2013年第一季度，復(fù)旦人民幣有效匯率指數(shù)在1月初短期回調(diào)之后，于2月份和3月初迅速上升，達(dá)到一個(gè)新的歷史高點(diǎn)，3月下旬在高位徘徊。進(jìn)入第二季度后，復(fù)旦人民幣匯率指數(shù)持續(xù)升勢(shì)，再創(chuàng)歷史新高。而盯住一籃子貨幣模擬指數(shù)，始終表現(xiàn)出其穩(wěn)定的特點(diǎn)，小幅波動(dòng)。
雖然整個(gè)第一季度，以及第二季度初，人民幣都處于升值過程，且人民幣兌美元詢價(jià)不斷沖擊央行公布中間價(jià)下限，但是市場(chǎng)對(duì)遠(yuǎn)期人民幣匯率的升值依然保持鎮(zhèn)定，可以看出市場(chǎng)對(duì)人民幣貶值預(yù)期較升值預(yù)期的反應(yīng)更為強(qiáng)烈。
關(guān)鍵詞：匯率指數(shù)
有效匯率指數(shù)升3.45%
人民幣盯住一籃子貨幣模擬匯率貶值2.12%
2013年第二季度，復(fù)旦人民幣有效匯率指數(shù)延續(xù)了第一季度上升趨勢(shì)，在4月初到5月初匯率小幅平緩上升，漲幅僅為0.52%，；5月中旬，人民幣有效匯率指數(shù)開始迅速上升，實(shí)際有效匯率與名義有效匯率上升幅度均為2.78%；6月初小幅調(diào)整之后，于6月底再次延續(xù)升勢(shì)，月底升勢(shì)有所緩和。盯住一籃子貨幣模擬指數(shù)從第二季度初期比較平穩(wěn)，5月下旬開始迅速下降，6月底小幅回升。
2013年第二季度復(fù)旦人民幣實(shí)際有效匯率指數(shù)，由季初131.99上升至季末的136.54，上升幅度達(dá)3.45%，在6月24日創(chuàng)下一個(gè)新的歷史高點(diǎn)136.87。名義有效匯率指數(shù)從季初的126.03上升到季末的130.09，全季度的上升幅度也達(dá)3.22%，并且在3月21日創(chuàng)下歷史新高點(diǎn)130.40。盯住一籃子貨幣模擬指數(shù)表現(xiàn)相對(duì)平穩(wěn)，但是全季度的漲幅也有3.13%，表現(xiàn)出其相對(duì)較好的穩(wěn)定性。名義有效匯率指數(shù)實(shí)際值與模擬值的差值由年初的23.90擴(kuò)大至年末的30.39。人民幣兌換美元匯率實(shí)際值（中間價(jià)）由季初的6.2674下降至季末的6.1787，人民幣升值幅度達(dá)1.42%。但人民幣盯住一籃子貨幣模擬匯率表現(xiàn)出上升趨勢(shì)，人民幣貶值2.12%�？梢�，要保持人民幣有效匯率的穩(wěn)定，在美元保持強(qiáng)勁升值背景下，人民幣兌美元應(yīng)該適度貶值。
核心匯率指數(shù)波動(dòng)劇烈
組成核心指數(shù)的5種貨幣在第二季度幣值變化波動(dòng)很大
總體來看，復(fù)旦人民幣核心指數(shù)在第二季度的前半期延續(xù)了第一季度的上升趨勢(shì)，在5月23日達(dá)到最高點(diǎn)130.42后開始趨勢(shì)反轉(zhuǎn)，呈迅速下跌趨勢(shì)，一直到6月14日達(dá)到相對(duì)低點(diǎn)126.01點(diǎn)反轉(zhuǎn)，再次呈現(xiàn)出上升趨勢(shì)。核心指數(shù)短期內(nèi)變化幅度如此之大，一定程度上是因?yàn)榻M成核心指數(shù)的5種貨幣在第二季度幣值變化波動(dòng)很大。
第二季度初期震蕩上升：2013年4月初，復(fù)旦人民幣核心指數(shù)延續(xù)了第一季度的上升趨勢(shì)，但是，上升的勢(shì)頭更加迅猛。同時(shí)，在5月23日達(dá)到季度最高點(diǎn)130.44，并以130.42收盤。其間人民幣指數(shù)迅速上升的原因主要是由于境內(nèi)外利差擴(kuò)大，以及熱錢流入的影響。
中期迅速下降：在5月23日達(dá)到最高點(diǎn)后，核心指數(shù)迅速下降，在6月14日達(dá)到第二季度最低點(diǎn)126.01。其間原因主要是國(guó)家外匯局加強(qiáng)了對(duì)于虛假貿(mào)易資本流入現(xiàn)象的查處使短期資本流入減少，以及美國(guó)QE退出的預(yù)期導(dǎo)致短期資本流出，日元大幅貶值后的反彈等。季末反彈階段：在6月中旬達(dá)到最低點(diǎn)后，復(fù)旦人民幣核心指數(shù)開始迅速回升，從季度低點(diǎn)再次上升到6月底的128.1324。
