央行意外宣布降息引發(fā)A股“逼空行情”，昨日（24日）多只杠桿基金強勢漲停。申萬證券分級觸發(fā)上折閥值，成為繼中歐盛世分級和富國軍工分級之后第三只觸發(fā)向上折算的分級基金。

　　資金借道杠桿基金布局

　　對于此次超預期降息，基金公司普遍積極樂觀，認為降息將利好股債兩市。
　　周一早盤，資金“涌入”多只杠桿基金，6只杠桿基金強勢漲停。
　　其中，國泰房地產(chǎn)B、鵬華地產(chǎn)B漲停，滬上一家基金公司投研團隊認為，地產(chǎn)行業(yè)需求對信貸政策最敏感，之前雖有多次放松政策，但房貸利率仍維持在較高水平，地產(chǎn)銷售起色不明顯。而本次降息能降低居民購房成本，有望切實提升需求。
　　滬上一位基金經(jīng)理認為，降息在一定程度上減輕了市場對于經(jīng)濟硬著陸的擔心，會拉動房地產(chǎn)、基建等行業(yè)的發(fā)展，預計未來監(jiān)管層還會有一系列增加流動性的措施，“近期股市可能會迎來一波行情，而且降息釋放的流動性巨大，不會被新股上市稀釋掉”。
　　此外，證券B、非銀行B均強勢漲停，業(yè)內(nèi)人士認為，降息驅動股債雙升，驅動成交量繼續(xù)上行，有利于券商經(jīng)紀業(yè)務釋放彈性。而配置80%債券資產(chǎn)和部分股票資產(chǎn)的保險公司，也有望受益于股債雙升從而得到價值提升。
　　海富通尤其看好券商板塊，其邏輯是：目前市場中熱點變化快，資金偏向在大類資產(chǎn)中切換，投資熱情持續(xù)，無論投資人的選擇為何，券商都是最大的受惠者。加上滬港通的開啟，將繼續(xù)加大券商實施國際化戰(zhàn)略、建立面向國際的金融資產(chǎn)交易平臺的機會。未來金融改革將為券商提供一個優(yōu)秀的發(fā)展平臺，新三板、場外市場、創(chuàng)新式衍生品、結構化產(chǎn)品、融資融券業(yè)務等，都將為券商提供非常好的發(fā)展機遇。
　　受益于股債雙漲，多只可轉債B基金也大幅飆升，可轉債B收盤也拉至漲停。不過，好買基金分析師認為，債市短期資金面趨緊，尤其是前期套利資金大量涌入，杠桿債基的風險積聚，后期或仍有調(diào)整。

　　分級基金向上折算的兩大意義

　　昨日券商板塊強勢上漲，申銀萬國證券行業(yè)指數(shù)單日漲幅達6.72%。標的指數(shù)強勢的上漲趨勢，使得申萬證券分級基金當日單位凈值達1.5476元,觸發(fā)上折閥值，成為繼中歐盛世分級和富國軍工分級之后第三只觸發(fā)向上折算的分級基金。
　　根據(jù)折算規(guī)則，將證券B份額的基金份額參考凈值超過證券A 份額的基金份額參考凈值的部分，折算成場內(nèi)的申萬證券份額。不定期份額折算后證券B份額將恢復到2倍的初始杠桿水平，其杠桿倍數(shù)將比折算前高。
　　申銀萬國證券指出，從條款設計來講，分級基金向上折算具有兩個重要意義。第一，恢復申萬證券B的杠桿特性，以及為申萬證券B提供退出機制。當母基金申萬證券分級的凈值快速增長時，申萬證券B凈值也迅速增長，此時其資產(chǎn)規(guī)模較申萬證券A資產(chǎn)規(guī)模的比值會越來越大，杠桿則越來越小，甚至出現(xiàn)“杠桿失靈”的現(xiàn)象，從而導致申萬證券B吸引力下降。通過向上折算，可將申萬證券B杠桿恢復至初始杠桿水平，在市場繼續(xù)上漲的行情中，無疑會增加申萬證券B的吸引力。
　　第二，上折還為申萬證券B提供了有效的退出機制。通過上折，可將申萬證券B凈值高出申萬證券A的部分以母基金的形式返還給申萬證券B持有人，類似于普通基金的紅利轉投操作，從而實現(xiàn)了大部分凈值收益的變現(xiàn)。
　　此前，中歐盛世B于今年8月25日實施向上折算，成為第一只觸發(fā)上折的分級基金。10月9日，成立于今年4月的富國中證軍工指數(shù)分級實施上折。
　　申萬菱信基金認為，從以往的降息周期來看，由于貨幣寬松對經(jīng)濟和股市產(chǎn)生刺激作用，進而使得券商板塊間接受益。然而，自2012年后，券商引入創(chuàng)新業(yè)務，本質上屬于類銀行業(yè)務。所以，本輪降息與以往不同的是，本輪降息對券商產(chǎn)生了直接利好，彈性將比以往各輪降息周期均要大。究其上漲的原因，申萬菱信基金認為，大盤上漲和成交量提升、加杠桿、傭金率下滑低于預期等多重因素疊加，導致本輪券商板塊的上漲。
　　申萬菱信基金同時強調(diào)，券商行情或將持續(xù)，行情何時結束則需觀察三個指標。首先，估值是否顯著偏高。券商股屬于典型的高彈性板塊，主要觀察大型券商估值是否顯著超過24倍；其次，基本面是否有持續(xù)的催化劑推動；最后，則需要觀察基金倉位集中度。