發(fā)行新股本來是件很平常的事情，不過在滬深股市往往會引來軒然大波。6月份，兩市有一批新股發(fā)行。在那個打新季中，大盤從2180點回落，一度幾乎要再次考驗2000點。而在新股發(fā)行告一段落后，指數(shù)又形成反彈，并且以上市新股的大幅上漲為契機，展開較為活躍的個股行情。
    本周，又一批新股將開始發(fā)行，市場也將進入又一個打新季。屆時行情會否再現(xiàn)上個月的上漲呢？這是一個有趣的問題，如果能夠很好地予以破解，那么對于近期投資者的操作還是比較有用的。

    實體經(jīng)濟基本企穩(wěn)

    這里，我們先不妨分析一下這兩個月來的市場環(huán)境。不可否認，相對于6月份，7月份的市場環(huán)境有所改善。如果說在6月份，投資者對于實體經(jīng)濟的運行狀況還是存在比較多的擔(dān)憂，那么到了7月份，這種局面有了相應(yīng)的變化。無疑，這得益于一段時間來央行在貨幣政策上所實施的預(yù)調(diào)和微調(diào)。
    兩次定向降準，雖然實際釋放的資金有限，但畢竟表明了一種態(tài)度。截至目前，央行已經(jīng)連續(xù)在公開市場上進行資金的凈投放，這不僅避免了6月底貨幣市場資金緊張局面的再現(xiàn)，同時也營造了一個相對寬松的資金供求格局。隨后銀監(jiān)會對存貸比統(tǒng)計口徑的調(diào)整，也在相當(dāng)程度上推動了金融機構(gòu)向小微企業(yè)的資金投放。到了7月初，統(tǒng)計資料顯示，6月份的廣義貨幣增速以及新增信貸規(guī)模，事實上都已經(jīng)明顯超過了市場原先的預(yù)期，這就不能不影響到投資者對于實體經(jīng)濟運行前景的判斷，較為一致的判斷就是穩(wěn)增長沒有大問題。果然，剛公布的二季度國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）增長幅度是7.5%，這也印證了實體經(jīng)濟基本企穩(wěn)的結(jié)論。
    客觀而言，資本市場對此作出了回應(yīng)。近階段有色、電力、房地產(chǎn)等行業(yè)股票走勢相對較好，這里當(dāng)然會有一些事件性因素，但根本上來講還是實體經(jīng)濟走穩(wěn)后的結(jié)果。這種局面，將會對7月份，乃至三季度的股市產(chǎn)生深刻的影響。

    新股因素擾動市場

    雖然股市運行的環(huán)境有了一定的好轉(zhuǎn)，但就大盤的具體走勢而言卻沒有什么起色。盡管一部分投資品行業(yè)股票走強，但也有很多前期強勢品種走弱。作為創(chuàng)業(yè)板指數(shù)中權(quán)重最大的傳媒板塊，就因為政策因素持續(xù)下跌。所以，就盤面而言，依然還是結(jié)構(gòu)性行情，只是其中領(lǐng)漲與領(lǐng)跌的股票出現(xiàn)了角色互換。
    由于大盤并沒有形成趨勢性行情，因此指數(shù)的運行就較為平淡。上周滬市綜合指數(shù)的上下振幅才31點，表現(xiàn)得異常穩(wěn)定。當(dāng)然換個角度來說，那就是波瀾不興，缺乏彈性。而且，從交易重心來看，則是出現(xiàn)了從回升到下行的轉(zhuǎn)變。
    大家都很清楚，宏觀數(shù)據(jù)趨好，一些低價大盤股上漲，但為什么很快又開始下行呢？投資者不難發(fā)現(xiàn)，這種下行的出現(xiàn)，恰于新股發(fā)行的具體日期公布有關(guān)。這也就是說，新股因素對市場的擾動作用還是很大的，并且至少是暫時超過了宏觀數(shù)據(jù)對于投資者投資行為的影響。而這種狀況，在6月份也同樣出現(xiàn)過。有人把它歸結(jié)為是市值配售與保證金申購安排所帶來的資金流向改變所致，但這種影響究竟有多大，現(xiàn)在還缺少實證分析。但不管怎么說，在6月份投資者確實看到了新股發(fā)行對行情走勢的影響。必須承認，盡管時下股市波動不大，但其起起伏伏的節(jié)奏，的確是與新股的發(fā)行狀況高度相關(guān)。由此，應(yīng)該說當(dāng)一個新的新股發(fā)行季來臨時，大盤不可能不會受到影響。

    大盤下跌符合 新股發(fā)行季特征

    相對于6月份的新股發(fā)行，7月份的籌資規(guī)模要小一些，但發(fā)行時間相對集中。由于6月份發(fā)行的這批新股上市后都受到炒作，漲幅普遍比較大，因此所形成的財富效應(yīng)會在相當(dāng)程度上強化，而非弱化投資者的打新熱情。所以，在這個新股發(fā)行季中，還是將有相當(dāng)多的資金會爭先恐后地參加申購，這就不可能不影響到股市原有脆弱的平衡。雖然說為了申購新股而賣掉老股的投資者數(shù)量可能有限，但是基于新股發(fā)行的實際，減少在二級市場的操作，將資金主要用于申購新股的人不會少。于是，必然會有股市需求減少，而供應(yīng)相應(yīng)增加的局面發(fā)生，大盤交易重心因此而下移，也就是不可避免了。
    誠然，在目前的市場背景下，這種下移是有限的。投資者對2000點的堅固性還是有了越來越清晰的認識。但問題在于，這段時間來，雖然市場熱點多樣化，成交量有相應(yīng)放大，但股市沒有能夠形成有效的向上突破，上行高點還有所下移。時下，大盤基本上就在2000點至2100點的狹小的空間內(nèi)波動，其交易的中樞是2050點�，F(xiàn)在股指就是在這個位置附近。所以，筆者預(yù)計，本周大盤將有所下跌，特別是上半周出現(xiàn)下跌的可能性還是相當(dāng)大的。這也符合新股發(fā)行季的市場特征，存量資金的一次遷徙。
    現(xiàn)在市場上流行一種說法，叫“存量博弈”，意思是說大盤因為沒有增量資金進入，所以盤面中所出現(xiàn)的行情，實際上就是存量資金在不同板塊中的進出活動所致。當(dāng)然，也有人不太同意這個觀點，認為隨著滬港通的臨近，海外資金正在加速布局內(nèi)地股市，因此現(xiàn)在會有增量資金進入。并且一旦這種增量資金的流入達到一定的程度，股市就能夠漲起來。這個邏輯對不對，尚待時間檢驗，畢竟滬港通在帶來海外增量資金的同時，也會讓一部分境內(nèi)資金流出去，關(guān)鍵是要看進出之間的軋差有多大。至少在現(xiàn)在，這種增量資金的流入是不明顯的，而這就導(dǎo)致了一旦進入到新股發(fā)行季，市場就會震蕩。本周，投資者應(yīng)該又會看到這種狀況。積極申購新股，也許就是絕大多數(shù)投資者都會采取的操作策略。雖然這樣操作偏于保守，但不可否認它卻是實用的。