歐元/美元周二(6月3日)錄得小幅反彈，在歐洲央行決議即將公布前的敏感時(shí)刻，歐元匯價(jià)不跌反漲，令眾多空頭大跌眼鏡，匯價(jià)在如此疲弱的通脹數(shù)據(jù)后反而自低點(diǎn)持續(xù)反彈，這顯示歐元區(qū)通脹下行的風(fēng)險(xiǎn)已被市場充分消化，部分投資者或在周四的歐央行利率決議前空頭回補(bǔ)、鎖定收益。
與匯價(jià)緊密關(guān)聯(lián)的債市方面的表現(xiàn)也反應(yīng)了空頭預(yù)期已經(jīng)提前得到消化這一觀點(diǎn)，德國國債收益率周二升至一周高位，德國10年期國債收益率升6個(gè)基點(diǎn)，報(bào)1.37%，進(jìn)一步遠(yuǎn)離上周觸及的一年低點(diǎn)1.28%。
市場大多經(jīng)濟(jì)分析師預(yù)測周四公布的歐洲央行利率決議將削減存款利率。其中，再融資利率可能下調(diào)10-15個(gè)基點(diǎn)，存款利率或下調(diào)10個(gè)基點(diǎn)。
歐洲央行官員諾沃特尼指出，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)當(dāng)前面臨的最大風(fēng)險(xiǎn)，就是歐洲央行坐視長期通脹率前景滑向通縮區(qū)間而不采取任何應(yīng)對行動，而一旦陷入通縮陷井，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)就可能重蹈當(dāng)年日本的覆轍，陷入長時(shí)間的停滯狀態(tài)。
諾沃特尼同時(shí)強(qiáng)調(diào)，一旦通脹預(yù)期顯著抬頭，各國央行總能有辦法立即采取有效的措施平抑物價(jià)升勢，但相反，如果經(jīng)濟(jì)陷入通縮困境，央行要再考慮措施提高通脹率水平時(shí)就顯得困難重重。他同時(shí)也透露稱，歐洲央行此前已對準(zhǔn)備金存款負(fù)利率措施展開了長時(shí)間的討論。這基本是對歐洲央行政策前景的最明確暗示了。
寬松舉措或勢在必行 但尺度或謹(jǐn)慎掂量
歐洲央行此前周三(5月28日)在半年度報(bào)告中對歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)可能面臨的各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)出了警告，央行稱目前歐元區(qū)優(yōu)質(zhì)地產(chǎn)上漲過快。
隨著市場逐漸淡忘金融危機(jī)和歐元瓦解的憂慮，意大利到愛爾蘭等債臺高筑的國家現(xiàn)在都可以以更低成本進(jìn)行借貸，希臘也開始再次向投資人進(jìn)行借貸。
加之近期歐洲股市大漲，德國股市觸及新高。這些因素都令歐洲央行對目前的歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了擔(dān)憂。
歐洲央行警告稱，隨著歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)改革停滯、經(jīng)濟(jì)增長維持在低位，政府債務(wù)可能會變得難以控制。
摩根大通(JP
Morgan)指出，近期歐元區(qū)經(jīng)經(jīng)濟(jì)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)狀況，特別是通脹率走低的趨勢，很大程度上都來自于南歐經(jīng)濟(jì)后進(jìn)國家的拖累，而德國的消費(fèi)物價(jià)指數(shù)(CPI)升幅趨緩，也可能是受到了上述“歐豬”國家的溢出影響，這可能意味著此后即將發(fā)布的歐元區(qū)整體通脹數(shù)據(jù)仍會進(jìn)一步陷于低迷。若此后的數(shù)據(jù)顯示這些周邊經(jīng)濟(jì)體的CPI已經(jīng)實(shí)際上陷入了通縮區(qū)間，那么歐洲央行此后在本周四的會議上就勢必需求采取比此前所預(yù)期的更為強(qiáng)勁的措施來確保整個(gè)歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)前景狀況的穩(wěn)定。
高盛(Goldman
Sachs)表示，“對于6月5日的歐銀決議，高盛預(yù)計(jì)歐洲央行(ECB)將把政策利率下調(diào)15個(gè)基點(diǎn)，從而令存款利率陷入負(fù)值，形成更為寬松的信貸環(huán)境。高盛的核心預(yù)期是歐洲央行將宣布一項(xiàng)長期的操作(3-4年)，貸款兌現(xiàn)有一定限制(面向中小型企業(yè))，此外貸款目標(biāo)未達(dá)成的話可能面臨一定處罰。不過，高盛認(rèn)為歐洲央行也有可能宣布一項(xiàng)“供應(yīng)主導(dǎo)”的主動性方案，例如購買資產(chǎn)支持證券�！�
荷蘭國際（ING）高級分析師Carsten