關(guān)鍵詞：一籃子貨幣
人民幣只對(duì)歐元貶值1.11%
對(duì)澳元、印度盧比和巴西里亞爾的升值幅度均超過10%
第二季度，人民幣對(duì)一籃子貨幣中，除對(duì)歐元貶值外，對(duì)其余貨幣均表現(xiàn)為升值，對(duì)澳元、印度盧比和巴西里亞爾的升值幅度較大，均超過10%，對(duì)澳元的升值幅度達(dá)13.7%；對(duì)南非蘭特、智利比索、泰銖、日元、墨西哥比索以及盧布的升值幅度也超過了5%的水平，幅度分別為9.7%、7.8%、7.3%、7%和6.8%；人民幣對(duì)歐元貶值幅度為1.11%。整體導(dǎo)致人民幣有效匯率指數(shù)在2013年第二季度繼續(xù)迅速攀升。
2013年第二季度，人民幣對(duì)美元持續(xù)強(qiáng)勢(shì)升值，在季末表現(xiàn)出翹尾貶值趨勢(shì)；人民幣對(duì)歐元?jiǎng)t表現(xiàn)為升值與貶值交替出現(xiàn)，最終表現(xiàn)為人民幣對(duì)歐元第二季度內(nèi)的貶值。同期，人民幣對(duì)日元、韓元、澳元以及港元均持續(xù)的升值趨勢(shì)。
澳元對(duì)匯率變動(dòng)貢獻(xiàn)度17.94%
澳元以及韓元的匯率變動(dòng)貢獻(xiàn)度分別達(dá)15.86%、9.49%
從樣本貨幣權(quán)重的變化，可以觀察到中國(guó)與樣本國(guó)家之間的貿(mào)易關(guān)系密切程度。復(fù)旦人民幣匯率指數(shù)2013年第二季度籃子貨幣中，歐元權(quán)重依舊是最高的（15.9%），緊接著是美元、日元、港元和韓元，其權(quán)重都超過了8%。樣本貨幣的權(quán)重比例排序基本沒有變化，但是與前一季度相比，歐元、日元均有所下降，港元的比重有所上升；其他國(guó)家和地區(qū)中變化幅度最大的是瑞士法郎。
貢獻(xiàn)率指的是綜合考慮了樣本權(quán)重以及匯率變動(dòng)各因素的影響下，各種貨幣匯率對(duì)復(fù)旦人民幣名義有效匯率指數(shù)變動(dòng)影響的貢獻(xiàn)率。2013年第二季度，復(fù)旦人民幣名義有效匯率指數(shù)上升3.22%，主要是由日元、澳元以及韓元的匯率變動(dòng)影響所致，其貢獻(xiàn)度分別達(dá)17.94%、15.86%、9.49%，日元對(duì)復(fù)旦人民幣匯率指數(shù)上升的貢獻(xiàn)度依舊最大；巴西里亞爾、南非蘭特以及盧布對(duì)復(fù)旦人民幣指數(shù)的上升作用也超過了5%。除了歐元，其余貨幣對(duì)復(fù)旦人民幣指數(shù)的上升作用都為正值。只有歐元對(duì)復(fù)旦人民幣指數(shù)的作用則與前者相反，其作用度為-3.9%，數(shù)值較小，影響程度也有限。
關(guān)鍵詞：影響因素
套利資本流入推升匯率
在3月份對(duì)外貿(mào)易逆差的情況下，4、5月份人民幣升值的趨勢(shì)反而加速，有研究認(rèn)為短期國(guó)際資本流入即“熱錢”才是第二季度初人民幣持續(xù)快速升值的主要推手。從利差交易來看，當(dāng)時(shí)美歐日的基準(zhǔn)利率在0-1%左右，而中國(guó)一年期人民幣存款基準(zhǔn)利率為3%，為短期國(guó)際資本提供了進(jìn)行利差套利交易的土壤。在中國(guó)現(xiàn)行的資本項(xiàng)目管制背景下，套利資本主要通過保稅區(qū)的虛假貿(mào)易流入。第二季度，國(guó)家外匯局加強(qiáng)對(duì)虛假貿(mào)易的查處，加上美聯(lián)儲(chǔ)退出量化寬松政策的言論和預(yù)期，使國(guó)際短期資本從新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)向美國(guó)回流，6月中國(guó)的短期國(guó)際熱錢流入放緩，人民幣對(duì)美元匯率升值在6月份有所放緩。
