11月以來，信用債市場已經(jīng)有10只個券推遲或取消發(fā)行，合計金額達到99.5億元。其中，中票和短融各5只，規(guī)模分別為38.5億元和61億元。
分析人士指出，本輪債券市場的調(diào)整已經(jīng)影響到了實體經(jīng)濟的融資需求。一方面，發(fā)行利率高企，迫使一部分企業(yè)延遲了融資計劃；另一方面，成功發(fā)債企業(yè)的融資成本高升，加重了其利息負擔(dān)，影響企業(yè)經(jīng)營，最終也可能加大信用債市場的整體信用風(fēng)險。
多只個券推遲發(fā)行
中債提供的數(shù)據(jù)顯示，銀行間信用債收益率上行幅度整體大于利率產(chǎn)品。整個債券市場在11月初短暫回升后即陷入了深度調(diào)整之中，信用債市場收益率連續(xù)兩周出現(xiàn)上行，企業(yè)債發(fā)行利率更是連創(chuàng)新高，同時，一級市場發(fā)行利率的上行也帶動二級市場收益率不斷攀高。
在此背景下，從11月開始，信用債市場已經(jīng)有10只個券推遲或取消發(fā)行，合計金額達到99.5億元。在取消發(fā)行的個券中，行業(yè)涵蓋保健食品、電力、有色金屬、公用事業(yè)等。
“此次信用債一級市場發(fā)行推遲、取消規(guī)模在6月‘錢荒’以后較為罕見，我們認為，近期利率波動上行是主因，利率上行顯然超過了前期協(xié)商的價格區(qū)間�！蔽髂献C券分析師崔秀紅指出，“一部分發(fā)行人主動推遲或取消了發(fā)行，而農(nóng)六師國有資產(chǎn)經(jīng)營有限責(zé)任公司的中期票據(jù)和嘉興市高等級公路投資有限責(zé)任公司的短期融資券則因為認購不足而取消發(fā)行�！�
無疑，本輪債券市場的調(diào)整已然影響到了實體經(jīng)濟的融資需求�！耙云髽I(yè)債為例，上周一級市場發(fā)行利率突破7.66%，高出貸款基準利率100BP左右，高出企業(yè)平均銀行貸款成本60BP左右，融資成本的高升加重了發(fā)行企業(yè)的利息負擔(dān)，影響企業(yè)經(jīng)營，最終也將加大信用債市場的整體信用風(fēng)險。”崔秀紅稱。
風(fēng)險事件逐步發(fā)酵
事實上，從同捷科技延遲兌付，到聯(lián)合資信公告將中國投融資擔(dān)保(簡稱“中投保”)列入負面觀察名單，再到銀行的不良貸款余額和不良貸款率雙升……種種跡象表明，年末風(fēng)險事件已開始發(fā)酵。
據(jù)記者了解，中投保是國內(nèi)公募債券市場重要的擔(dān)保機構(gòu)之一，Wind數(shù)據(jù)顯示，在存量有擔(dān)保的債券中，由中投保擔(dān)保的個券共計31只，僅次于中債增信的93只，存量規(guī)模為354億元。
根據(jù)大公國際出具的信用評級報告，2012年末中投保的在保金額為672億元，同期債券擔(dān)保244億元，達到總擔(dān)保額度的36%。
“我們發(fā)現(xiàn)，在中投保擔(dān)保的29只城投債和2只集合票據(jù)中，發(fā)行主體在AA等級以下的為9只，占比達29%�！眹┚矀芯繄F隊分析師李清坦言，“無獨有偶，11楊浦SMECN1聯(lián)合發(fā)行人之一的同捷科技未能在約定日期將償債金額(1000萬元)劃入指定賬戶形成違約，而此集合票據(jù)的擔(dān)保人正是中投保�！�
李清進一步指出，“同捷科技的違約或?qū)橹型侗Ｔ僭鼋?億元的應(yīng)收待償款，盡管這不會成為其資產(chǎn)負債表的致命一擊，但無疑也是雪上加霜�！�
目前來看，信用風(fēng)險事件的逐一發(fā)酵，將對市場情緒產(chǎn)生較大影響。盡管這些風(fēng)險事件不一定帶來實質(zhì)性的違約，也不一定大幅超出預(yù)期，但對于投資者而言風(fēng)險偏好可能提前下降。
近期，中短期票據(jù)信用利差明顯擴大、交易所高收益?zhèn)帕肯碌f明了市場情緒較為悲觀。
投資仍需安全至上
多位受訪的券商研究員均表示，中投保和同捷科技事件的警示作用大于實際意義。而年關(guān)將至，全社會信用風(fēng)險正在加劇。
就上市公司方面考量，盡管三季度利潤同比增長較好，但現(xiàn)金流卻出現(xiàn)下滑，盈利質(zhì)量出現(xiàn)惡化。8月中報披露后，評級公司曾集中調(diào)降A(chǔ)A等級信用債至AA-及以下(即“垃圾級”)，并催生出一大批交易所“墜落天使”(被降級債券)，預(yù)計這一情況將在2014年一季度年報披露期前后重演，伴隨著個券退市的塵埃落定，調(diào)整的幅度可能更為慘烈。
整體來講，“我們認為從現(xiàn)在開始到2014年年報披露期將形成信用風(fēng)險的‘窗口期’，前期信用債收益率上行驅(qū)動因素來自于資金面、基準利率，途徑來自于一級市場供給�！币晃簧绦薪灰讍T在接受記者采訪時稱，“后期信用風(fēng)險溢價上行，利差(尤其是投資級以下)擴大，調(diào)整途徑將來自于二級市場去杠桿行為，同時也會導(dǎo)致交易所垃圾債市場向去杠桿不足的銀行間市場蔓延�！�
綜上，鑒于當(dāng)前收益率曲線仍較為平坦，高低等級利差分化不夠，券商建議，投資擇券仍應(yīng)以防御為主，安全至上。