■股市大受傷
    暴跌之下的銀行股估值之惑業(yè)績增速將受影響
 
    受“錢荒”利空消息影響，24日上證指數(shù)開盤一路走低，銀行、券商、房地產(chǎn)、保險等板塊成為領(lǐng)跌主力。銀行股16支個股全線下跌，板塊指數(shù)大幅下跌241.76點，跌幅為5.1%，報收4496.04點。平安銀行、寧波銀行、浦發(fā)銀行和民生銀行跌停。
    市場分析人士認為，現(xiàn)在是半年末的一個節(jié)點，資金面本身就偏緊，加上經(jīng)濟形勢不好，所以促成了大盤24日的暴跌。后續(xù)大盤是漲還是繼續(xù)跌，要看央行的態(tài)度。在央行沒有采取動作之前，大盤可能會繼續(xù)下跌，而銀行股的估值也將繼續(xù)走低。

    資金將決定后市走向

    24日，金融股可謂全線飄綠，損失慘重，除銀行板塊外，券商板塊也是殺機重重，位列當天板塊跌幅榜第一。
    對此，著名私募人士但斌24日早上10點在微博發(fā)感慨稱：“銀行股幾乎又跌回了起點，也許教訓(xùn)可能會導(dǎo)致年輕的基金經(jīng)理繼續(xù)將資金向本已高估的小股票里遷移。但怎么看，小股票的股值都像在喜馬拉雅山巔至少是在青藏高原！”
    除此之外，眾多行業(yè)分析師都不看好大盤的機會�！澳壳爸饕�是看資金面，資金面的持續(xù)緊縮，對股市很不利�！毕尕斪C券金融行業(yè)分析師許榮聰表示：“半年末是銀行的一個節(jié)點，本身資金就比較緊張，加上其他各種因素共同作用，所以出現(xiàn)了‘錢荒’的現(xiàn)象。后續(xù)資金面能否寬松要看央行有沒有投放資金動作。”
    許榮聰說，在央行沒有采取降準或者逆回購的動作前，市場的資金面仍會比較緊張。而這還僅僅是大盤下跌的開盤�！�24日大盤的下跌，一方面是受錢荒的影響，另一方面是經(jīng)濟形勢不好，權(quán)重股都是周期股，雙重壓力下，出現(xiàn)了暴跌�！痹S榮聰?shù)馈?BR>    齊魯證券策略分析師劉啟元也對大盤的后續(xù)走勢很不看好�！澳壳皟H僅是大盤下跌的開端，底部還遠遠沒有到達。這次央行沒有采取任何態(tài)度，說明監(jiān)管層對推動利率市場化改革的決心�！眲�啟元道，“現(xiàn)在市場已不是政府關(guān)注的重點，金融系統(tǒng)改革意味濃厚。甚至有傳言稱，要在明年年初，完成銀行的全面改革。未來改革的步伐要加快已不容置疑。不僅僅是金融股，中小板、創(chuàng)業(yè)板等風(fēng)險也很大，有望迎來一波調(diào)整�！�

    銀行估值或會走低

    自去年底以來，銀行股被QFII抄底，一路高升。可這次的回調(diào)，讓它們瞬間回到了起點。對于銀行股的未來走勢，市場分析人士均表示擔憂。
    從經(jīng)濟面來看，許榮聰認為如果宏觀經(jīng)濟趨勢較好，那么銀行股的估值也會升高；但若經(jīng)濟不好，銀行股的估值也會相應(yīng)走低。在目前經(jīng)濟不振的情況下，銀行的盈利能力可能出現(xiàn)下滑�！痹S榮聰說。
    此次央行的動作旨在打擊銀行的表外業(yè)務(wù)�！皦嚎s銀行的表外業(yè)務(wù)對銀行股來說是負面影響，使市場對今年銀行的業(yè)績預(yù)期不樂觀，對股市形成壓力�！痹S榮聰說。
    東方證券表示，央行堅定不出錢的姿態(tài)反映的是對影子銀行的懲罰性態(tài)度。當前信托受益權(quán)類買入返售、票據(jù)類買入返售等主要影子銀行形式都是用同業(yè)負債來支撐對企業(yè)的債權(quán)，由于實現(xiàn)了監(jiān)管套利，通常情況下此類影子銀行的ROE（凈資產(chǎn)收益率）遠高于正常對公存貸款，但在當前同業(yè)負債成本居高不下的環(huán)境下，這些影子銀行利差就將發(fā)生倒掛，這無疑將影響銀行股業(yè)績的增長。
    劉啟元表示：“本屆政府對利率市場化的改革態(tài)度堅定，而利率市場化將影響到銀行的盈利能力，主要是降低利差�！边@個利差不僅僅是存貸款的利差，還包括同行拆借等表外業(yè)務(wù)。隨著監(jiān)管層對金融體系的監(jiān)管趨嚴，同行拆借的成本將上升�！拔磥磴y行的理財產(chǎn)品也將標準化，即發(fā)行規(guī)模、盈利模式都將發(fā)生改變。隨著發(fā)行規(guī)模的縮小，資金成本將上升，利差的收益也將下降，銀行的盈利水平將走下臺階�！眲�啟元表示，“雖然目前銀行股的估值還不到10倍，但是未來隨著銀行的盈利能力削弱，其估值將進一步下調(diào)�！�
    一位不愿具名的業(yè)內(nèi)人士也表示：“估值的高低相對應(yīng)的是盈利水平的高低，目前銀行盈利水平下降，估值將有可能重新調(diào)整�！�

