2008年金融危機(jī)之后，全球主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體面臨著流動(dòng)性急劇收縮的情況，通過(guò)一方面實(shí)行超低基準(zhǔn)利率刺激投資和消費(fèi)同時(shí)降低債務(wù)成本的做法來(lái)避免經(jīng)濟(jì)走向蕭條，同時(shí)另一方面采取擴(kuò)張資產(chǎn)負(fù)債表的方式吸收公共以及金融系統(tǒng)內(nèi)的債務(wù)來(lái)維持金融系統(tǒng)內(nèi)流動(dòng)性的相對(duì)穩(wěn)定，避免流動(dòng)性危機(jī)的出現(xiàn)。
　　事實(shí)上這種寬松的貨幣政策確實(shí)對(duì)挽救全球經(jīng)濟(jì)避免大蕭條和崩潰起到了相應(yīng)的作用，但是同時(shí)也為未來(lái)的退出的不同步埋下了伏筆。在相同的貨幣政策下由于各國(guó)的自身經(jīng)濟(jì)體的結(jié)構(gòu)、模式的不同，當(dāng)同一種極度寬松的刺激政策作用在不同的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)上的時(shí)候，一開(kāi)始各國(guó)的差異化表現(xiàn)的并不明顯；但是隨著不同國(guó)家經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的差異變得越來(lái)越明顯，必然會(huì)驅(qū)動(dòng)各國(guó)央行在對(duì)待量化寬松和刺激政策決策的節(jié)奏上有著不同的考慮。
　　如果我們從全球宏觀策略的視角下看這種差異，來(lái)源于不同國(guó)家的宏觀經(jīng)濟(jì)在復(fù)蘇程度上的不同，進(jìn)而導(dǎo)致不同的貨幣政策取向，必然會(huì)導(dǎo)致相對(duì)應(yīng)的外匯市場(chǎng)預(yù)期的分化，最終將演化為外匯市場(chǎng)的絕佳交易機(jī)會(huì)。
　　美國(guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇仍在不斷升溫。然而我們仔細(xì)分析，可以發(fā)現(xiàn)美國(guó)的復(fù)蘇步伐并不穩(wěn)健，比如美國(guó)的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)，往往是連續(xù)幾個(gè)月的增長(zhǎng)過(guò)后突然出現(xiàn)超預(yù)期的大跌，同樣的問(wèn)題也出現(xiàn)在了實(shí)體經(jīng)濟(jì)當(dāng)中，比如房地產(chǎn)的復(fù)蘇、消費(fèi)的復(fù)蘇等等。在這樣的情況下，只有出現(xiàn)真正持續(xù)穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇信號(hào)才是美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)始退出的基礎(chǔ)，然而這只是必要不充分條件，同時(shí)還要注意，美聯(lián)儲(chǔ)退出還要考慮到美國(guó)債務(wù)負(fù)擔(dān)的提升，當(dāng)退出導(dǎo)致的國(guó)債收益率上行出現(xiàn)后，美國(guó)的債務(wù)是否能夠持續(xù)將是個(gè)大問(wèn)題，只有當(dāng)這兩個(gè)條件都滿(mǎn)足，美聯(lián)儲(chǔ)才可能是真正退出。
　　雖然美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)做出了明年起執(zhí)行量化寬松退出計(jì)劃的決定，但是考慮到上述兩個(gè)條件需要同時(shí)具備，美元會(huì)隨著退出節(jié)奏的階段性強(qiáng)化而階段性走高。
　　歐元再次出現(xiàn)危機(jī)的可能性雖然不大，但后面需要面對(duì)的是歐洲銀行本身流動(dòng)性緊張的風(fēng)險(xiǎn)和歐洲經(jīng)濟(jì)下行的風(fēng)險(xiǎn)。歐洲銀行流動(dòng)性緊張主要源于歐洲銀行由于擔(dān)心資本市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，而寧愿將長(zhǎng)期再融資操作拆借來(lái)的資本再存儲(chǔ)到歐洲央行賺取利息，也不愿意用來(lái)提供貸款進(jìn)而復(fù)蘇歐洲經(jīng)濟(jì)，從而造成了銀行間市場(chǎng)流動(dòng)性的緊張，也造成了歐洲經(jīng)濟(jì)的萎靡不振。