日前，復(fù)旦大學(xué)金融研究院發(fā)布了最新一期的復(fù)旦人民幣匯率指數(shù)報(bào)告。報(bào)告認(rèn)為，美國經(jīng)濟(jì)有望進(jìn)一步回暖，美元走勢(shì)將在波動(dòng)中回升；歐洲和日本經(jīng)濟(jì)也將延續(xù)復(fù)蘇勢(shì)頭。報(bào)告預(yù)測(cè)，2014年人民幣對(duì)美元匯率將基本保持穩(wěn)定并小幅回落。
歐美日本經(jīng)濟(jì)增速將上升
報(bào)告認(rèn)為，美國經(jīng)濟(jì)將進(jìn)一步回暖，美元走勢(shì)將在波動(dòng)中回升。2013年年末消費(fèi)者信心指數(shù)上升至金融危機(jī)以來最高水平，反映了消費(fèi)者對(duì)美國經(jīng)濟(jì)加速增長的預(yù)期。當(dāng)然，美聯(lián)儲(chǔ)從2014年1月開始縮減QE規(guī)模，政府將繼續(xù)減少財(cái)政赤字，美國房地產(chǎn)市場(chǎng)回暖勢(shì)頭放緩等因素，也會(huì)對(duì)美國經(jīng)濟(jì)增速有所制約，但并不影響其復(fù)蘇趨勢(shì)�？傊�2014年美國經(jīng)濟(jì)有望繼續(xù)上升，增速將超過2013年。
隨著全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境好轉(zhuǎn)，外部需求回升以及歐元區(qū)財(cái)政緊縮力度的減弱，歐洲經(jīng)濟(jì)將有望延續(xù)復(fù)蘇勢(shì)頭。其中，對(duì)外貿(mào)易仍是歐洲經(jīng)濟(jì)主要拉動(dòng)力。源于外部需求增加，歐元區(qū)制造業(yè)和服務(wù)業(yè)在2013年下半年持續(xù)擴(kuò)張，這種趨勢(shì)將會(huì)延續(xù)至2014年。同時(shí)，財(cái)政政策緊縮力度的減小，有利于財(cái)政收入的有效使用，刺激經(jīng)濟(jì)良性發(fā)展。但是，由于歐洲各國經(jīng)濟(jì)狀況差別較大，各國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇程度也有所不同。德國仍是歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的龍頭，在2014年得益于外需改善，德國經(jīng)濟(jì)將會(huì)繼續(xù)穩(wěn)步回升。
另外，日本經(jīng)濟(jì)政策刺激作用減弱，日元仍將維持弱勢(shì)。2013年，在“安倍經(jīng)濟(jì)政策”的刺激下，日本經(jīng)濟(jì)擺脫了長久以來的低迷狀態(tài)。日本央行實(shí)施的寬松貨幣政策以及日元大幅貶值，有利于刺激消費(fèi)、投資以及凈出口增長，進(jìn)一步使得經(jīng)濟(jì)得以復(fù)蘇。出口仍然是拉動(dòng)日本經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主要?jiǎng)恿�，日元貶值使得日本制造業(yè)優(yōu)勢(shì)凸顯，競(jìng)爭(zhēng)力增強(qiáng)。但是，競(jìng)爭(zhēng)性貶值可能會(huì)引發(fā)貨幣戰(zhàn)。不過，2014年4月日本將消費(fèi)稅率從5%提高到8%，這一舉措將會(huì)使得日本消費(fèi)水平下降，進(jìn)而拖累經(jīng)濟(jì)發(fā)展。
中國出口增幅有限
報(bào)告認(rèn)為，2013年，中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展主題是“穩(wěn)增長，調(diào)結(jié)構(gòu)，促改革”，2014年，中國將繼續(xù)沿著該思路發(fā)展，更加突出全面深化改革的任務(wù)和作用。
從拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的“三駕馬車”分析來看，2014年在消費(fèi)方面，主要的動(dòng)力仍為居民收入增加。預(yù)計(jì)在2014年居民收入將進(jìn)一步增加，同時(shí)由于新型城鎮(zhèn)化帶來的消費(fèi)升級(jí)等政策紅利也會(huì)拉動(dòng)消費(fèi)增長。中央對(duì)“三公消費(fèi)”的限制使得政府消費(fèi)支出減少，但由于2013年年初已經(jīng)公布“三公消費(fèi)”的控制舉措，因此使得2013年消費(fèi)保持低基數(shù)，將會(huì)使得2014年消費(fèi)同比增速有所增加。另外，由于農(nóng)村社會(huì)保障制度在不斷完善，農(nóng)村居民預(yù)防性儲(chǔ)蓄需求下降，在一定程度上會(huì)提升農(nóng)村居民的消費(fèi)水平。
從出口來看，中國出口增速將有所回升，但增幅有限。隨著歐美等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體逐步復(fù)蘇，全球經(jīng)濟(jì)已進(jìn)入上升通道，外部需求回升，對(duì)中國的出口是一個(gè)利好消息。但由于過去8年中人民幣持續(xù)大幅升值，在一定程度上削弱了中國出口的競(jìng)爭(zhēng)力。同時(shí)，由于人力成本以及土地租金等上升，使得中國企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力減弱，部分出口份額被東南亞諸如印尼、印度等國家擠占。另外，新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)在2014年仍處在調(diào)整期，對(duì)外需求仍相對(duì)較弱。而近年中國出口中新興市場(chǎng)的比重逐步上升，這將對(duì)2014年中國出口增速的回升形成制約。
從投資來看，在調(diào)結(jié)構(gòu)、促轉(zhuǎn)型的思路下，整體投資增速將進(jìn)一步小幅回落。由于去庫存化以及企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債出現(xiàn)惡化，制造業(yè)投資增速從2012年開始回落。經(jīng)過2013年產(chǎn)能過剩情況緩解后，企業(yè)盈利有所改善。同時(shí)，歐美等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體復(fù)蘇，外部需求旺盛，出口持續(xù)回暖，預(yù)計(jì)2014年制造業(yè)投資會(huì)有所上升�；A(chǔ)設(shè)施投資增速將放緩，政府將重心轉(zhuǎn)移到環(huán)境、公共設(shè)施等與民生相關(guān)的投資領(lǐng)域。房地產(chǎn)投資增速將下滑，主要原因在于融資成本增加以及國家實(shí)施嚴(yán)格的房地產(chǎn)調(diào)控政策以及信托到期等因素。
2014年，中國央行對(duì)通貨膨脹保持警惕，貨幣政策仍將持續(xù)穩(wěn)健的基調(diào)，通貨膨脹將會(huì)出現(xiàn)溫和上升的走勢(shì)。同時(shí)，由于全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，美國縮減QE規(guī)模等因素，暫不存在較大的輸入性通脹影響。因此，國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境推動(dòng)我國物價(jià)上漲壓力不大，CPI將保持溫和可控的格局。
從政策層面來看，我國將繼續(xù)實(shí)施積極的財(cái)政政策與穩(wěn)健的貨幣政策。財(cái)政政策方面，將加大對(duì)教育、醫(yī)療等民生領(lǐng)域的投資，提高三農(nóng)、科技創(chuàng)新等支出。在貨幣政策方面，為了抑制資產(chǎn)泡沫的形成和去杠杠化，控制地方債務(wù)和影子銀行的風(fēng)險(xiǎn)，央行將在實(shí)施穩(wěn)健貨幣政策的基調(diào)上，繼續(xù)適度從緊地控制貨幣投放。2013年出現(xiàn)的貨幣市場(chǎng)短期流動(dòng)性緊張的情況在2014年仍可能會(huì)出現(xiàn)，短期利率也會(huì)出現(xiàn)短期大幅波動(dòng)的局面，而長期利率將在波動(dòng)中緩慢攀升。