美國(guó)量化寬松政策或退出
美國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家自次貸危機(jī)以來長(zhǎng)時(shí)期實(shí)行的量化寬松政策，導(dǎo)致大量國(guó)際套利資本流入新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家，推升了這些國(guó)家的匯率、利率、資產(chǎn)價(jià)格。今年以來，美國(guó)逐步退出量化寬松政策的呼聲漸起。6月美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克關(guān)于逐步退出量化寬松政策的講話引致退出預(yù)期迅速升溫，從而導(dǎo)致全球金融市場(chǎng)大幅動(dòng)蕩。大量國(guó)際短期資本從新興經(jīng)濟(jì)體流出，流回美國(guó)，導(dǎo)致新興經(jīng)濟(jì)體貨幣出現(xiàn)大幅貶值。印度盧比和巴西里亞爾的貶值幅度均超過10%，南非蘭特、智利比索、泰銖、墨西哥比索以及盧布的貶值幅度也超過了5%。由于人民幣對(duì)美元在前期升值的基礎(chǔ)上僅小幅回落，從而導(dǎo)致人民幣有效匯率持續(xù)大幅上升。
日元大幅貶值并寬幅波動(dòng)
2013年第一季度，日本GDP年化增長(zhǎng)3.5%，高于彭博預(yù)期的2.7%。4月底，日本央行公布利率決議，宣布維持現(xiàn)有貨幣政策不變，承諾繼續(xù)將以每年60萬億-70萬億日元的規(guī)模擴(kuò)大基礎(chǔ)貨幣。6月份日本央行行長(zhǎng)黑田東彥表示為抗擊通貨緊縮，其在4月份推出的大規(guī)模寬松措施才剛剛開始，現(xiàn)在討論退出該政策還為時(shí)過早。日本經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的好轉(zhuǎn)，強(qiáng)化了日本“安倍經(jīng)濟(jì)政策”的繼續(xù)，使得日本進(jìn)一步量化寬松的預(yù)期加劇，日元貶值預(yù)期也將繼續(xù)存在。但在大幅貶值后，美國(guó)將可能提前退出量化寬松政策的預(yù)期沖擊下，日元匯率大幅波動(dòng)，幣值有所回升，但日元仍然是第二季度人民幣有效匯率升值中影響最大的因素。
中國(guó)、歐洲經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力
2013年歐洲經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍然乏力。英國(guó)第一季度國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）環(huán)比上升0.3%，與2008年第一季度GDP（金融危機(jī)前的峰值）相比下降3.9%。國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)惠譽(yù)認(rèn)為英國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景疲軟且財(cái)政目標(biāo)無法達(dá)成，4月份將英國(guó)主權(quán)信用評(píng)級(jí)下調(diào)至“AA+”，展望為穩(wěn)定。中國(guó)3月官方制造業(yè)PMI為50.9，數(shù)據(jù)盡管好于前值，但不及預(yù)期。中國(guó)GDP增速低于預(yù)期，經(jīng)濟(jì)增速下滑使中國(guó)對(duì)礦石等初級(jí)產(chǎn)品進(jìn)口需求下降，對(duì)中國(guó)出口依賴較大(占其出口28%)的澳大利亞經(jīng)濟(jì)受到影響，澳大利亞聯(lián)儲(chǔ)4月份降低基準(zhǔn)利率至2.75%以刺激經(jīng)濟(jì)，導(dǎo)致澳元進(jìn)一步貶值。整個(gè)第二季度，澳元在人民幣有效匯率升值的貢獻(xiàn)中占據(jù)第二的位置。