    ■下游業(yè)務(wù)

    “錢荒”暫未蔓延至小貸擔保 業(yè)內(nèi)稱監(jiān)管趨嚴影響深遠

    6月20日銀行間同業(yè)拆借利率創(chuàng)下的新高已在近日逐漸回落，但“銀行缺錢”、“信貸經(jīng)理變身討債”等諸多新聞繼續(xù)衍生于報端。對于小額貸款和融資性擔保等處于資金鏈條的下游行業(yè)來說，雖然流動性緊缺導(dǎo)致的信貸緊縮在長期內(nèi)會影響到雙方合作的基礎(chǔ)，但目前銀行緊張的情緒暫未對一線業(yè)務(wù)產(chǎn)生影響。從《金融投資報》記者在四川多家小貸和擔保公司方面了解的信息來看，相比銀行的錢荒，這些企業(yè)目前還沒感到壓力，但很明顯，他們對央行下一步的政策還是很“掛念”。

    下游業(yè)務(wù)暫未受影響

    高收益理財產(chǎn)品頻頻發(fā)布，信貸人員忙著清收貸款，微妙的同業(yè)拆借利率數(shù)字，加上部分銀行同業(yè)拆借資本金到期違約的消息，一切都說明銀行現(xiàn)階段對現(xiàn)金的饑渴。貸款額度見底導(dǎo)致的信貸緊縮，已經(jīng)波及到房地產(chǎn)、地方債等領(lǐng)域。不過，這種緊張的氣氛還并沒有蔓延到小微金融機構(gòu)中來，四川本土的小貸和擔保公司，目前還未承壓。
    對于銀行收縮貸款一事，富登小額貸款公共事務(wù)助理總經(jīng)理黃蕾向記者表示：“公司自有資本金非常充裕，完全足以支撐日常業(yè)務(wù)開展，平時和銀行的信貸往來并不頻繁，沒有受到銀行資金緊缺的波及，而其他資本金并不充裕的公司是否被波及還很難判斷�！弊鳛樾录悠碌�馬錫控股旗下富登金控出資成立的小貸公司，富登小額貸款目前國內(nèi)業(yè)務(wù)覆蓋四川、重慶、湖北三省，借鑒海外服務(wù)微小客戶的經(jīng)驗、背靠集團大樹，擁有雄厚的自有資本金實力。
    業(yè)內(nèi)人士認為，即使銀行收緊信貸，開展中的業(yè)務(wù)也并不一定會受到連累。匯通擔保業(yè)務(wù)發(fā)展部副總經(jīng)理胡銳告訴記者，銀行和融資性擔保公司都有特殊性，不可一概而論�！案骷毅y行對銀擔合作的態(tài)度不同，有的額度高有的額度低，進展也不相同，如果上半年的擔保額度超標，在總行和監(jiān)管機構(gòu)的相關(guān)政策規(guī)定下，下半年的額度會受到限制；但有的銀行上半年進展緩慢下半年肯定就會加快動作；甚至部分新開的分支機構(gòu)，在本地客戶數(shù)量稀少的情況下，還是會希望通過銀擔合作爭取到更多客戶。”
    記者了解到，目前銀行的貸款回收壓力主要集中在不良貸款領(lǐng)域，隨著年中考核的臨近，銀行界人士“討債”壓力更甚，為了控制不良率，曾經(jīng)的信貸經(jīng)理更是直接擔負起逾期貸款的清收、處置和壓降工作。
    胡銳表示，銀行和擔保公司一直是謹慎合作，對于進展順利的項目，仍然是全力支持。