2014年在加快人民幣國際化進(jìn)程以及利率市場(chǎng)化和匯率形成機(jī)制的市場(chǎng)化改革以及美國QE規(guī)�？s減等多重因素影響下，國際短期熱錢的流進(jìn)和流出較2013年有所擴(kuò)大，在對(duì)國內(nèi)資本市場(chǎng)形成一定沖擊的同時(shí)，也將對(duì)人民幣匯率的波動(dòng)形成一定的影響。
人民幣匯率預(yù)計(jì)小幅回落
報(bào)告預(yù)測(cè)，2014年人民幣對(duì)美元匯率以及有效匯率將基本保持穩(wěn)定并小幅回落。
人民幣對(duì)美元匯率將小幅貶值，其波動(dòng)將有所增加
2013年，人民幣對(duì)美元匯率呈現(xiàn)大幅單邊升值趨勢(shì)，人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)累計(jì)41次創(chuàng)匯改以來的新高，上漲1984個(gè)基點(diǎn)，升值幅度遠(yuǎn)大于2012年。在美國經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁復(fù)蘇并且從2014年1月開始縮減QE規(guī)模的背景下，美元可能恢復(fù)強(qiáng)勢(shì)。但在現(xiàn)行匯率形成機(jī)制下，人民幣基本上主要以美元為參考，對(duì)美元匯率雖然會(huì)小幅貶值，但幅度不會(huì)太大。
自2005年7月匯改以來，我國貿(mào)易失衡狀況有效改善，人民幣匯率已經(jīng)進(jìn)入均衡匯率水平區(qū)間。由于隨著匯率制度改革的推進(jìn)，因此將很難看到人民幣如2013年那樣單邊大幅升值的局面。在我國對(duì)外資流入采取更嚴(yán)格的監(jiān)管以及將擴(kuò)大雙向波動(dòng)作為改革目標(biāo)之一的情形下，人民幣匯率已經(jīng)不具備持續(xù)大幅升值或貶值的條件。2014年隨著我國全面深化改革的有效推進(jìn)，資本項(xiàng)目管制的進(jìn)一步開放，人民幣國際化進(jìn)程的逐步推進(jìn)和匯率形成機(jī)制的進(jìn)一步完善，人民幣對(duì)美元的彈性將進(jìn)一步增強(qiáng)，匯率波動(dòng)將有所增加。報(bào)告預(yù)計(jì)，2014年人民幣對(duì)美元將呈現(xiàn)小幅波動(dòng)、略有貶值的態(tài)勢(shì)，貶值幅度為1%－2%，波動(dòng)幅度為2%－3%。
人民幣有效匯率指數(shù)高位震蕩并小幅回落
在美國宣布縮減QE規(guī)模，歐債危機(jī)有所緩解，日本持續(xù)擴(kuò)張的貨幣政策以及新興市場(chǎng)出現(xiàn)分化的背景下，報(bào)告預(yù)計(jì)2014年人民幣有效匯率指數(shù)將會(huì)在2013年年末的高點(diǎn)值附近震蕩。但由于美元走強(qiáng)、歐元以及英鎊幣值上升等因素影響，人民幣有效匯率指數(shù)將小幅回落，人民幣升值壓力有所緩解，報(bào)告預(yù)計(jì)人民幣名義有效匯率指數(shù)將在126－132之間波動(dòng)。同時(shí)，2014年全球的通貨膨脹仍處于溫和水平，相對(duì)價(jià)格指數(shù)仍將保持穩(wěn)定，因此人民幣實(shí)際有效匯率指數(shù)將在133－139之間波動(dòng)。
復(fù)旦人民幣核心指數(shù)將小幅震蕩
由于美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，投資者對(duì)美元需求上升，美元將保持強(qiáng)勢(shì)，人民幣對(duì)美元小幅貶值。同時(shí)，由于歐債危機(jī)得以緩解，歐洲內(nèi)部經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)良好，歐元兌人民幣在2014年也會(huì)保持升值趨勢(shì)。但是，由于日本實(shí)施擴(kuò)張政策，使得日元大幅貶值，人民幣對(duì)日元將持續(xù)升值。由于核心指數(shù)中貨幣對(duì)人民幣升貶趨勢(shì)不一，綜合考慮幣值變化以及貿(mào)易權(quán)重，報(bào)告認(rèn)為人民幣核心指數(shù)震蕩調(diào)整可能性較大。