可能性不大。
　　不過(guò)，這并不意味年內(nèi)央行不會(huì)加息。回顧上一輪調(diào)控周期，央行同樣也是數(shù)量型工具先行，但在經(jīng)濟(jì)過(guò)熱之后連續(xù)6次加息，將1年期貸款基準(zhǔn)利率提高了135個(gè)基點(diǎn)，直至2008年9月雷曼破產(chǎn)后央行才連續(xù)4次降息，將1年期貸款基準(zhǔn)利率下調(diào)216個(gè)基點(diǎn)。經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，準(zhǔn)備金率上調(diào)并不能排除加息可能，不過(guò)考慮到房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)控還有更多的財(cái)稅手段和行政措施可用，加息時(shí)點(diǎn)的觸發(fā)器更多地在于經(jīng)濟(jì)是否過(guò)熱。