近期以來，A股市場出現(xiàn)了大幅回調(diào)，部分市場人士將機(jī)構(gòu)在股指期貨上做空解讀為股市疲軟的主要原因，認(rèn)為“做空套�！币种屏舜蟊P上漲。針對這個話題，上證報記者集中采訪了機(jī)構(gòu)人士。相關(guān)人士普遍表示，股指期貨上市以來，機(jī)構(gòu)沒有受到套保方向上的限制，做空套保與機(jī)構(gòu)對行情的判斷有關(guān)。相關(guān)人士還透露，在近期高貼水的情況下，機(jī)構(gòu)的套�？疹^頭寸已幾乎完全平倉，而套保多頭持倉近期已創(chuàng)新高。
做空套保并非導(dǎo)致大盤下跌原因
“有人說機(jī)構(gòu)套保在做空，導(dǎo)致了大盤下跌，這個說法值得商榷。”國泰君安資產(chǎn)管理公司總經(jīng)理章飚表示，從表象上看，機(jī)構(gòu)在股指期貨上的套保盤確實多數(shù)在做空�！暗翘妆Ｗ隹站蜁䦟�(dǎo)致下跌、抑制上漲嗎？這種說法完全不成立�！�
章飚舉例說，從券商系期貨公司的持倉排名就可以看出，近十個交易日以來，大部分券商的套�？疹^頭寸都已經(jīng)消失了。“這么大的貼水，不平倉還等什么？”章飚說，“如果按照做空套保導(dǎo)致大盤下跌的說法，那么近十個交易日，大盤應(yīng)該一路上漲才對，可事實情況明顯不是如此�！�
在此前市況下，機(jī)構(gòu)更加傾向于做空套保，這是情理之中。一是此前境內(nèi)市場以正基差為主，導(dǎo)致持有期貨多頭需承擔(dān)展倉成本，而做空期貨可獲得額外收益，因而機(jī)構(gòu)空頭套保比多頭套保更有利可圖。近期，受到分紅季到來等因素影響，期貨出現(xiàn)了負(fù)價差，機(jī)構(gòu)空倉也隨之下降。二是股市走勢。受到宏觀經(jīng)濟(jì)、資金供給等因素的影響，股市走勢較弱，機(jī)構(gòu)必然多做空套保規(guī)避風(fēng)險。
“在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，股市震蕩下行的大環(huán)境下，現(xiàn)貨市場持續(xù)下行，通過股指期貨做空套保防范市場風(fēng)險，這是必然選擇�！比A泰證券相關(guān)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人表示。
“機(jī)構(gòu)怎么套保，關(guān)鍵就是看當(dāng)前價格�！闭蚂硎�。對于套保者言，套保的成本就是期貨的基差，當(dāng)基差較大時，套保者獲利較大，當(dāng)基差為負(fù)時，套保者將會付出代價。因此當(dāng)市場基差較大時，套保的頭寸將會顯著增加，反之就會減少。因此，套保者是平抑市場投機(jī)重要力量。如果空頭套保者眾，那么期貨貼水，讓做多者能買到更便宜的頭寸，是有利于市場多頭的�！罢f機(jī)構(gòu)套保能抑制大盤上漲，簡直是天方夜譚�！�
機(jī)構(gòu)可自主選擇套保方向
“有關(guān)方面對機(jī)構(gòu)套保方向的選擇，從來就沒有限制�！闭蚂硎尽Ｉ顕蹲C券投資部總經(jīng)理劉輝則稱，套保流程運作一切正常，從來就沒有限制。華泰證券相關(guān)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人也表示，中金所沒有限制機(jī)構(gòu)必須做多還是做空，對額度采用申請的方式，目前額度也夠用。
受訪機(jī)構(gòu)普遍表示，根據(jù)中金所套保制度，機(jī)構(gòu)可以依據(jù)其總資產(chǎn)規(guī)模和交易策略，自主選擇多空方向。資產(chǎn)既可以是現(xiàn)金、股票，也可以是基金、ETF、限售流通A股或者債券�？蛻籼峤灰环葙Y產(chǎn)，可以同時申請等額的多、空套保額度。至于機(jī)構(gòu)實際申請多少額度，以及在交易過程中做多還是做空，由其根據(jù)自身交易策略自主決策，中金所的套保額度審批制度不會主導(dǎo)機(jī)構(gòu)多空操作。
同時，中金所設(shè)置了套保、套利和一般三類賬戶。這不是對套保套利交易的限制，而是對它們的區(qū)別、保護(hù)和鼓勵，在套保套利賬戶的申請、開立、交易等執(zhí)行環(huán)節(jié)沒有任何額外的、特殊的限制。
套保多空平衡有賴機(jī)構(gòu)更多入市
事實上，除了空頭套保，機(jī)構(gòu)的多頭套保也為數(shù)不少。據(jù)了解，機(jī)構(gòu)套保多頭持倉近期已創(chuàng)新高。目前易方達(dá)、匯添富等多家基金公司都在申請發(fā)行杠桿ETF等新產(chǎn)品，利用股指期貨或多或空的持倉設(shè)計產(chǎn)品、滿足投資者需求。這說明，基金等機(jī)構(gòu)對多頭套保持倉的需求不但客觀存在，還十分強烈。
專家表示，股指期貨首先是現(xiàn)貨投資的良好替代品，然后才能通過反向交易實現(xiàn)風(fēng)險對沖。追求相對收益、持有多頭進(jìn)行“期貨替代”的資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)大量入市，將促進(jìn)多空套保持倉的均衡。從市場完善角度來看，要增加機(jī)構(gòu)比例，促進(jìn)價格回歸，實現(xiàn)多空平衡。“市場要放開，參與的投資者越多越有效，市場平等、參與者多，才能均衡�！眲⑤x說。