    長期仍難置身事外

    然而，西南財經(jīng)大學(xué)微型金融研究中心副主任翁舟杰對于一線業(yè)務(wù)的“順利”并不是那么樂觀。翁舟杰認為：“在銀行面前，小貸和融資性擔保公司都是弱勢群體，銀行如果收緊信貸趨利避害，那么小微金融機構(gòu)受到的影響不用仔細分析都可以想到�！�
    出于風(fēng)險因素考慮，小微金融是一塊巨大但也難以下嘴的蛋糕。小微貸款不管是由小貸和擔保來做，還是銀行直接開發(fā)，二者所要面臨的風(fēng)險都是業(yè)務(wù)本身。有觀點認為，與其由擔保和小貸行業(yè)作為中介向銀行融資，交給銀行來負責(zé)，是否可以直接把關(guān)，更好地掌控風(fēng)險？考慮到目前部分銀行在中小企業(yè)貸款方面已經(jīng)業(yè)務(wù)下移，在這一層面上，瞄準同一領(lǐng)域的銀行的小微金融機構(gòu)甚至是同業(yè)競爭的關(guān)系。
    實際上，擔保和小貸公司目前狀況仍可以算作良好，與行業(yè)本身和銀行合作的生疏密切相關(guān)。如同黃蕾所說，因為公司是使用自有資金，所以不受銀行方面的影響�！鞍匆�(guī)定，小貸公司可以獲得的杠桿率為0.5，成都地區(qū)放大到了1倍，相比全國部分地區(qū)最高放大到3倍的水平，仍然不高�！蔽讨劢鼙硎荆�如果銀行此時收緊信貸政策，雙方未來的合作基礎(chǔ)，甚至具體的業(yè)務(wù)面，都會變得更加狹窄。
    此前，銀監(jiān)會向各地銀監(jiān)局及銀行下發(fā)《中國銀監(jiān)會辦公廳關(guān)于防范外部風(fēng)險傳染的通知》�！锻ㄖ�》提到，為了切實防范外部風(fēng)險傳染，銀監(jiān)會針對各類銀行做了九項指示，要求銀行重點關(guān)注小貸公司、典當行、擔保機構(gòu)、民間融資、非法集資五類主要外部風(fēng)險源。針對小貸公司和融資性擔保機構(gòu)，銀行將對其實行名單制管理，由總行統(tǒng)一確定合作機構(gòu)準入標準，開展資質(zhì)信用評級并分級授信。
    胡銳則表示，相對銀行緊縮信貸這種全面動作，其實監(jiān)管部門具有針對性的政策收緊監(jiān)管趨嚴影響更深。

    大戶炒期指單日損失40%

    一場突如其來又意料之中的暴跌，讓所有的投資者目瞪口呆。24日，滬指在多重利空打擊下大跌109點，不少投資者跌得昏頭轉(zhuǎn)向，成都某券商營業(yè)部大戶單日虧損超過20萬，該營業(yè)部的散戶在五個交易日虧損比例接近30%。期指的跟隨暴跌也讓不少多單持有者一日之間遭遇強平。

    股民百態(tài)除了苦還是苦

    “這么跌，1949點我看也扛不住了！”剛剛經(jīng)歷了單日百點“驚魂”的資深投資者老張坐在大戶室的電腦前，手指有一搭沒一搭地敲打著鍵盤，他的表情，麻木之中還略帶苦澀�！半m然趨勢從上個星期就開始變壞了，而且周線也掉頭向下了，但我始終相信政府不會放任股市就這么跌下去，雖然IPO開閘是個利空，但我盤算著上周跌去了近百點，差不多短線也到了該反彈的時候，沒想到居然還有一個更恐怖的錢荒在后面。錢都到哪里去了？資本市場的流動性真的就差到需要股市抽血來填補嗎？”老張的聲音帶著憤怒，也帶著無奈。“我喜歡做短線強勢股，看著調(diào)整差不多，上周就買了兩只短線還不錯的票——均勝電子和歐菲光，誰知道昨天這兩只票雙雙逼近跌停，趨勢一下就跌壞了！而我因為壓注反彈，買進了80%的倉位，僅昨天一天賬戶就蒸發(fā)了20萬！之前大半年辛苦操作的盈利全部打了水漂。”
    昨日沮喪的不僅是大戶，一直苦苦支撐等待解套的小散同樣也是如此。王小姐今年剛剛學(xué)會炒股，24日收盤后，她告訴記者：“五天的時間，我的賬戶虧損已經(jīng)高達27%了！我今年全部工資拿來填補這個洞都還不夠，股市不是說見好了嗎？不是繼續(xù)在改革嗎？為什么還是這樣每況愈下？”