于是歐洲央行提到考慮負(fù)利率，也就是說(shuō)逼迫各大歐洲銀行將大量的資本不再存放在歐洲央行而是拆借出去，刺激經(jīng)濟(jì)，以確保銀行間市場(chǎng)的充足流動(dòng)性。如今歐洲經(jīng)濟(jì)的萎靡不振，導(dǎo)致消費(fèi)嚴(yán)重下滑，通脹指數(shù)不斷下降，現(xiàn)在甚至面臨通縮的風(fēng)險(xiǎn)，只有更多的流動(dòng)性流入市場(chǎng)才能解決實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和銀行間流動(dòng)性緊缺的問(wèn)題。然而歐洲央行行長(zhǎng)德拉吉卻遲遲沒(méi)有批準(zhǔn)這樣的決議，很可能是帶來(lái)的潛在通脹過(guò)高風(fēng)險(xiǎn)（這是歐洲央行的最重要的使命）和德國(guó)政府的堅(jiān)決反對(duì)。
　　于是歐元區(qū)的貨幣政策就可以總結(jié)為不斷懸著的降息預(yù)期，于是歐元上漲動(dòng)力隨時(shí)可能難以為繼，在貨幣政策預(yù)期反復(fù)的情況下，歐元可能會(huì)出現(xiàn)高位調(diào)整或者下跌的情況。
　　英國(guó)是在歐洲國(guó)家中復(fù)蘇最快的國(guó)家，更重要的是，英國(guó)的房地產(chǎn)市場(chǎng)開(kāi)始大幅度復(fù)蘇。這種潛在的增長(zhǎng)（也許是泡沫）促使英格蘭銀行開(kāi)始考慮加息，然而，英國(guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇畢竟在全球復(fù)蘇乏力的大環(huán)境下難以獨(dú)善其身，因此英格蘭銀行也遲遲沒(méi)有真正啟動(dòng)加息的步伐。
　　但是這些預(yù)期卻帶動(dòng)了英鎊的不斷升值，只要這種加息的預(yù)期仍然存在，英鎊的上漲趨勢(shì)就難以短時(shí)間得到遏制。
　　日本央行的貨幣政策非常簡(jiǎn)單清晰，就是不斷寬松，只要沒(méi)有達(dá)到2%以上的通縮目標(biāo)，就決不罷休。在今年1月17日和4月4日的兩撥強(qiáng)力刺激后，日本經(jīng)濟(jì)的確短期內(nèi)收到了很好的效果，然而好景不長(zhǎng)，到了今年6-7月以后，單一靠貶值和貨幣寬松帶來(lái)的刺激開(kāi)始出現(xiàn)乏力的跡象，股市也出現(xiàn)了間歇性的大跌，所有的一切都反映出日本國(guó)內(nèi)投資者和海外投資者都對(duì)刺激政策最終實(shí)現(xiàn)成功沒(méi)有報(bào)太大的希望，隨時(shí)準(zhǔn)備撤退跑路。而此時(shí)，日本央行如果堅(jiān)持自己的通脹目標(biāo)，唯一的路就是再次出手刺激，外匯市場(chǎng)上，美元對(duì)日元不斷的升值就可以看出國(guó)際熱錢(qián)都在押注日本再次寬松。
　　但是，無(wú)論怎樣，隨著日本經(jīng)濟(jì)不斷萎靡，必然出現(xiàn)再次干預(yù)的現(xiàn)象，日元持續(xù)下跌的趨勢(shì)會(huì)相對(duì)比較穩(wěn)定。
　　澳洲的經(jīng)濟(jì)一直以來(lái)和中國(guó)經(jīng)濟(jì)緊密聯(lián)系，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)調(diào)整和下行壓力給澳洲經(jīng)濟(jì)帶來(lái)極大的壓力。同時(shí)全球大宗商品的下行更加重了這種壓力。于是澳洲央行的整體趨勢(shì)是要求降息，雖然澳元一再下跌，澳洲央行仍然聲稱(chēng)“澳元的位置處于歷史高位”，并“在必要的時(shí)候考慮降息”，然而一味的降息會(huì)造成地區(qū)貨幣競(jìng)爭(zhēng)性貶值，在中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速和全球大宗商品需求放緩的大背景下，澳洲央行的貨幣政策整體是降息，貶值是澳元的整體方向。
　　綜上所述，筆者認(rèn)為，在這樣的大背景下，可以看出，美元和英鎊是升值預(yù)期，日元、澳元和歐元是貶值預(yù)期，于是對(duì)應(yīng)的外匯市場(chǎng)機(jī)會(huì)就相當(dāng)清晰，比如升值預(yù)期的美元和貶值預(yù)期的日元就是全球熱錢(qián)關(guān)注的重點(diǎn)，同樣升值預(yù)期的英鎊和貶值預(yù)期的日元會(huì)形成同樣的強(qiáng)力組合。事實(shí)上，在匯率市場(chǎng)的交叉匯率中，英鎊兌日元和歐元兌日元的表現(xiàn)都是過(guò)去一年最為亮眼的投資回報(bào)，其次才是主流貨幣美元兌日元波動(dòng)，這種交叉匯率市場(chǎng)的表現(xiàn)的背后蘊(yùn)含的投資主線(xiàn)邏輯就是全球貨幣政策下不同步的預(yù)期帶來(lái)的機(jī)遇。