分級(jí)債基A份額集體遭遇"贖回潮"
分級(jí)債基亟需再創(chuàng)新
2013-09-18   作者:李良  來(lái)源:中國(guó)證券報(bào)
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    當(dāng)銀行理財(cái)產(chǎn)品的預(yù)期收益率普遍站穩(wěn)在5%之上時(shí),眾多約定收益率仍處在5%以下的分級(jí)債基A份額驚恐地發(fā)現(xiàn),贖回風(fēng)暴已猛然來(lái)襲。
  近期,多只分級(jí)債基A份額發(fā)布的公告顯示,它們?cè)谏贲H開(kāi)放日遭遇巨額贖回,贖回比例均在70%左右,而它們的約定收益率則普遍在4.4%附近。由于分級(jí)債基B份額的杠桿比例會(huì)隨著A份額規(guī)模變化而改變,因此,A份額遭遇巨量贖回也導(dǎo)致B份額杠桿比例大幅降低,分級(jí)債基B的吸引力隨之大幅下降。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,在利率市場(chǎng)化的背景下,A份額漸失優(yōu)勢(shì)的局面或?qū)⒊掷m(xù),這將倒逼分級(jí)債基或提高A份額約定收益率,或?qū)Ψ旨?jí)債基的產(chǎn)品設(shè)計(jì)進(jìn)行再創(chuàng)新。

  銀行理財(cái)成“殺手”

  對(duì)于分級(jí)債基A而言,銀行理財(cái)產(chǎn)品是最直接的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手,而近期銀行理財(cái)產(chǎn)品預(yù)期收益率的上升,成為導(dǎo)致分級(jí)債基A份額出現(xiàn)巨額贖回的最主要原因。
  記者近日從多家銀行處了解到,臨近月末和季度末的雙“時(shí)點(diǎn)”,不少銀行理財(cái)產(chǎn)品的預(yù)期收益率都上升至5%以上,不僅四大國(guó)有銀行扎堆推出此類理財(cái)產(chǎn)品,中小商業(yè)銀行也意圖用更高的收益率來(lái)完成攬儲(chǔ)任務(wù)。相比之下,現(xiàn)有的分級(jí)債基A份額大多數(shù)約定收益率低于5%,而近期開(kāi)放申購(gòu)贖回日的6只分級(jí)債基A份額約定收益率更是低至4.4%附近。兩相比較,對(duì)于利率更敏感的風(fēng)險(xiǎn)厭惡型投資者更容易傾向于選擇銀行理財(cái)產(chǎn)品。
  某基金公司市場(chǎng)部人士表示,大多數(shù)分級(jí)債基發(fā)行時(shí),其A份額的約定收益率其實(shí)是考慮到市場(chǎng)利率波動(dòng)的,不少會(huì)采用“一年期定期存款利率+利差”的方式來(lái)應(yīng)對(duì)利率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn),但由于部分分級(jí)債基A份額開(kāi)放申贖的時(shí)間恰逢銀行攬儲(chǔ)的時(shí)點(diǎn),所以利率上原本的優(yōu)勢(shì)反而變成了劣勢(shì),導(dǎo)致巨量贖回出現(xiàn)!斑@未必是一個(gè)長(zhǎng)期現(xiàn)象,畢竟銀行理財(cái)產(chǎn)品的預(yù)期收益率也經(jīng)常出現(xiàn)波動(dòng),分級(jí)債基A的約定收益率未必沒(méi)有吸引力!痹撊耸糠Q。

  杠桿效應(yīng)驟降

  分級(jí)債基A份額的贖回風(fēng)暴,迅速波及至分級(jí)債基B份額杠桿效應(yīng),令B份額的杠桿倍數(shù)大幅下降,也令B份額乃至整個(gè)分級(jí)債基的吸引力被削弱。
  以某基金公司旗下的分級(jí)債基為例,由于A份額遭遇近70%的贖回,導(dǎo)致B份額的杠桿倍數(shù)由此前的3.3倍下降至目前的1.7倍左右,該分級(jí)基金B(yǎng)份額的二級(jí)市場(chǎng)交易價(jià)格也出現(xiàn)下跌,現(xiàn)已處于折價(jià)狀態(tài)。
  業(yè)內(nèi)人士指出,目前分級(jí)基金的設(shè)計(jì)結(jié)構(gòu)為B份額以約定利率向A份額融資,獲取的杠桿倍數(shù)則視A份額提供“融資”數(shù)量的大小而定,如果A份額規(guī)模降低過(guò)快,B份額的杠桿倍數(shù)也會(huì)隨之大幅降低。而由于債基投資收益率不如股基波動(dòng)劇烈,要想吸引投資者參與分級(jí)債基B份額投資,就必須保持相對(duì)較高的杠桿倍數(shù),否則,B份額就會(huì)喪失吸引力,一旦整個(gè)分級(jí)債基的封閉期結(jié)束,就有可能出現(xiàn)A、B份額雙雙遭遇巨額贖回的惡性循環(huán)。
  某基金公司產(chǎn)品經(jīng)理認(rèn)為,分級(jí)債基的市場(chǎng)需求依然較大,目前A份額的贖回潮只是因?yàn)楫a(chǎn)品設(shè)計(jì)缺陷,未來(lái)基金公司可以通過(guò)進(jìn)一步的創(chuàng)新來(lái)完善產(chǎn)品設(shè)計(jì),更好地捕捉住投資者的細(xì)分需求。“其實(shí),新發(fā)的分級(jí)債基A份額已經(jīng)提高了約定收益率,有的甚至達(dá)到6%,這就是順應(yīng)市場(chǎng)需求的結(jié)果!痹摦a(chǎn)品經(jīng)理表示。

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