Brzeski在最近報(bào)告中稱，“歐洲央行此次利率決議或雙管齊下，同步削減再融資利率及存款利率。同時(shí)，料歐洲央行也將公布增強(qiáng)流通性措施。這或表明歐洲央行刺激經(jīng)濟(jì)，削弱歐元的決心。同時(shí)，料歐洲央行也不會對未知領(lǐng)域涉水太深�！�
資本經(jīng)濟(jì)公司(Capital
Economics)經(jīng)濟(jì)師Jennifer
McKeown認(rèn)為，此次利率決議會議可不是鬧鬧玩的。雖然，歐洲央行可能實(shí)行負(fù)利率政策，涉及一些未知領(lǐng)域，但是歐洲央行或可把握好分寸。
德意志銀行分析師
Gilles
Moec也同意上述看法。該行分析師稱，“預(yù)計(jì)歐洲央行實(shí)行的負(fù)利率政策只是象征性的表明其調(diào)控經(jīng)濟(jì)增長的決心，并不代表會有實(shí)質(zhì)性的突破。負(fù)利率政策史上較為鮮有，涉及未知領(lǐng)域或要付出一定冒險(xiǎn)代價(jià)。預(yù)料歐洲央行負(fù)利率只是稍微低于零，并不會大刀闊斧的進(jìn)行下調(diào)�！�
歐洲央行降息或祭出組合拳
歐洲央行此前在2011年和2012年通過兩項(xiàng)三年期再融資操作(LTRO)向銀行提供了逾1萬億歐元的資金。但銀行業(yè)者已經(jīng)將當(dāng)時(shí)獲得的資金償還逾一半，即便距離到期還有很長時(shí)間，表明廉價(jià)貸款在刺激放貸和經(jīng)濟(jì)成長方面作用不大。
歐洲央行料在6月下調(diào)當(dāng)前為零的存款利率至負(fù)0.1%，同時(shí)可能將再融資利率從現(xiàn)在的0.25%下調(diào)至0.10%。
巴克萊資本國際分析師Thomas
Harjes稱，愈發(fā)有跡象表明處境不佳的區(qū)內(nèi)成員國信貸緊張，而降息的同時(shí)再輔以有針對性的流動性操作，可能有助于解決這一問題。
分析師稱，歐洲央行若進(jìn)一步放寬政策，也僅會對歐元產(chǎn)生很小的影響。
瑞銀集團(tuán)(UBS)近日撰文指出，“對于意外的低通脹形勢，歐洲央行似乎終于開始失去耐心了，其近期持續(xù)地釋放出寬松信號。歐洲央行進(jìn)一步寬松的意愿將令歐元進(jìn)一步承壓，這可以從短期利率曲線(3-6個(gè)月)與長期利率曲線(1年期及以上)的差異中得到體現(xiàn)。”
瑞銀集團(tuán)(UBS)歐洲利率策略分析師Justin
Knight預(yù)計(jì)，再融資利率下降15個(gè)基點(diǎn)后，歐元無擔(dān)保之加權(quán)平均隔夜利率(Eonia)或因此下降10個(gè)基點(diǎn)左右。歐元區(qū)銀行間拆放利率(Euribor)同樣也將下降。
瑞銀經(jīng)濟(jì)學(xué)家團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，此次會議上，歐洲央行不會推出完整的量化寬松(QE)。這表明歐元對歐銀政策的反應(yīng)不會像日元過去18個(gè)月的劇烈表現(xiàn)那樣。
歐銀降息后如何操作？花旗給你支招
花旗外匯(CitiFX)策略師團(tuán)隊(duì)日前表示，市場主流觀點(diǎn)認(rèn)為，歐洲央行屆時(shí)將下調(diào)再融資利率和存款利率，同時(shí)還會引入額外的流動性新舉措，例如停止證券市場計(jì)劃(Securities
Markets Program,
SMP)的沖銷等。
由于增長和通脹并沒有顯示出回升跡象，再加上貨幣市場因很大程度上缺乏銀行間拆解而帶來的流動性危機(jī)，歐洲央行可能不得不采取行動。
花旗認(rèn)為，“上述預(yù)期目前大致已在歐元/美元的匯價(jià)上得到反映，自5月8日以來，匯價(jià)跌幅累計(jì)已接近400點(diǎn)。而預(yù)期已近乎消化的觀點(diǎn)也在我們的頭寸跟蹤數(shù)據(jù)上得到印證—?dú)W元空頭頭寸已急劇累積�！�
如何安排匯市交易頭寸？花旗給出解答：
特別建議做空歐元兌其他高息貨幣，歐洲央行持有的超額現(xiàn)金使得這一途徑可能承受的阻力最小。
花旗還總結(jié)了背后兩大動因：
1.
歐元區(qū)銀行向同業(yè)拆款可能受到交易對手風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)充不足的制約而被削弱，此外，向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)借錢的路徑可能受到非金融機(jī)構(gòu)貸款需求不振的拖累，而歐元區(qū)邊緣國家的不良貸款依然在不斷增長。
2.
買入歐元區(qū)邊緣國家債券的選擇可能不再具備合理性，地區(qū)銀行壓力測試結(jié)果可能針對政府債務(wù)曝險(xiǎn)過重的現(xiàn)象進(jìn)行處罰。此外，買入流動短期票據(jù)或者中短期國債等抵押品的做法就不再有吸引力。