    期指暴跌6%　

    二級市場的暴跌讓期指也失去了反彈的動能。截止24日收盤，IF1307合約大跌143.2，跌幅6.22%，增倉18000余手。
    對于大跌下空單持續(xù)增倉的現(xiàn)象，申萬期貨分析師表示，目前投資者需要關(guān)注基本面有無實質(zhì)性利多因素出現(xiàn)，如果銀行間市場利率繼續(xù)高企，監(jiān)管層繼續(xù)觀望，則原本預(yù)期在9月底前期指可能下探的2100點，有可能提前在7月底前實現(xiàn)。
    已過不惑之年的老羅經(jīng)營著一家鋁貿(mào)易公司，在當?shù)匾菜闶怯蓄^有臉的人物，高峰時其賬戶資金量近5000萬，這已相當于當?shù)匾患抑行推谪洜I業(yè)部的保證金規(guī)模。就在半個多月前，記者曾聯(lián)系過老羅，老羅持倉比例仍保持在80%的高位。6月6日，他的賬面已出現(xiàn)近20%的浮虧，第二天，股指跳空下行，老羅徹底坐不住了，跑到所在營業(yè)部，同營業(yè)部老總聊了一下午，期貨公司給出的建議便是止損，全部平倉出局。
    然而，老羅認為1949點不會輕易跌破，那么本輪調(diào)整的極限位置便是2100點附近，接下來的幾天也印證了老羅的觀點，只是其倉位被強平了一部分，但持倉比例則變成了90%以上，行情波動的同時，賬戶隨時會達到公司的風(fēng)險線。
    24日收盤后，老羅主動打電話過來告訴記者，說單子全被平了，整體虧損達70%以上，按期貨公司15%保證金算，昨日IF1307跌幅7.42%，昨日期貨公司雖強平較為及時，但24日一天的虧損便達40%以上。

    ■救市呼聲

    英大證券研究所所長李大霄：8大政策救市

    首先是匯金加大增持力度；其次是優(yōu)質(zhì)藍籌股大股東集體增持；第三是上市公司回購；第四是高管及員工持股計劃；第五是養(yǎng)老金住房公積金保險資金長期資本入市；第六是買股減免個稅及印花稅紅利稅；第七是采取有力措施保持市場流動性及資金價格穩(wěn)定；第八是出臺提振市場信心的政策安撫投資者情緒。

    北京大學(xué)管理學(xué)院教授曹鳳岐：需根本上解決問題

    宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)、錢荒、IPO重啟預(yù)期給市場帶來極大的恐慌。要市場走好，需從根本上解決股市問題�，F(xiàn)在不主張救市，因為救市措施帶來的都是指數(shù)臨時性的上漲，是短暫的。而目前市場一說IPO重啟就下跌是一種不正常的現(xiàn)象，股市總是要擴容和融資的，完全是心理作用。A股從來不缺資金，缺少的是信心，要想市場走好，要從根本上解決股市問題，比如新股發(fā)行進一步堅持市場化發(fā)展方向，加強信息披露，加大對造假行為的處罰力度等等，要給股市注入正能量，把大家的信心提振起來。

    銀河證券首席總裁顧問左曉蕾：心理因素是暴跌罪魁禍首

    目前還不能看出“QE退出”、“全球股市暴跌”、“熱錢困局”等利空對今日的股市大跌有什么直接影響，即使有這些方面的因素，那么市場在早前的跌勢中就已經(jīng)吸收了，而不會等到24日才爆發(fā)。心理因素影響造成A股悲觀情緒蔓延才是A股暴跌的主因，央行要嚴懲個別違約的機構(gòu)，而不是放水救市。“中國股市現(xiàn)在不缺錢，主要是結(jié)構(gòu)性問題。”